光陰荏苒，歲月如流，轉瞬之間，2023的投資征程已開啓。首先祝願《紅週刊》的讀者朋友們2023年投資順利，心想事成！

低估策略在2022年展現高性價比

2022年，是宏觀環境劇烈變化的一年，俄烏衝突、美元加息等多重因素引發資本市場顛簸不已，這對身處於其中的每一位投資者而言都十分不易！

回顧2022年，A股市場和港股市場整體呈現波動加劇、風險釋放的基調，從我們始終堅持的低估值價值投資策略的視角看，市場也經歷了從系統性投資機會與結構性機遇間的轉換，讓我們有機會構建高性價比的投資組合，用以應對震盪市場下的波動及其他可能存在的風險。

2023基本面好轉

低基數下的努力更容易實現超預期

兔年來臨，2023年的投資征程開啓，儘管未來充滿不確定性，但從低估值價值投資策略的角度，可以更加積極一些。宏觀層面基本面正在發生積極的變化：

首先，在疫情防控政策切換的情況下，當下的政策更加積極、並注於經濟基本面。在經濟週期下行進入尾聲之際，超預期的疫情防控調整出現，也造就了每個主體更專注於經濟發展，政策與行爲具有超強的一致性，更有助於擴大內需、提振國民信心以及穩定經濟增長。

其次，相比於海外經濟，國內經濟也具備更大的彈性。不要畏懼當下偏弱的經濟現實，低基數下的努力更容易實現超預期，消費和地產都有足夠的條件去實現一定的彈性幅度。在疫情未來影響減弱和基本面容易超預期的情況下，應從更低的風險偏好轉向更積極的經濟彈性預期。

最後，壓力和摩擦緩解，市場信心恢復。雖然今年廣義上的流動性較爲充裕，但多重壓力的情況下微觀主體卻無法積極參與經濟，當壓力和摩擦邊際緩解，市場信心與基本面雙升的概率在增大。

而從估值來看，A股整體的估值水平在各類指標上均處於週期性的低點區域，一般在此估值水平上對應的系統性機會大於風險。此外，值得注意的是，雖然港股在2022年四季度呈現出了V型反彈，但其各個估值維度基本處於歷史20%分位以內，所以從長期來看，仍具有較高的吸引力，我們會對此保持系統性機會的判斷，繼續戰略性配置港股。

估值處於歷史低位的價值股等迎來掘金機會

2023年，我們會繼續秉持以下三個方面去踐行低估值價值投資策略：從客觀事實出發、再到背後邏輯驗證、再基於不確定性風險定價評估構建投資組合。以下幾個方面是我們重點關注的方向：

首先是估值處於歷史低位的價值股。重點關注供給端收縮或剛性行業，及在需求復甦情況下存在潛在彈性的行業，主要行業包括大盤價值股中的地產、金融，基本金屬爲代表的資源類公司和能源類公司。對於相應的資產，港股的價值股相比對應的A股更便宜、對應的分紅收益率水平極高，其隱含的預期回報水平很高。

其次，低風險、低估值、且有較高成長性的中小盤成長股和價值股。對於這類公司，我們投資將堅持三條標準，即需求增長、供給收縮、細分行業龍頭，挖掘醫藥製造、消費及相關製造業、有色金屬加工、化工、汽車零部件、電氣設備與新能源、輕工、機械、計算機、電子等領域的中小盤成長股和價值股。我們希望通過低估值價值投資策略，積極配置這些領域中更有優勢的公司，發掘估值位置合理、面向未來具備長期競爭力的優質個股，力爭獲取更高的阿爾法。

嚴冬將盡寒意歇，心暖向陽待春歸。新的一年，我們將繼續堅持低估值價值投資理念，保持投資策略的不斷進化。再次祝願投資人兔年行大運。

責任編輯：石秀珍 SF183