谭雅玲

中国外汇投资研究院 独立经济学家

今晨市场两种声音出于外国投行高手之间的预期值得警惕风险识别的严峻性乃至常识与逻辑关系的正常化。

其一是美国投行高盛认为美国通胀见顶言之过早，预计2023年全球能源成本或再度飙升。高盛全球首席股票策略师表示，市场认为通胀已经见顶的乐观情绪是错误的，原因是2023年能源成本潜在的飙升可能会使物价和利率居高不下。其中包括来自中国需求上升以及持续供需压力可能会在2023年推动能源和其它大宗商品价格飙升，这意味着近期油价下跌并推动通胀消退的希望将被削弱，同时我国外贸恢复性订单增长依然具有底气与实力。

其二是瑞士银行预计美国即将发布的11月CPI同比增长7.3%，较10月增速放缓0.5个百分点，3个月内下降1个百分点远离6月的巅峰水平9.1%。瑞银还预计美国11月核心CPI将同比增长6.1%，较10月增速回落0.2个百分点，较9月的巅峰水平6.6%回落0.5个百分点。而英国巴克莱银行预计美国11月总体CPI将环比增长0.2%，同比增长7.2%；11月食品通胀的环比增速将略微放缓至0.6%，11月能源价格环比下降1.7%，最近4个月内第3个月下跌是总体CPI放缓的推手。巴克莱还预计美国11月核心CPI环比增长0.3%，同比增长6.0%，其中核心服务通胀环比增长0.42%、同比增长6.8%；核心商品仍将是温和通缩，预计环比下降0.16%较10月创近20年来第三大通缩幅度的环比降幅0.38%缓和。

上述两种表述的即离即合状态十分巧妙，尤其在美联储例会之前，这对美元贬值辅助和美联储加息争论都是美元策略发挥的侧重与功力所为。实际上，美联储加息定力不变，加息节奏或随从通胀指标有所调节，但市场与政策的侧重显然已经从通胀数据现实转向通胀未来预期，这是美联储加息中端利率水平上至6-7%的高明所在。

一方面是美国通胀因石油或商品价格上涨已经转向薪资现实与预期推进，这也是美联储继续加息重要的布局之策。下周即将发布的美国最新11月通胀或将比10月的7.7%下降应该在预料之中，其中国际石油走势的参考是重点，石油低迷或对关联商品乃食品价格压力减弱，美国通胀维持7%以上没有问题。由此联想的问题在于：第一美国通胀7%左右依然与美联储一般通胀政策界定的2%和核心通胀界定的3%偏高，美国通胀依然高位是事实，美联储加息势在必行。第二美国通胀预期不低或更高在于美国薪资上升刺激与推进关联，进而美国消费状态基本稳定则是通胀预期高涨的基础与前景，美联储加息利率终端水平上至6-7%是现实。

因此，市场值得思考美国国家宏观调控的规划与设计体系与战略，美国通胀非随行就市、顺水推舟的表现，而是美国具有准备，甚至更具针对性的防备与攻击兼顾的设计方案与步骤实施。美国通胀对内是加息实现财政资助与补充均衡货币与财政结构的长期性必然对策。首先对内是一次机制、系统或架构重组的尝试与推进。尤其面对美国新经济周期，美元利率水平难以发挥作用不仅限制财政可取资源，甚至干扰货币自主作为政策。因此美联储加息并不简单，这是美元整体战略组合的实施阶段。其次对外则是美元霸权维护、扩张地位兼顾打击对手的一箭双雕。

这就是欧元被制衡甚至被颠覆的可能越来越大，毕竟目前欧洲通胀压力大于美国，欧元区通胀已经跃上两位数达到10%，而欧元区的经济衰退预警越来越严重，实际上尚未衰退的利好推高了欧元汇率，但央行加息越来越难选择操作。欧央行加息是为抑制通胀，但欧元货币升值将加大欧元区出口或生产成本压力，叠加国际商品上升现实，央行加息制约经济将使得生产更加不畅，经济衰退真会出现，货币政策是福是祸难以预料。然而，美联储因势利导的灵活性则具有舆情与行情巧妙的应对技巧与策划对标，未来市场关注的透彻力需要针对常识、逻辑与美元本质、特性加以比较分析和深入洞察。

另一方面是国际商品尤其是石油价格的下跌行情或为未来上涨蓄力，这或是美元报价体系与美元贬值潜在关联之策。目前国际石油价格下跌十分明显，但这似乎并不意味石油价格低迷转折来临，反之原材料和资源商品价格的期货镍价格在伦敦再度上扬10%的一天转折足以表明商品上涨并未终止，这也正如高盛所言，预计2023年全球商品飙涨继续演绎。实际之前世界银行也有过类似的预期，加之目前石油因素的争论与竞争局面不确定，特别是因俄乌产生的供给不足的现实将是石油价格继续上涨的基础。更何况冬季气候寒冷的用油敏感期，石油价格下跌令人难以理解，其背后的推手或操作意图或是市场更应关注的重点。

如果石油将美元联系起来分析，目前是主要篮子货币促成美元贬值辅助和配合较强，但实际篮子货币自身问题困扰或难以升值因素依然严重，欧系货币经济不及美国显而易见，未来美元贬值受阻或因欧系货币或篮子货币难以升值是障碍。

因此，美元前瞻性规划或在于石油助力美元再贬值关联设计值得警惕。毕竟目前的国际石油价格回调脱离石油基本面存在，而石油紧张程度上涨趋势与预期并未消失，美国机构依然预期石油上涨存在大概率，石油重回100美元或更高存在可能。而从国际石油价格走势看，上涨速度之快是有史见证的，目前石油刻意下跌行情的技术手法意在推进未来石油暴涨行情突发和急发的可能需要重视，历史上尤其近年石油过山车价格演绎手法记忆犹新。

石油上涨是未来美元贬值的巧妙组合拳，美元定价机制是特权与专属权的操作空间与条件，而石油上涨对美国而言利弊兼得择优受益。美国能源企业已经赚得钵满盆满收获丰厚，美国经济韧性全面组合时代是美国石油优势以及石油美元化和金融化的战略重点，美国企业受益是重点与中心。美元报价体系与美元贬值循环逻辑和宗旨是美元利率目的。

因此，市场对美国通胀的认知需要对标美国现实与美国规划管理的深度与远见，并非简单就数据谈数据而误判美国通胀见顶的预期，这恰好是美元或美国因素需要的指向，误入歧途将是最大的风险隐患。美元贬值和美联储加息是一对组合，但内在力度已经无法激发潜能，因此美元借助力量的推波助澜就是石油价格值得考量的关联重点，也是对美国通胀判断的美元需求阶段性贬值发挥的要素与切入。