文/谢之迎 徐秋芳 编辑/江昱玢

两大新茶饮军团，选择联手。

12月5日晚，奈雪的茶宣布已签署对新茶饮品牌“乐乐茶”主体公司上海茶田的投资协议，以5.25亿元收购乐乐茶43.64%的股权，成为其第一大股东。

今年以来行业最“重量级”的投资手笔，让奈雪的茶股价一度涨幅超17%，创下年内新高。

“奈雪的茶在门店开发、产品研发和营销、供应链、数字化方面拥有强大实力。”乐乐茶首席执行官李明博对这位新股东很是欢迎。

问题是，头部品牌“喜结连理”讲求优势互补。对于奈雪而言，这是笔划算的买卖吗？

抄底收购

乐乐茶寻求“买主”，一波三折。

2021年7月，有报道称元气森林和喜茶有意收购乐乐茶。传言喜茶给出了20亿元估值，乐乐茶则叫价40亿元。

面对巨大的数额差异，喜茶创始人聂云宸在朋友圈直言，“深度了解内部情况、业务数据和状况后，已经彻底、完全、坚决放弃”。这场收购以失败告终。

乐乐茶曾先后完成4轮融资，最后一次于2020年7月，融资后估值为17.1亿元。根据奈雪对乐乐茶43.64%的股权收购价格计算，乐乐茶最新估值为12.03亿元。

两者均与“自诩”40亿元的身价传闻，相距甚远。

乐乐茶正处于发展瓶颈期。

奈雪此次的融资公告显示，乐乐茶的主营业务收入从2020年的7.28亿元，微增至2021年的8.7亿元；除税后亏损有所下降，从2064.3万元变为1816.7万元；同期资产净值则从1.94亿元跌至1.82亿元。

市场更加担忧其不断削减的门店数量。广州乐峰广场店、花城汇店于2021年4月和8月陆续闭店，北京门店由11家缩至7家，直接退出了重庆、西安等市场。

“掉队”的乐乐茶等来了奈雪5.25亿元的阔气出手。但二者“联姻”并非一片叫好。

“茶饮赛道进入强者更强、弱者更弱的节点，奈雪和乐乐茶更像是同病相怜，两者结盟并不理想。”中国食品产业分析师朱丹蓬向《21CBR》记者坦言。

相比于乐乐茶几乎停滞的业绩增长，奈雪的财务状况更不容乐观。

今年上半年，奈雪的茶营收约20.5亿元，同比下降3.8%；亏损2.5亿元，2021年更是亏超45亿元。如此情形还要继续买进扩张，奈雪图什么？

看准华东

奈雪不止一次出手。今年其投资新茶饮品牌茶乙己、咖啡品牌澳咖AOKKA、烘焙品牌“鹤所”，以及咖啡连锁品牌“怪物困了”等新兴品牌，投资数额最多不过千万元级别。

重金拿下同属新茶饮头部玩家的乐乐茶，奈雪看中的是其深耕多年的华东市场。

乐乐茶2016年诞生于上海，凭借脏脏包、脏脏茶等一炮而红；奈雪的茶则年长一岁，走的是“茶饮+软欧包”的双品类模式。

从商业模式上看，两个品牌底色相近——直营门店，类似产品线，讲“第三空间”故事。

可惜脏脏包之后，乐乐茶没能再造出爆品，发展势头很快被开店速度、产品上新更快的喜茶和奈雪甩在身后。

2021年，乐乐茶决定进行战略调整，聚焦华东大本营，不断织密江浙沪地区门店，大部分位于上海及杭州、南京、绍兴等周边的一、二线城市。

为了进一步辐射二三线城市，乐乐茶启动“LELECHA FRESH”门店计划，推出60平米的轻型店铺，优化人工成本、门店动线和产品结构。

截至11月，乐乐茶共有140家门店，其中60余家位于上海，占比约45%。

这与奈雪的扩张思路不谋而合。截至今年6月底，奈雪在上海铺开64家门店，仅次于大本营深圳的125家。

“奈雪是新茶饮行业为数不多的上市企业，虽然股价持续震荡，但也募集到了一定资金做储备。”香颂资本董事沈萌表示，“当前的市场环境及茶饮行业的收益状况，品牌抱团取暖的意愿更加突出。”

对于现下的奈雪和乐乐茶，面对共同的华东必争之地，双方合作扩大份额、巩固优势，好过敌对内耗。

动作频频

成为奈雪的联营公司后，乐乐茶将保持“品牌不变”“团队不变”“运营不变”，维持独立经营。奈雪将提供门店拓展、供应链、数字化与自动化和内部管理等支持。

值得一提的是，本次交易披露了乐乐茶的上市计划。

依照股东协议约定，如乐乐茶在2025、2026及2027年的业绩考核期满足约定的业绩指标，且符合纳斯达克、纽交所或联交所的上市条件，奈雪愿意在同业竞争问题上做出调整，配合公司上市。

新茶饮赛道降温，奈雪为争主动权，动作颇多。

第一步，降价格。

今年3月，奈雪推出20元以下“轻松系列”，承诺每月上新一款低于20元新品，30元档的高价奶茶成为历史。

第二步，保品质。

“新茶饮行业不单是创意的竞争，新品研发后更考验供应链体系的支撑能力，必须确保长期向消费者交付健康优质的产品与服务。”奈雪的茶创始人彭心表示。

喜茶发布“真奶”倡议、拒用奶精，奈雪则瞄准代糖升级。11月初，奈雪宣布在门店全面使用0糖天然“罗汉果糖”。

第三，更新logo。

11月底，其中文招牌从“奈雪の茶”改为“奈雪的茶”，字母招牌由日文“NAYUKI”改为拼音“NAIXUE”，不少人将此举看作是奈雪的“去日化”、追国潮。

“改名是为了规避风险，品牌并没有实质性的创新升级迭代。”朱丹蓬分析，“此前经历了食品安全问题、单店收入下滑等，暴露出的供应链和门店运营问题，奈雪仍没有解决。”

奈雪收购乐乐茶，市场给出了热情反馈。截止6日收盘，奈雪的茶股价涨4.8%至7.55港元/股，总市值达129.5亿港元（约合人民币116.5亿元）。

长远来看，两者结盟能否达到“1+1>2”的效果，或将影响中国高端新茶饮的竞争格局。

（作者：谢之迎，徐秋芳 编辑：江昱玢）