在人們的固有印象中，債券基金，特別是純債基金應當是“穩健”的代名詞。但金鷹添榮純債債券型證券投資基金（下稱“金鷹添榮純債”）的年內表現卻讓人大跌眼鏡。

通聯數據顯示，截至12月8日收盤，金鷹添榮純債C（013256.OF）今年以來淨值累計下挫31.49%，而金鷹添榮純債A（004033.OF）的年內虧損幅度也達20.26%，在全市場5013只債券基金業績榜上分列倒數第1和倒數第21名。

而其他年內虧損幅度在20%以上的債券基金，投資標的大多爲可轉債。

金鷹添榮純債季報顯示，截至三季度末，在該基金資產組合中，固定收益投資僅佔比0.82%，只有一隻國債；買入返售金融資產佔比27.74%；其餘71.44%均爲銀行存款和結算備付金。爲何投資組合中僅有一隻債券的純債基金，卻成爲年內債券基金的“虧損王”？

“收益或無法覆蓋最基本的運作費用”

從金鷹添榮純債的持倉來看，自2022年初以來該基金所選債券持倉相當有限，均爲無風險的國債或國開債，然而其基金份額淨值卻自2022年初便持續下跌。天相投顧基金評價中心認爲，這背後的原因或爲該基金規模過小，投資收益無法覆蓋運營費用。

金鷹添榮純債成立於2017年3月，首募金額2億元，機構投資者持有絕大多數份額，個人投資者佔比微乎其微。天相TXMRT基金評價助手數據顯示，從2017年6月30日至2020年6月30日，機構投資者佔比一直維持在98%以上，且在2020年上半年，機構投資者增加了持倉，總份額一度達到16.57億份，而個人投資者僅佔比0.04%。

隨後，在2020年下半年，機構投資者選擇了清倉，大額贖回了所有份額，致使個人投資者佔比達到100%，基金份額僅剩100萬份左右。2021年又有機構入場，不過到了2021年四季度機構投資者再度清倉離場，該基金徹底淪爲“袖珍”基金。2021年年末，該基金淨資產規模僅剩61.37萬，且均爲個人投資者，隨後基金規模也一直維持在極低水平，面臨着被清盤的風險。

由於該基金資產規模自2022年年初便低於100萬元，成爲名副其實的迷你基金，而債券交易對手方多爲體量較大的機構，資金門檻相對較高，因此其持倉債券選擇受到了很大程度的限制。2022年一季度僅持有三隻利率債，二季度僅剩兩隻利率債，到2022年三季度時，雖基金規模有所上升，但爲了應對贖回風險，其基金資產中71.44%爲銀行存款和結算備付金，只有1只國債作爲固收持倉。

綜上，天相投顧基金評價中心表示，從該基金的持倉來看，均爲無信用風險的利率債或貨幣市場工具，並無“信用爆雷風險”。而金鷹添榮純債基金淨值的持續下跌，還是因爲規模實在太小，這對於主要依賴票息收益的純債基金來說非常致命。

運營基金會產生一些相關的偏固定的費用，比如賬戶維護費用、審計費用等，這部分費用對一般的基金影響可以忽略不計，但對規模過小的迷你基金則會造成較大的衝擊。當該基金規模效應嚴重不足，調倉擇券均受限，僅靠利率債票息賺錢時，該基金收益無法覆蓋最基本的運作費用，導致今年以來基金入不敷出，淨值連連下跌。

從歷史回溯來看，對於規模過小的迷你債基而言，除非在債市表現特別好的情況下，纔有可能獲得可觀的收益，否則將大幅落後於市場同類。

清不掉的“迷你基”和上不去的業績

第一財經梳理發現，今年以來，已有334只基金清盤。其中因“基金資產淨值低於合同限制”遭清盤的基金數量爲129只，佔比達38.62%。

而進入年底以來，基金公司對“迷你基”的處置力度加大，目前已有華潤元大景泰、長城中債1~5年國開債、華安中證500低波ETF聯接A、匯安豐裕、招商財經大數據策略和農銀匯理永樂3個月等多隻基金開始清算。

一位投顧人員表示，近年來，基金公司對迷你基金進行清盤的力度加大，迷你基金加速離場或成趨勢。隨着國內基金市場逐漸趨於成熟，對於部分沒有特色、業績競爭力不高的基金而言，清盤不僅能釋放公司投研資源，還有助於產品棄陳推新，形成良性循環。

天相投顧基金評價中心表示，基金清盤在走清算流程時，耗時一般較長，且會產生一定費用，管理人在處理自身與投資者關係時存在一定的風險。而大量基金清盤也會傷害到基金管理人的品牌形象，造成負面影響。此外，由於基金產品的首發滿足2億元是成立的前提條件，且首發的營銷成本很高，因此，基金管理人仍會慎重選擇是否對迷你基金進行清盤，採取能保則保的態度。

舉例而言，明星基金經理蔡嵩松分別於今年7月、8月接手了諾安優化配置混合和諾安積極回報兩隻“迷你基”，到三季度末，諾安優化配置混合的規模從二季度末的0.01億元升至1.05億元；諾安積極回報則從二季度的0.62億元提升至1.28億元。明星基金經理對基民的號召力，使得兩隻“迷你基”保殼成功。

實際上，金鷹添榮純債因爲連續超過60個工作日符合清盤條件，在8月份便召開了基金份額持有人大會，讓持有人投票決定是否要讓基金清盤。大會表決結果是全票通過金鷹添榮純債繼續運作，使得基金得到“續命”。

11月23日，金鷹基金再度召開“金鷹添榮純債基金份額持有人大會”，再度讓持有人投票決定是否清盤基金。

除金鷹添榮純債外，今年以來金鷹基金旗下多隻基金年內收益表現並不如意，通聯數據顯示，金鷹基金旗下有數據顯示的84只基金中，60只基金今年以來錄得負收益。

其中金鷹轉型動力混合年內虧損幅度高達44.39%，而金鷹週期優選混合、金鷹多元策略混合、金鷹民族新興混合等多隻基金年內虧損幅度也在30%以上。

天相投顧基金評價中心表示，市場大環境不佳是市場多數基金表現欠佳的最主要原因。國內經濟在疫情反覆擾動以及地產企業頻頻爆雷的壓力之下，全市場各行業殺估值現象較爲嚴重。疊加海外加息週期以及俄烏戰局等問題交錯，致使市場波動加大，多個時間段出現股債同漲同跌的情況，因此旗下基金整體表現相對一般。

其次，近期金鷹基金管理層變動頻繁以及基金經理離任或對金鷹基金近期業績表現產生負面影響。自2018年以來，公司累計發佈了17條高管新任和離任公告，涉及職位包括董事長、總經理、副總經理、督察長、首席信息官等。2022年以來，金鷹基金共有6位基金經理離任，遠超行業平均（1.88位/年），其中包括樊勇等知名績優基金經理。