● 本報記者 楊皖玉

日前發佈的《一級市場2022年度數據》顯示，在各個交易板塊上市的公司，2022年爲PE/VC機構帶來的投資收益整體穩健。不過，近年來，新股破發頻現，一級市場投資機構“有人歡喜有人憂”。但在2022年破發顯著的個股中，仍有機構賺了近30倍之多。專家認爲，在新股破發增多的背景下，專業能力突出的機構“投早、投新、投科技”成爲保全收益的重要祕訣。

收益整體穩健

數據顯示，2022年，中國企業境內外上市526家，其中PE/VC機構支持的有372家，佔比超過70%。

在IPO之前，PE/VC機構提供的直接融資是企業重要的發展資金，同時，IPO則是PE/VC機構退出獲取回報的主要方式之一。

從整體收益情況來看，2022年，在各個交易板塊上市的公司，爲PE/VC機構帶來的投資收益整體穩健。執中數據顯示，2022年股權投資機構收益情況，按上市板塊來看（以IPO日收盤價計算），科創板的資本回報倍數（MOC）最高，約爲6.15倍，內部回報率（IRR）爲81.8%；其次是創業板，MOC爲6.14倍，IRR爲65.09%。

部分投資入不敷出

雖然IPO這一退出渠道爲PE/VC機構帶來的投資收益整體可觀，但自2021年來，新股破發愈演愈烈。

在2022年A股上市的428只新股中，121只新股上市首日收盤價低於發行價，佔比近30%。2021年，這一佔比僅爲4%。

這意味着，對於PE/VC機構來說，IPO已經不是一個穩賺不賠的退出模式。

中國證券報記者梳理了2022年IPO破發最爲顯著的10只個股，據執中數據顯示，在這些個股中，PE/VC機構的36筆投資IRR爲負，17筆投資IRR浮虧超過30%。

業內人士認爲，投資輪次靠後、估值過高成爲一些機構未享受到企業IPO可觀收益的重要原因。

比如，2022年4月，普源精電上市破發。截至2022年末，執中數據顯示，一家PE機構上市前投給普源精電的2.4億元已變爲2.2億元，這筆投資的IRR爲-6.51%。作爲知名投資機構，高瓴資本投資普源精電至企業上市的時長不足17個月。

中網投曾投資翱捷科技11億元，2022年1月，翱捷科技上市破發。截至2022年末，中網投曾經的11億元已變爲3.5億元，這筆投資的IRR爲-64.49%。張江科創、興證投資兩家機構投資翱捷科技同樣“入不敷出”，兩筆投資的IRR均虧損超過60%。

中網投對翱捷科技的初始投資發生在2020年4月，距離後者上市不到一年，或是在Pre-IPO階段進入。張江科創、興證投資兩家機構同樣也是在2020年4月投資了翱捷科技。

盈利有祕訣

在2022年IPO破發最爲顯著的10只個股中，仍有77%的PE/VC機構投資實現浮盈，其中不乏近30倍的“好買賣”。這些機構雖投中破發新股，但由於進入時間早，仍然在企業上市後獲得可觀收益。

貴人資本投資唯捷創芯4236萬元，在2022年末變爲11.83億元，這筆投資的MOC達28.35倍，IRR達78.04%。唯捷創芯2022年4月上市破發，上市首日收盤價跌破發行價36%。貴人資本爲何不賠反賺呢？

執中數據顯示，貴人資本從2014年便開始投資唯捷創芯。唯捷創芯IPO時，貴人資本持有其7.79%的股權，至2022年末，貴人資本退出1794.56萬元，還持有唯捷創芯7.62%的股權。

元禾璞華投資2022年破發的新股中科藍訊同樣收入不菲。其投資中科藍訊的2625萬元在2022年末已變爲1.08億元。觀察其初始投資時間是在2019年，投資時間較長。

“‘投早、投新、投科技’的特點就是週期長、不確定性高，投資需要有長期價值判斷，投資機構專業能力突出是成功的關鍵之一。”業內人士說。