中國外匯投資研究院首席分析師  姜偉男

目前美聯儲加息放緩預期明確，鮑威爾也多次提及12月例會將加息50個基點，並刺激美指下行回到105點偏貶值。圍繞全年美元波動週期，年底貶值反哺經濟訴求符合美國經濟與利益訴求。而美國經濟穩定性也將支持美聯儲未來連續加息作更長遠考量。因此，美聯儲上調利率終端利率卻放緩加息速度實爲2023年全年貨幣政策調整留有空間的設計性極強，而美元貶值防範進一步升值且能穩經濟勢在必行。

美國經濟即使放緩也將優於非美 仍適宜持續溫和加息

最新公佈的美國第三季度經濟指標同比增長從2.6%上修至2.9%，逆轉前兩個季度的技術性衰退質疑指標。其中主要是個人消費支出與出口上調。特別是在高通脹的背景之下，個人消費增長對經濟正效應至關重要。

然而不僅如此，美股作爲美國經濟晴雨表在美聯儲加息放緩後，休整預期中也階段性止跌反彈，進而突出美國經濟韌性與市場信心。儘管美聯儲官員大多預期美國經濟在未來將放緩或輕微衰退，但美聯儲將終端利率目標上調到5%-7%不改抑制通脹與利率至高的目標，進而表明經濟穩定仍可以支持美聯儲進行多次溫和加息。

美聯儲放緩加息後可以根據美國經濟、通脹、就業市場變化適時調節政策導向遊刃有餘。畢竟現階段利率水平對抑制通脹有效，且當前通脹薪資問題優先於高物價邏輯。另一方面，美聯儲連續加息後對其它非美髮達國家殺傷力較大，除了金融市場利差加大之外，美國貨幣特權優勢將更容易打壓非美市場防範經濟衰退並轉嫁風險。 

美元下行刺激美股反彈提振信心，並防範美聯儲加息美元升值過高

今年美元指數波動一上一下值兩個階段分界在11月尤爲明顯，這符合美元正常年末貶值週期。一來是財年決算後嶄新一年，市場需要調節整個金融市場併爲新年佈局。同期美股反彈爲第四季度經濟收官提供信心支持。二來是西方聖誕節前後，畢竟非美市場貿易產生的外幣逐步進入年關回流週期，疊加各大主流基金投資收益兌現等金融市場流通效應。第三最重要是2023年將伴隨疫情以來美國第一批量寬的三年國債到期，美元貶值緩債務、保經濟。

畢竟一直以來，美國對強美元地位、弱美元價格的策略持續不變。美聯儲主動調整結構，以鋪墊2023年貨幣政策充分的調節空間。換言之，美國經濟穩定的體現是美元資產側重有序，各個市場表現出明顯結構性與趨勢性，如美元貶值參數與美股反彈邏輯利於經濟。此外，美國各項數據與價格指標表現乃應對美聯儲溫和加息可能負面影響已經發揮作用，這是美元特殊性擺佈整個金融市場的能力和勢力。

綜上所述，儘管市場對於美國經濟放緩的預期輿論接連不斷，但從美國各項經濟指標來看，通脹、消費依然向着美聯儲加息預期方向運行，經濟輕微的波動在也在合理範圍內。目前美國就業市場的問題是美聯儲未來有可能要面對的重點，但短期來看最大的問題是即將面對的債務問題。

現階段美元之所以能貶值恰恰是順應債務週期應對與加息後過度升值防備之策，且反證美國經濟仍保持穩定。預計2022年美國經濟總規模破25萬億，這是美聯儲12月加息50個基點的底氣。雖然未來美國經濟軟着陸或輕度衰退概率存在，但經濟基礎與比較優勢仍是美聯儲溫和加息的重要保障，尤其是現階段放緩加息已經給2023年貨幣政策調整留出來非常大彈性空間。