中国外汇投资研究院首席分析师  姜伟男

目前美联储加息放缓预期明确，鲍威尔也多次提及12月例会将加息50个基点，并刺激美指下行回到105点偏贬值。围绕全年美元波动周期，年底贬值反哺经济诉求符合美国经济与利益诉求。而美国经济稳定性也将支持美联储未来连续加息作更长远考量。因此，美联储上调利率终端利率却放缓加息速度实为2023年全年货币政策调整留有空间的设计性极强，而美元贬值防范进一步升值且能稳经济势在必行。

美国经济即使放缓也将优于非美 仍适宜持续温和加息

最新公布的美国第三季度经济指标同比增长从2.6%上修至2.9%，逆转前两个季度的技术性衰退质疑指标。其中主要是个人消费支出与出口上调。特别是在高通胀的背景之下，个人消费增长对经济正效应至关重要。

然而不仅如此，美股作为美国经济晴雨表在美联储加息放缓后，休整预期中也阶段性止跌反弹，进而突出美国经济韧性与市场信心。尽管美联储官员大多预期美国经济在未来将放缓或轻微衰退，但美联储将终端利率目标上调到5%-7%不改抑制通胀与利率至高的目标，进而表明经济稳定仍可以支持美联储进行多次温和加息。

美联储放缓加息后可以根据美国经济、通胀、就业市场变化适时调节政策导向游刃有余。毕竟现阶段利率水平对抑制通胀有效，且当前通胀薪资问题优先于高物价逻辑。另一方面，美联储连续加息后对其它非美发达国家杀伤力较大，除了金融市场利差加大之外，美国货币特权优势将更容易打压非美市场防范经济衰退并转嫁风险。 

美元下行刺激美股反弹提振信心，并防范美联储加息美元升值过高

今年美元指数波动一上一下值两个阶段分界在11月尤为明显，这符合美元正常年末贬值周期。一来是财年决算后崭新一年，市场需要调节整个金融市场并为新年布局。同期美股反弹为第四季度经济收官提供信心支持。二来是西方圣诞节前后，毕竟非美市场贸易产生的外币逐步进入年关回流周期，叠加各大主流基金投资收益兑现等金融市场流通效应。第三最重要是2023年将伴随疫情以来美国第一批量宽的三年国债到期，美元贬值缓债务、保经济。

毕竟一直以来，美国对强美元地位、弱美元价格的策略持续不变。美联储主动调整结构，以铺垫2023年货币政策充分的调节空间。换言之，美国经济稳定的体现是美元资产侧重有序，各个市场表现出明显结构性与趋势性，如美元贬值参数与美股反弹逻辑利于经济。此外，美国各项数据与价格指标表现乃应对美联储温和加息可能负面影响已经发挥作用，这是美元特殊性摆布整个金融市场的能力和势力。

综上所述，尽管市场对于美国经济放缓的预期舆论接连不断，但从美国各项经济指标来看，通胀、消费依然向着美联储加息预期方向运行，经济轻微的波动在也在合理范围内。目前美国就业市场的问题是美联储未来有可能要面对的重点，但短期来看最大的问题是即将面对的债务问题。

现阶段美元之所以能贬值恰恰是顺应债务周期应对与加息后过度升值防备之策，且反证美国经济仍保持稳定。预计2022年美国经济总规模破25万亿，这是美联储12月加息50个基点的底气。虽然未来美国经济软着陆或轻度衰退概率存在，但经济基础与比较优势仍是美联储温和加息的重要保障，尤其是现阶段放缓加息已经给2023年货币政策调整留出来非常大弹性空间。