轉自：中國證券報

天地風霜盡，乾坤氣象和。虎年輕舟已過，曾經多少艱難奮勇；兔年可望春山，此間多少期許祝願。揮別金虎，迎來玉兔。在這辭舊迎新的時刻，中國證券報邀請各大金融機構代表，爲您送上新春祝福，分享感悟心得，展望投資宏圖。

南方基金首席投資官（權益）、權益投資部總經理 茅煒

如何去理解2022年市場的波動，對於後期市場的展望至關重要。如果我們把時間調回到2021年底，我記得當時市場普遍預期國內經濟會在底部企穩，地產銷量可能會有5%左右的同比下降，同時對美聯儲2022年加息的預期不超過100個基點。實際上2022年宏觀環境與2021年底的共識預期大相徑庭。

由於這一系列大幅偏離預期的宏觀波動，全球金融市場呈現出系統性風險的狀態。面對這些動盪，投資者首先需要回答的問題是，到底如何理解2022年的市場，這是一次劇烈的波動，還是一種新常態的開啓。如果答案是後者，這意味着中國經濟潛在增速急劇下行，同時全球還將長期面臨高通脹、高利率的環境。這幾乎完全顛覆了次債危機之後全球金融市場的回報的基石：中國經濟增長+美元流動性。對於新常態這個答案，我的疑問和反思是，爲何國內外這麼多聰明的投資者，在2021年底幾乎集體誤判這一天翻地覆的變化？從我個人的角度，不否認我們的世界正在發生巨大的變化，但我還是傾向於將2022年的波動理解爲一系列黑天鵝衝擊的結果。我們承認全球化不再是自然而然和一帆風順，但是也沒有理由認爲俄烏衝突後，全球地緣政治會以熱戰的形式繼續升級；我們也承認我國經濟長期增速會逐漸下降，但是沒有理由認爲這種下行是持續的、臺階式下行。因此我認爲2022年的國內外宏觀環境不是新常態，金融市場的波動大幅偏離合理中樞也不會長期持續。

既然對2022年的理解是不合理的負向偏離，那麼對2023年方向看法自然就是正向的迴歸。對於國內經濟，我認爲沒有充分的理由判斷我們的潛在增速出現了不可逆的大幅下行，從製造業的角度，我國過去幾年的競爭力顯然是提升的。因此我認爲隨着疫情約束以及一些影響消費的政策逐漸逆轉，居民信心、經濟信用迴歸到常態是可行的。在2022年的低位基礎上，經濟也有望回到一個合理較高的水平，以契合我們2035年的長期發展目標。對於美國通脹和貨幣政策，我認爲通脹本質還是貨幣現象，當前美國通脹高，根本原因是疫後直升機撒錢。同理，2022年最快速度的貨幣緊縮，意味着後期通脹也會較快的得到控制，畢竟長期潛在增速並不支持持續的高通脹。

過去一個多月，我們已經看到經濟政策和市場預期上的正向迴歸開始發生。首先是防疫政策進行了調整，以更好地平衡經濟發展和人民生活；其次政治局會議和中央經濟工作會議上都把穩信心、穩經濟作爲2023年經濟工作的重點；最後美國的通脹指標也出現較明顯的降溫。當然這些因素尚不足以系統性改變市場的預期，但樂觀地解讀，正向預期不充分恰恰是未來收益的基礎。

綜上，我對2023年市場持較樂觀的展望，預計國內AH股票都有不錯的投資機會。在結構上，大金融、地產鏈、平臺經濟等板塊之前下跌充分，因此修復性反彈的空間較大；大消費等內需板塊有望在經濟復甦的帶動下出現盈利增長的拐點；科技和高端裝備經歷2022年下跌之後，估值也到了合理水平，有較好的選股空間。因此目前來看，各種風格2023年都積極可爲。

最後，祝各位投資者新春快樂，闔家幸福，2023年獲得更好的收益。