興登堡研究在報告中指出，“阿達尼集團的7家主要上市公司估值過高，純粹從基本面來看就有85%的下行空間。”

每經記者 蔡鼎    每經編輯 高涵    

對於全球絕大多數頂級富豪來說，2022年必將是難以忘懷的一年。這一年，世界“首富”馬斯克財富幾乎腰斬、扎克伯格財富縮水近800億美元……然而，並不是所有的億萬富翁去年都損失慘重——印度阿達尼集團的創辦人兼董事長、亞洲首富高塔姆·阿達尼（Gautam Adani）在億萬富翁指數上超過了比爾·蓋茨和巴菲特，爲該榜單前十富豪中身家唯一獲得增長的富豪。

俗話說，“槍打出頭鳥”，近日，華爾街沽空機構——興登堡研究（Hindenburg Research）發佈了一份針對印度能源巨頭阿達尼集團的報告，稱亞洲首富阿達尼控制的這個企業帝國“在過去幾十年裏肆無忌憚地進行股票操縱和會計欺詐”，揹負了“鉅額債務”，使整個集團的財務狀況岌岌可危。

興登堡研究在報告中還指出，“阿達尼集團的7家主要上市公司估值過高，純粹從基本面來看就有85%的下行空間。”

受沽空報告持續發酵影響，截至1月27日（週五）收盤，阿達尼集團在孟買交易所跌9.89%報338.95盧比/股。

興登堡研究“狙擊”亞洲首富，旗下公司市值蒸發逾100億美元

當地時間1月25日，興登堡研究的沽空報告發布後，阿達尼集團旗下上市公司股價紛紛下跌。據金融時報消息，在孟買當日下午的交易中，阿達尼集團7家上市公司股價平均下跌4.6%，總市值累計蒸發約107.3億美元。

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興登堡研究的報告詳細介紹了一個由阿達尼家族控制的註冊在避稅天堂的離岸空殼公司網絡，這些殼公司來自加勒比海國家、毛里求斯和阿拉伯聯合酋長國。報告稱這些空殼公司被用來協助腐敗、洗錢和盜竊納稅人資金，並從該集團的上市公司中竊取資金。

興登堡研究在沽空報告中表示，該報告基於兩年的調查、與該公司前高管和高管的對話、對數千份文件的審查以及對多個國家的實地訪問。該機構稱，其已通過在美國上市的債券和非印度上市的衍生品工具做空阿達尼旗下公司。“阿達尼集團的7家主要上市公司估值過高，純粹從基本面來看就有85%的下行空間，”興登堡研究在報告中寫道。

在這份長達106頁的沽空報告末尾，興登堡研究還補充稱，“我們認爲，阿達尼集團之所以能夠在光天化日之下進行一場大規模的、明目張膽的欺詐，很大程度上是因爲投資者、記者、公民，甚至政客都因爲擔心遭到報復而不敢說出來。”

興登堡研究以其激進的做空策略而聞名華爾街，曾發佈高調的報告，批評包括Nikola、康迪科技（Kandi Technologies）和Lordstown Motors在內的公司。

北京時間1月27日，美國對沖基金大鱷、潘興廣場資本管理公司創始人比爾•阿克曼（Bill Ackman）也公開爲興登堡研究站臺。阿克曼在其推特上表示，他發現做空機構興登堡研究關於阿達尼集團的報告“非常可信，且研究非常充分。”

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阿達尼集團正醞釀100頁報告反擊，稱沽空報告是“惡意惡作劇”

煤炭大亨聽起來雖然像是另一個時代的奇蹟，但隨着全球陷入俄烏衝突的動盪，印度煤炭商阿達尼在2022年8月底超過了比爾·蓋茨和伯納德·阿爾諾，成爲全球第三大富豪，這也是亞洲首富在全球範圍內的財富排名最靠前的一次。此外，阿達尼還與印度總理莫迪結盟，利用舉債迅速使其相對不透明的阿達尼集團多元化，業務涉及港口、數據中心、高速公路和清潔能源等領域。2022年9月份，阿達尼甚至一度超過貝佐斯，成爲全球第二富豪。

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公開資料顯示，阿達尼集團由阿達尼1988年創辦的阿達尼出口有限公司（Adani Exports Ltd）逐漸發展而來。目前，集團業務橫跨能源、港口和物流、採礦和資源、天然氣、國防和航空航天以及機場，包括7家上市公司，集團六成以上收入來自煤炭業務。過去3年，該集團7家主要上市公司的股價平均飆升了819%。

此外，阿達尼集團還在去年5月收購了瑞士豪瑞水泥公司的印度分公司，成爲印度第二大水泥生產商。去年12月初，阿達尼集團又成爲了印度最大的電視網絡之一新德里電視有限公司（New Delhi Television Ltd．）的大股東，進一步擴大了其在印度媒體行業的份額。

針對興登堡研究指出的阿達尼集團的債務問題，據彭博社消息，截至2022年3月31日的財年，阿達尼集團總債務上升了40%，達到2.2萬億盧比（摺合人民幣約1843.6億元），相當於預調整收益的近七倍。惠譽集團旗下信貸研究機構CreditSights去年9月指出，阿達尼集團“過度槓桿化”。

北京時間1月26日晚間，由於阿達尼集團尚未正面回應沽空報告的疑問，興登堡研究進一步發推稱，“在我們沽空報告發布的36個小時內，阿達尼沒有解決我們提出的任何實質性問題。在我們的報告結尾，我們問了88個問題，我們認爲（回答）這些問題能給阿達尼集團一個（變得更加）透明的機會。到目前爲止，阿達尼仍未回答這些問題。”

圖片來源：興登堡研究

阿達尼集團週四表示，正在探索對興登堡研究採取法律行動，稱其報告是“惡意惡作劇”和“未經調查”。據知情人士稱，阿達尼集團在電話會議上發表了一份題爲“賣空者的神話”（Myths of Short Seller）的18頁報告，對其中一些問題做出了回應。阿達尼集團還表示，將於週五公佈對興登堡100頁報告的更詳細答覆。在電話會議上，該公司告訴投資者，有關會計欺詐的指控“缺乏事實依據”。

對此，興登堡研究在聲明中補充道，“明確地說，我們對此表示歡迎。我們完全堅持我們的報告觀點，並認爲任何針對我們的法律行動都將是毫無價值的。”

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