連線2023:直面新挑戰｜大宗商品展望：關注需求端變化，2023年黃金價格面臨阻力

南方財經全媒體記者 施詩 上海報道

2022年美元表現十分強勢。今年美元能否繼續走強？金價是否將走高？現金爲王的時代是否將重現？今天的節目一些經濟學家將分享他們的觀點。

連線嘉賓：芝商所首席經濟學家兼董事總經理Bluford Putnam、惠譽評級首席經濟師Brian Coulton、渣打銀行財富管理部首席投資總監布思哲。

2023年黃金價格將面臨很多阻力

《全球財經連線》：現在我想談談大宗商品，2022年黃金的表現並不好，黃金仍然是通脹對沖工具嗎？爲什麼？

Bluford Putnam：我並不認爲黃金是通脹對沖工具，我覺得對此存在一些誤解，始於20世紀70年代。20世紀70年代發生了兩件事情，全球許多國家遭遇嚴重通脹，美國通脹嚴重，意大利、英國也經歷通脹。但美國與其他國家不同的是，美國經歷了整整十年的美元疲軟，我認爲大宗商品，尤其是黃金，是針對弱勢美元的對沖工具，因爲大宗商品主要以美元計價，黃金、石油均以美元計價，所以你會在上世紀70年代美元疲軟時購買大宗商品。但很多人把它理解爲對沖通脹的工具，因爲當時通脹也在同步發生，對此我的看法不同，如果看看2022年的情況，隨着美元走強，大宗商品走弱。因此，我將美元視作風向標，作爲首先考慮的因素，以此來首先了解黃金的情況，然後瞭解大宗商品整體的情況。

《全球財經連線》：2023年金價會上漲嗎？

Bluford Putnam：我不知道黃金價格走勢將如何，但黃金本身沒有任何利息，並且是以美元計價的，因此美聯儲加息對黃金是不利因素。美元不如一個月前那麼強勢，但它仍然是相當強勢的貨幣，因此我認爲黃金在2023年將面臨很多阻力。

強勢美元和高位產量影響2022年油價

《全球財經連線》：如果我們回顧2022年，油價走勢也很有意思。2022年上半年油價高企，而現在油價在下跌，你能爲我們分析一下背後的原因嗎？

Bluford Putnam：回顧2022年，影響油價的第一個因素出現在2022年2月，俄烏衝突導致油價飆升至每桶120美元、125美元，但後來我們意識到石油仍在流動，只是流向了不同的地方，中國和印度開始從俄羅斯購買更多石油，減少了從其他地方的進口量。第二個因素是美元的強勢，這意味着大宗商品價格會小幅下跌。所以這些就是原因，由於強勢美元和石油產量處於高位之間，油價走低。此外還有對經濟衰退的擔憂，以及中國經濟表現弱於預期，這些也導致了油價下跌。

應關注大宗商品需求端變化

《全球財經連線》：你能否再詳細談談中國經濟對油價的影響？

Bluford Putnam：對於許多大宗商品，中國都是世界上最大的進口國，中國進口大量的大豆、石油和銅，所以環顧世界，中國是影響大宗商品價格最重要的需求端因素之一。我們知道在2022年，中國經濟的表現不像往常那麼好，但如果我們預期它將在2023年表現得更好，我確實是這樣認爲的，那麼中國對大宗商品的需求將會再次上升，這將推升大宗商品價格，特別是在金屬和能源領域。

《全球財經連線》：除了中國經濟還有哪些因素會影響2023年的油價？

Bluford Putnam：除了中國經濟，我們肯定要一直關注產量。中東可能不會大幅提升產量，它們已經接近產能上限，美國可能會小幅擴大產量，美國的頁岩油產量在增加，但增速很慢。此外我們需要明確俄羅斯下一步情況，對此我也不清楚，但看起來俄羅斯還將繼續生產石油。所以從供給端來看，情況相對良好。因此我認爲，展望2023年，我們必須關注需求端變化，歐洲和美國的變化可能會慢一些，中國快一些。

