每經記者 張明雙    每經編輯 魏官紅    

在NOR Flash閃存芯片領域，行業前五大供應商佔據78%以上市場份額，隨着部分存儲器巨頭退出中低端NOR Flash市場，國內中小廠商迎來搶佔市場的機會，正在申報科創板IPO的珠海博雅科技股份有限公司（以下簡稱博雅科技）就是其中之一。

《每日經濟新聞》記者注意到，博雅科技的經營規模較小，除行業前五大廠商外，博雅科技經營情況與部分成立時間相近的國內廠商也存在一定差距，2021年營業收入、淨利潤、毛利率等經營指標均在同行業可比公司中靠後。此外，博雅科技實際控制人DI LI（中文名李迪）在創立公司前，曾創業成立廣東博觀科技有限公司（以下簡稱廣東博觀），經營範圍曾與博雅科技相同，目前處於法院強制清算階段。雖然DI LI與廣東博觀及其相關方的訴訟均已終審完畢，但潛在訴訟風險仍然存在。

廣東博觀遭遇強制清算

博雅科技成立於2014年12月，實際控制人DI LI合計控制公司46.18%股份，並擔任公司董事長、總經理。DI LI曾於2012年4月成立廣東博觀，持有該公司60%股權，經營範圍與博雅科技均包括“半導體芯片、集成電路芯片”等，廣東博觀已於2014年停止經營，目前處於法院強制清算階段。

從時間線來看，DI LI在廣東博觀停止經營後不久，即成立了博雅有限（博雅科技前身）。博雅科技董監高及核心技術人員中，包括DI LI、董事兼行政總監王曉廉、副總經理張登軍、監事李建球、副總經理夏季春、研發副總經理助理安友偉等曾在廣東博觀任職。

《每日經濟新聞》記者查閱中國裁判文書網發現，自2014年以來，DI LI與廣東博觀另一股東珠海九運股權投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱珠海九運）及相關方產生了多起訴訟，涉及損害公司利益責任糾紛、股東出資糾紛等。在雙方的陳述中，甚至出現了搶奪公章、刪除數據等激烈行爲的描述。根據“（2015）珠中法民四終字第83號”民事判決，DI LI需向珠海九運返還墊付出資款。此外，廣東博觀與數家公司存在買賣合同糾紛。

截至招股說明書（申報稿）簽署日，廣東博觀正處於法院強制清算階段，DI LI爲廣東博觀控股股東，王曉廉爲該公司董事長、法定代表人。

截至2021年3月，DI LI與廣東博觀及其相關方的訴訟均已終審完畢，但潛在風險仍然存在。博雅科技表示，未來廣東博觀若因資不抵債等原因進入破產清算程序，則可能對DI LI和王曉廉的董事、高級管理人員任職資格產生影響；或者與廣東博觀及其相關方發生新的訴訟並出現不利結果，也可能對公司日常經營產生影響。

對於廣東博觀相關情況，2022年12月28日，博雅科技通過郵件回覆《每日經濟新聞》記者採訪時表示，廣東博觀曾與公司存在經營範圍相同的情況，但其於2014年已經停止經營，目前處於法院強制清算階段，因此公司不存在同業競爭的情形。

對於廣東博觀與公司是否存在資產、技術、客戶及供應商等方面的“繼承”關係，停止經營的具體原因，以及DI LI、張登軍、安友偉作爲技術發明人爲公司申請取得的專利是否會受到潛在訴訟的影響等問題，博雅科技並未明確回覆。

此外，記者注意到，DI LI早在2007年就作爲聯合創始人、首席技術官參與了鎮江隆智半導體有限公司的經營，該公司經營範圍爲半導體高速閃存芯片及其他半導體器件的研發、設計、製造、銷售等。2014年，DI LI與該公司股東史方、呂美宣等也出現了股東出資糾紛，不過在二審期間，雙方達成調解協議撤回了上訴。

主營業務毛利率僅9.17%

博雅科技主要產品爲NOR Flash存儲芯片，2019~2021年，公司分別實現營業收入1.19億元、1.67億元、2.62億元；分別實現淨利潤-1119.60萬元、2590.78萬元、4517.61萬元。在芯片整體需求及“缺芯”導致價格上漲等因素影響下，博雅科技近兩年業績持續增長，但記者注意到，公司經營規模仍較小。

根據多家存儲芯片商的描述，目前全球NOR Flash市場絕大部分份額由華邦、旺宏、兆易創新（SH603986，股價100.41元，市值669.76億元）、賽普拉斯和美光等五大國內外廠商佔據，2016年、2017年，美光、賽普拉斯分別減少或退出中低端NOR Flash市場。這也讓國內中小廠商有機會搶佔部分市場份額。記者注意到，近年來已有數家存儲芯片廠商登陸科創板，這些廠商成立時間與博雅科技相近或較晚，但經營規模相較更大。如普冉股份成立於2016年1月，於2021年8月上市；東芯股份成立於2014年11月，於2021年12月上市；恆爍股份成立於2015年2月，於2022年8月上市。在經營情況方面，普冉股份2021年營業收入和淨利潤分別爲11.03億元、2.91億元，東芯股份2021年營業收入和淨利潤分別爲11.34億元、2.84億元，恆爍股份2021年營業收入和淨利潤分別爲5.76億元、1.48億元，均大幅超過博雅科技2021年業績。

