2022年對股票與債券而言都是失望的一年，情況頗爲罕見。好多股票市場創下自全球金融危機以來最差的表現，債券市場也遭遇數十年來最低的回報。

熬過2022年，股票投資者對2023年寄予希望是可以理解的。就股票市場而言，投資者的期盼很可能成真。

2022年的諸多市場壓力，如過高的能源價格、普遍的生活成本危機、加稅及利率上升，影響尚未完全顯現出來。我們預計2023年GDP增長將顯著放緩，即使是此時此刻，與公司的交流亦已從供應鏈問題轉移到需求減少的影響。

更多陣痛或來襲

但股市將獲得提振

雖然通脹預期可能已經於去年見頂，但通脹對企業利潤率的影響要到今年纔會完全顯露。工資通脹是許多公司最重大的成本不確定因素。此外，在總體市場層面，對2023年的盈利預測尚未充分反映GDP增長放緩的可能性。英國及歐洲尤甚，我們認爲兩個市場明年的盈利預期可能下降10%以上。

然而，市場往往會先於實體經濟復甦。根據過往經驗，股票市場通常會在採購經理指數跌破50後下跌，一如最近幾個月的情況。但當採購經理指數開始向50大關回升時，遠在任何經濟復甦真正開始之前，股市通常就會開始反彈。這情況我們很可能會在2023年見到。

企業活動可能會爲股價提供支持，因爲投資者和公司都開始發現股價下跌帶來的機會。例如，在英國，併購意願及維權投資者活動仍然特別高漲。兩者反映市場對價值的預期。成熟市場的企業回購仍在繼續。這些活動在包括中國在內的亞洲部分市場也日漸增加。

股市有溫和上行潛力

對於試圖爲2023年作出規劃的投資者而言，以上一切有何啓示？以下是三個要點。首先，這並非盲目買入最便宜價值股的時機；此外，鑑於高利率環境，高成長股可能難以重獲2021年的高估值倍數；最後，2023年可能是“優質股”之年。優質股擁有強勁現金流、穩健的資產負債表、良好的利潤率及定價能力。

股票估值去年全年下跌。但隨着全球GDP增長放緩在2023年變得更加明顯，盈利預期面臨風險，並且地緣政治前景的不確定性始終存在，投資者仍然需要謹慎而行。

2023年股市可能有溫和上行潛力，但我們需要看到更多證據來支持這一觀點，包括GDP超過預期，及利率峯值低於預期。

審慎樂觀的理由是股市溫和復甦似乎是市場參與者普遍持有的合理觀點。根據我們多年來的經驗教訓，對共識觀點持懷疑態度總會有所回報。