美元強勢週期可能已經結束

《全球財經連線》：你認爲美元在2023年會保持強勢嗎？

Bluford Putnam：這和時機有很大關係。美聯儲早於歐洲央行開始加息，但歐洲央行可能會在美聯儲停止加息後仍繼續加息，因此我們認爲美元可能不會再持續大幅走強。我們不知道終點利率將是多少，如果美國的終點利率高於歐洲，美元可能會小幅走強，但類似2022年這樣美元非常強勢的階段可能已經結束。當然在2023年，美元仍有可能小幅上漲或下跌。

現金正在迴歸

《全球財經連線》：有觀點認爲我們回到了“現金爲王”的時代，你怎麼看？

Bluford Putnam：當現金不產生任何收益時，它肯定不是王。但當前在美國，美元現金收益率超過4%，如果美聯儲像他們所說的那樣再加息幾次，現金收益率可能升至5%，這將對股市產生激烈的競爭，股市需要擔心經濟衰退時的高利率等問題。所以我不知道現金是否爲王，但現金確實開始迴歸。

對黃金、現金持中性態度

《全球財經連線》：在展望中，你提到現金和黃金是關鍵的投資組合。但黃金在2022年表現不佳。2023年黃金是否會變得強勁？

布思哲：在剛進入2022年時，黃金實際上是超配的，並在2月以前的表現都非常好。直到俄烏衝突爆發，黃金價格開始走軟。不過，我認爲其背後的真正原因是實際利率大幅上升與美元走強。美聯儲的貨幣政策緊縮程度顯然超出了所有人的預期。2021年美聯儲曾預計2022年將有75個基點的加息，而實際上美聯儲在其中的4次會議上就有4次75個基點的加息。美聯儲顯然大大低估了緊縮力度，這對經濟和資本市場產生影響，也促使美元不斷走強。這對黃金來說是不利的因素。如今，我們可以看到美聯儲已經放緩了緊縮的節奏，最終可能會轉向降息，也看到美元開始走弱。這將利好黃金的表現。我們有一箇中性配置，在大多數投資組合中黃金的配置是5%到10%，因此我們也並非大規模地看漲黃金。但我們確實相信2023年年底，黃金價格會高於我們今天所看到的情況。

《全球財經連線》：那現金呢？我們是否回到了現金爲王的時代？

布思哲：至少從美元的角度來看，我們已經看到利率大幅上升。歐洲也是同樣的情況。因此，我們的很多客戶會問，我僅通過定期存款就可以得到4%到5%左右的收益，那爲什麼還要投資於其它類別的資產？我想我們的回答是假設你做12個月的定期存款，你可以鎖定12個月的收益，但12個月以後就有翻轉的風險。那時的利率會是多少？我們預計12個月以後的利率會大大低於市場普遍的預期定價，這就是爲什麼我們要投資債券。我們對現金的配置是中性的。我們認爲持有現金仍是重要的資產配置決定，部分是因爲其收益率，同時也是因爲如果我們認爲股票市場在短期內會走弱，那麼我們需要在場外擁有一些資金，以便在股票市場更便宜的時候進行部署，這就是爲什麼我們目前有一箇中性的現金配置。

來自美聯儲的阻力或使美元保持強勢

《全球財經連線》：2022年美元表現非常強勢，那麼2023年美元能否延續強勢？

Brian Coulton：我實在看不出美元有什麼理由會從當前位置突然走弱。如果要找個理由，也許是2022年12月美聯儲議息會議的聲明。正如我們之前討論的，市場期待美聯儲的政策拐點在2023年下半年出現，但美聯儲反駁了這一預期。我認爲來自美聯儲的阻力或使美元保持強勢。那麼，什麼因素會改變美元漲勢？如果市場一致認爲2023年上半年美聯儲加息達到峯值且對峯值利率感到滿意，並不打算進一步加息。另外，歐洲央行將不得不繼續加息。那麼到2023年下半年，美元或將小幅走弱。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

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（作者：施詩 編輯：和佳）