在收購亞瑪芬這樁轟動一時的併購案完成後的第三年，安踏和投資者們對亞瑪芬有了新期待。

12月7日，彭博社在社交媒體上發佈消息稱，中國運動鞋服制造商安踏體育考慮將旗下芬蘭體育用品公司亞瑪芬體育（Amer Sports）首次公開募股（IPO）。

彭博社表示，消息來自相關知情人士，該人士指出，安踏和聯合投資者正與投資銀行初步磋商IPO事項，包括私募股權公司方源資本在內的投資者考慮將其最早於明年上市，這筆交易或募集資金至少約10億美元。不過，最終發行規模和上市地點尚未確定，安踏和合作夥伴也可能決定不推進上市。

時代財經就該消息相關問題，分別聯繫安踏及方源資本求證，但截至發稿，雙方均未有回覆。

有投資者在社交平臺上表示，亞瑪芬的IPO消息並非一個好信號，“當時收購亞瑪芬，大家都設想亞瑪芬旗下能再造一個Fila（斐樂），如果分拆上市是最大化股東利益，這樣看來大單品是做不出來了。”

截至12月7日收盤，安踏體育（2020.HK）股價下跌2.23%至94.35港元/股，總市值2560.3億港元。

安踏百億“捕鳥”，投資者欲套現？

“這是我創業到今天，所做的分量最重的一次決定。”2019年初，安踏集團董事局主席兼CEO丁世忠發了一封內部信，他在信中指出的這個決定就是收購亞瑪芬。

這是中國鞋服史上最大的一筆跨國併購。2019年4月，由安踏體育、方源資本、騰訊、lululemon創始人控股的投資公司Anamered Investments組成的投資財團正式完成了這筆收購，收購價爲46.6億歐元，在當時約合360億元人民幣。

成立於上世紀50年代的亞瑪芬，在1977年就於納斯達克北歐市場上市。目前旗下除始祖鳥外，還有法國山地戶外越野品牌Salomon（薩洛蒙）、美國網球裝備品牌Wilson（威爾遜）等12個品牌。

雖然亞瑪芬的名字並不被中國消費者熟知，但旗下高端戶外裝備品牌Arc‘teryx（始祖鳥）卻在近期頻登熱搜，成爲中國中產們的心頭好。時代財經瞭解到，一家始祖鳥奧特萊斯門店7天吸金高達700萬元，門店經常大排長龍，經典款缺貨也時常發生。價格方面，在該品牌天貓旗艦店，普通衝鋒衣產品一般在5000元左右，更高端的經典款硬殼Alpha系列衝鋒衣雙十一售價爲8200元；價格最高的羽絨服售價達1.3萬元。

值得關注的是，儘管安踏集團對其控股，始祖鳥母公司亞瑪芬被收購之後卻一直沒有被安踏集團並表，後者以合營公司投資的形式持有並體現該項業務的收益。截至今年6月底，安踏集團持有AS Holding合營公司的股權爲52.7%，表決權比例57.7%。

對於網傳亞瑪芬欲獨立IPO的消息，No Agency時尚行業獨立分析師唐小唐認爲，全球消費環境雖有向好趨勢，但市場仍沒有迎來真正意義上的消費反彈，消費信心的恢復仍需要一段時間。“現在並非亞瑪芬上市的最佳時機。”

據其分析，安踏集團仍然需要亞瑪芬的協同效應擴大規模，所以對於安踏來說亞瑪芬此時IPO意義並不大。傳出IPO消息，或是因爲除安踏以外的私募投資方想要儘快“變現”。這也意味着，如果有新的投資者入局能夠接手退出者的份額，IPO也並非必要。

鉅虧23億的亞瑪芬，上市是解藥？

“捕獵”亞瑪芬不僅僅是安踏集團全球化的重要一步，同時也讓安踏看到了在中國高端運動市場大展拳腳的可能。丁世忠就曾直言，亞瑪芬旗下的各品牌在細分領域都是頂尖，但“中國的銷售規模很小”。

據胡潤研究院2022年初發布的報告，2021年中國高端消費市場規模已經增長到1.7萬億。其中，獎賞和愉悅自己、增加精緻型消費、購買上乘產品的消費態度轉變，是驅動中國高端消費市場增長的引擎。

安踏對於亞瑪芬的預期究竟有多高？收購之後，集團就曾提出，到2025年亞瑪芬要將始祖鳥、薩洛蒙和威爾勝三大高端戶外品牌分別打造成爲“十億歐元”的品牌。此外，亞瑪芬的中國市場和直營渠道收入要分別實現10億歐元的目標。

而爲了儘快達到目標，亞瑪芬體系也迎來全方位“整頓”。2020年9月，安踏集團董事會執行董事鄭捷宣佈取代Heikki Takala履行亞瑪芬體育首席執行官職務，幫助亞瑪芬組建執行委員會，重點將集中於產品開發、直面消費者的渠道運營和數字化，這也被外界看來是安踏全面接管亞瑪芬的標誌。

一份網傳的亞瑪芬收購案資料顯示，促成亞瑪芬被收購的重要因素是安踏集團在中國市場積累多年的龐大的渠道和資源。依靠這樣的渠道經驗，始祖鳥、薩洛蒙品牌在中國大規模收縮批發渠道，轉向直營。

此外，爲了進一步聚焦在安踏更擅長的鞋服零售業務，亞瑪芬也相繼剝離了旗下體育設備品牌。2020年宣佈以4.2億美元向美國互助健身平臺Peoloton出售旗下健身設備品牌Precor；今年1月，亞瑪芬再宣佈將可穿戴設備品牌Suunto賣給了中國的可穿戴科技公司獵聲。

然而，亞瑪芬的業績表現卻不盡如人意。在安踏2018年業績發佈會上，丁世忠曾透露對Amer Sports的收購“在短期內不會有大的利潤，但應該還是會帶來正數的收益”。但丁世忠應該沒有想到，受疫情等因素影響，亞瑪芬體育連年虧損達23億元之多。

安踏體育財報顯示，2019年3月26日至2019年12月31日，安踏集團全資持有亞瑪芬的合營公司AS Holding收益爲174.99億元；淨虧損10.92億元。2020年-2021年，該公司收益分別爲194.5億元和197.2億元，淨虧損則爲11.4億元和1.54億元。

不過，這一情況似乎在2022年上半年迎來轉機，截至6月30日，AS Holding的收益爲96.71億元，安踏集團分佔的虧損從此前一年同期的3.46億元大幅減少至1.78億元。同時，集團預計今年將從亞瑪芬體育實現首次正利潤貢獻，超過1億元。

這顯然距離安踏集團對亞瑪芬的期望仍有一段距離，在安踏“現金牛”Fila增長失速的同時，不少分析直言對亞瑪芬的前景擔憂。安踏能等待成長中的亞瑪芬，其他的投資者是否仍有足夠耐心繼續等待？

“亞瑪芬的IPO會給安踏集團及現有投資者帶來一部分收益，但隨着機構和個人投資者的湧入，亞瑪芬在經營上會更獨立，更自主，更透明。”唐小唐直言，上市前，股東利益間並沒有特別大的衝突，但是上市之後，安踏集團與亞瑪芬的協同效應將會減弱。

因此，這對旗下品牌在中國市場的進一步拓展或帶來一定阻礙。“即使近幾年對市場有吸引力的始祖鳥和薩洛蒙發展迅速，亞瑪芬的中國市場還需要進一步開拓。”唐小唐說。