分析市場地位時，博雅科技、恆爍股份都曾援引CINNO Research發佈的2020年NOR Flash市場數據。恆爍股份披露公司2020年NOR Flash產品實現銷售收入2.43億元，全球市場份額僅爲1.50%。按照上述比例計算，博雅科技2020年NOR Flash產品收入爲1.67億元，全球市場份額應約爲1.03%。

2019年，與同行業上市公司相比，博雅科技在晶圓採購和產品銷售價格兩端均不具優勢，主營業務毛利率僅9.17%，遠低於可比公司平均值24.04%；2020年、2021年，雖然主要採購價格向同行業可比公司趨近，但24.03%、34.08%的毛利率，仍低於可比公司平均值27.01%、41.37%。

2021年，全球“缺芯”行情下，博雅科技與同行業公司均出現了業績高速增長。不過記者注意到，2022年芯片市場已進入下行週期。2022年前三季度，普冉股份營業收入和淨利潤分別下滑7.28%、37.95%，恆爍股份營業收入和淨利潤分別下滑22.72%、61.78%。東芯股份2022年前三季度業績有所上升，但由於市場景氣度下降，三季度收入和淨利潤均出現了同比下滑。在此情況下，博雅科技2022年的業績或許難言持續增長。

核心產品市場競爭激烈

2019~2021年，博雅科技的主營業務收入全部來自NOR Flash產品，存在產品結構單一的情況。而在存儲芯片市場，DRAM和NAND Flash佔據了主要市場份額，NOR Flash市場規模相對較小且競爭日趨激烈。 招股說明書（申報稿）顯示，2021年全球半導體存儲器市場規模約爲1538億美元，其中NOR Flash全球市場規模約爲31億美元。如果NOR Flash在存儲器市場佔比降低，進而導致NOR Flash芯片市場增長放緩或停滯，行業將出現不利變化。

相比博雅科技產品單一，同行業可比公司主營業務還存在其他產品類型。2018~2020年，普冉股份的EEPROM產品佔主營業務收入比重分別爲23.62%、29.14%、30.94%，東芯股份NAND Flash產品收入高於NOR Flash；2020年、2021年，恆爍股份MCU產品佔主營業務收入比重分別爲2.87%、13.44%。

按照博雅科技IPO計劃，公司擬募集資金7.50億元，其中3.28億元欲投入NOR Flash芯片升級及產業化項目。

《每日經濟新聞》記者注意到，近年來，行業上市公司對NOR Flash的投資規模已有所擴大，如普冉股份IPO募投項目包括“閃存芯片升級研發及產業化項目”，恆爍股份IPO募投項目也包括“NOR閃存芯片升級研發及產業化項目”。

在NOR Flash市場規模有限的情況下，各大廠商加大投資規模，產能能否順利消化仍是未知之數。

博雅科技提示行業週期波動風險稱，若隨着行業新增產能快速釋放，存儲芯片行業市場可能因投資過剩、市場需求飽和等因素進入下行週期，從而對公司營收規模及毛利率產生不利影響。

多家大客戶實繳資本爲0

2019~2021年，博雅科技前五大客戶收入佔比分別爲35.87%、39.10%、37.24%，公司以經銷模式爲主。2021年，珠海市傑理科技股份有限公司（以下簡稱傑理科技）爲公司新晉前五大客戶，位列第二，銷售金額爲2004.62萬元。

記者查閱資料後發現，傑理科技2019~2021年爲恆爍股份第一大客戶，2018~2020年爲普冉股份第一大客戶，傑理科技對上述兩家競爭企業採購金額均高於博雅科技。

值得一提的是，傑理科技2022年6月發佈的招股說明書（申報稿）內，將普冉股份和恆爍股份均列爲公司配套芯片供應商，卻並未提及博雅科技。

傑理科技2021年加大對博雅科技存儲芯片的採購，是“缺芯”行情下的偶然，還是可持續性的交易？對此，博雅科技方面郵件回覆《每日經濟新聞》記者表示，公司與傑理科技於2017年9月開始合作，至今雙方合作已有5年之久，且雙方同爲珠海本地企業，一直保持緊密的合作關係。

此外，記者注意到，博雅科技多家前五大客戶實繳資本爲0，包括深圳市富宸微科技有限公司、深圳市新天揚電子有限公司、深圳市芯匠電子科技有限公司等。對此，博雅科技回覆稱，公司前五大客戶中多家企業的工商登記實繳資本爲0，僅說明註冊資本金未有實繳，不代表上述企業不存在實際經營能力；公司與這些企業的交易均爲真實交易，並已向監管部門提交相關的交易憑證、覈查底稿，不存在虛假交易的情形。