选择一只适合自己的基金是投资过程中老生常谈且绕不开的话题。将个人投资目标和风险承受能力与基金产品的投资目标和风险特征相匹配会有助于投资者挑选适合自己的投资产品。晨星分类依据基金投资方向将市场中的基金分为不同的类别，一定程度上可让投资者快速了解一只基金最基本的特征。但即使有基金分类的帮助，在给定的基金类别中仍存在大量令投资者感到眼花缭乱的投资产品，这就需要投资者采用系统的方法进一步去了解和研究同类基金之间的一些差异，这对选择适合自己的基金显得尤为重要。

本篇文章通过讨论晨星分类中积极配置-大盘成长这一类别下，易方达科翔混合基金和富兰克林国海潜力组合混合基金之间的不同来展示晨星在基金研究过程中所关注的问题。

首先，快速了解一下这两只基金的基本情况：

图表1：基本信息

接下来，本文从投资团队、投资流程、业绩表现、费用这四大维度，将这两只基金比一比。

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投资团队

易方达科翔混合基金

由陈皓先生管理，他是一位成长投资风格鲜明的基金经理，自2007年入行以来一直在易方达从事投研工作，目前已经有15年的经验，对该基金的管理期也有超过8年的时间。基金经理目前领导6名研究员为其提供有针对性的研究支持，团队的平均投研经验为7年。另外，易方达广州总部近50位的权益研究员也在宏观策略、行业和个股层面为该基金提供了研究支持。

富兰克林国海潜力组合混合基金

由徐荔蓉先生管理，他自2014年2月开始管理该基金，拥有25年的投研经验。他领导的投研团队共包括13名行业研究员，平均投研经验为8年。研究员与基金经理的交流密切，基金经理组合当中有80%的股票的投资想法贡献来自于研究员。

我们对两位基金经理的工作量均保持了关注。

陈皓先生目前共管理8只公募基金，截至2022年三季度末，他管理的公募基金总规模为435亿。这8只产品从投资风格上来看都是采用同样选股策略的成长型基金，只是在投资方向上有些许的不同。我们未来将持续关注陈皓经理在管理基金数量和规模上的增长，考虑到基金经理身后充沛的研究资源，我们对他目前的投资工作量以及其他策略对易方达科翔混合基金的管理造成的精力分散没有太大的担忧。

徐荔蓉先生目前管理5只公募基金，截至2022年三季度末，他的公募基金总管理规模为78亿。虽然该经理目前基金管理压力可控，但随着资历的加深，他在投资职责之外也逐步肩负其它管理职责。徐荔蓉先生于2022年6月升任国海富兰克林基金管理公司的总经理，同时担任公司投资总监。

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投资流程

易方达科翔混合基金

易方达科翔混合基金的投资策略是结合中观的行业比较和自下而上的个股筛选，着重投资于中长期成长趋势显著的行业、以及其中能够受益行业增长而有较大盈利和市值增长空间同时有潜力成长为行业领导者的个股。

在个股筛选上，基金经理注重企业财报质量和管理层的执行力。基于这一策略，与同类平均相比，该基金长期以来会持有一些市值相对较小的公司。此外，基金经理近年来也在加强对大盘股的研究和配置，但我们并没有发现基金经理在选股上有偏离其投资理念和框架的情况，无论是中小盘还是大盘股，基金经理在个股筛选上首要看重的仍是行业的发展趋势和企业的盈利增长空间，并且从业绩归因来看，基金经理在大、中、小盘的选股上都体现了相对出色的超额收益能力。

在持仓方面，该组合持股数在70-100只之间，前十大集中度较少超过45%，在行业配置上相对集中于受基金经理认可且有长期增长能力的行业，如信息技术行业。

富兰克林国海潜力组合混合基金

富兰克林国海潜力组合混合基金的投资策略侧重于自下而上的选股，同时兼顾中观研究。在行业层面的考察因素包括三到五年的成长空间、成长的可持续性和竞争格局。自下而上层面重点关注管理层素质及财务状况，基金经理希望通过管理层研究来找到公司的核心竞争力来源。

估值方面，基金经理注重估值水平与基本面的匹配度，买点和卖点均偏左侧。除了成长股，基金经理阶段性参与价值和周期股的投资机会，但仓位比例控制在20%以内，不影响组合整体的成长风格导向。

在持仓方面，该组合持股数在30-40只之间，单一行业和个股配置上限分别为30%和7%，前十大集中度在50%左右。该组合特征与投资策略相符，持股的大盘成长风格稳定，组合平均ROE和ROIC均高于沪深300指数的平均ROE和ROIC。

图表2：持仓风格对比

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业绩表现

基于两只基金的成长投资风格，我们预期上述两只基金在成长股行情中有较好表现，而在价值股、周期股领涨行情中的表现可能落后。

易方达科翔混合基金

易方达科翔混合基金历史上在包括2015，2017，2019和2020年在内的成长股占优以及中小盘股领涨的行情中体现出了较强的向上弹性；在2016和2018年价值股主导的行情中基金受逆风影响则表现相对较弱。在2022年的熊市中，基金经理凭借着对细分行业的判断、对过热行业的及时减持以及出色的选股获得了优于同类平均和基准的表现。

富兰克林国海潜力组合混合基金

富兰克林国海潜力组合混合基金同样展现了相似的收益特征，但得益于更分散化的行业配置，相比于同类其他产品包括易方达科翔混合基金在内，该组合的业绩回报在2018年和2022年的熊市中展现了更强的韧性。

在历史波动率方面，易方达科翔混合基金相比于富兰克林国海潜力组合混合基金有更高标准差。这主要归结于易方达科翔混合基金的行业集中度相对更高，且相比于徐荔蓉经理，陈皓经理更偏向于选择高成长的公司，进而提升了对估值的容忍度。

与富兰克林国海潜力组合混合基金相比，尽管易方达科翔混合基金的标准差在过去一年中相对较小，但长期来看，该基金近三年、五年和十年的标准差均高于富兰克林国海潜力组合混合基金以及沪深300指数。但该基金也以较高的收益对投资者承担的风险进行了补偿，基金近一年、三年、五年和基金经理任职以来的风险调整后收益（以夏普比率衡量）均高于同类平均。

图表3：历史业绩表现对比

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费用

在费率方面，中国内地市场的主动偏股型基金（权益资产配置比例在70%以上的基金）之间的费率水平并无明显差异。上述两只基金的管理费率及托管费率均分别为1.5%和0.25%，费率水平与中国内地其他主动偏股型基金保持一致。而在基金总费用率方面，两只基金的总费率均为1.76%，相比于同类中位数的1.79%和同类平均的1.87%有一定的竞争力。

图表4：基金的年报运营净费率对比

综上，对于偏好权益的投资者，我们（晨星中国）认为：

易方达科翔混合基金适合风险偏好较高的投资者；

富兰克林国海潜力组合混合基金则适合风险偏好较低的投资者。

本文作者系晨星（中国）研究中心 屈辰晨 王可萌

编辑：梅瑞雁

（Morningstar晨星）

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