每经记者 刘明涛    每经编辑 彭水萍

受各地放开节奏及达峰时点影响，2023年春节消费或存在错峰现象，临近春节会有明显改善而春节后或存在回补现象，消费复苏趋势和方向非常明确。

结构上来看，宴席市场仍然是短期的亮点，受益于疫情政策放开，春节返乡人流有望带来宴席/聚饮等场景回暖，用酒表现将积极支撑大众价格带主流产品动销。次高端渠道反馈，除汾酒外当前恢复相对较慢，受制于库存压力及动销表现，预计整体回款进度不足20%，而伴随消费逐步回暖及经济加速上行，次高端有望迎来需求弹性回补。

从短期需求复苏节奏来看，基本面尚未出现全面向上情况，仍需追求确定性，茅、五、泸、汾、古依旧是首推标的。从中长期角度来看，稳经济政策频出，经济复苏预期逐步走强，行业基本面加速企稳回升，以迎驾为代表的优质区域酒，伴随宴席、走访消费场景回暖，需求有望率先修复，舍得等全国化次高端，有望接力开启渠道扩张。

调味品方面，元旦期间餐饮需求复苏，预计未来随着感染人数达峰，火锅烧烤等品类将持续改善。同时预计2023年大豆、豆粕价格有望稳中有降，成本压力将相对缓解，行业具备成本改善逻辑。

乳制品方面，消费场景及线下人流量有所回升，目前龙头库存较为良性，经销商信心较足，未来应把握业绩改善预期。奶酪龙头加码B端供应，努力实现B端与C端的良好平衡，以期实现较好的毛利率水平。

安信证券分析指出，经历三年的疫情，食饮板块内部受影响不一样，对于成长性和竞争格局均会产生影响，而公司应对也不一样，总有公司弯道超车。在消费复苏后，在产品布局、组织架构设置、人员调整上做出改变的公司有望实现突破，这种改变在销售回归常态后对于公司的发展意义重大，可以以管理层或业务线条换届为契机积极寻找阿尔法。

点评：防疫优化以来，市场对大消费复苏非常关注，在预期和政策的不断强化下，消费“复苏牛”值得期待。

这里，通过整合多家券商最新研报信息，为粉丝朋友带来4家公司简介，仅供参考。

1、五芳斋

产品端，公司将推出粽子系列高端产品，稳固粽子基本盘；推出传统节令美食，如月饼，青团，汤圆，打造节令美食产品矩阵，其中月饼今年实现增速10%；推出新中式烘焙产品：如核桃酥，绿豆糕等，推动产品结构升级，期待烘焙产品成为第二增长曲线。渠道端，通过电商打造品牌和试水产品，通过经销打通外埠市场线下渠道，积极打破地域美食限制，加速全国化发展步伐。产能端，公司上市将加速产能扩张，伴随公司募投项目达产，公司将新增1.2亿只粽子产能，产能增幅约达27%。此外，将新增4，350万只烘焙类食品（月饼、绿豆糕、蛋黄酥）及1304万袋速冻类食品（汤圆、烧卖、馄饨），随着公司自产率提升，未来利润率有望继续提升。（太平洋证券）

2、桃李面包

疫情以来，尽管公司产能建设进度受到影响，销售端的增速放缓也使得整体产能利用率出现一定下滑，但从资本开支来看，公司全国化产能布局的战略愿景依旧未变。从经营模式来看，公司“中央工厂+批发”的商业模式使得其终端物流配送能力成为塑造自身核心竞争力的关键，短期内或许带来资源投入的加大，但伴随多地产能布局逐步落地，将有效支撑公司市场份额的提升，销售的增长也将带动生产端规模效应的显现，结合成本端压力的缓解，有利于公司业绩端的修复。展望23年，随着各地感染高峰期的过去，消费需求将出现回暖，包括校园等线下消费场景需求修复，配合公司全国化产销布局的稳步推进，经营端有望呈现改善态势。而产能利用率提升叠加成本改善预期，预计盈利能力能同比提升。（中信建投）

3、千禾味业

在人口老龄化率持续提升大背景下，饮食健康化将是大势所趋，因此深耕零添加调味品赛道逐渐占领消费者心智的千禾将显著受益，随着品牌影响力的持续提升，配合渠道深度广度的同步提升，看好千禾味业自下而上做大零添加赛道，从而取得超额收益。（国泰君安）

4、东鹏饮料

公司对东鹏特饮采取差异化策略，吸引注重性价比的蓝领和年轻消费者。目前公司已建成投产七个生产基地，每年合计产能约280万吨，未来还计划新增多条产品线，提高生产能力和物流效率，为开拓省外市场助力。截止到2022年上半年，公司共有2590家合作经销商，地级市覆盖率为98.8%，终端网点数量为250万家，较2021年末增长19.6%。为了拓宽消费场景，公司聚焦年轻消费族群，通过互联网、影视植入、体育电竞赞助等新型营销方式提升品牌曝光度。“年轻就要醒着拼”、“累了困了喝东鹏特饮”的品牌主张深入人心。（海通国际）