來源:華爾街見聞

渣打銀行外匯研究主管:與更陡峭的“小丑微笑”相比,這一次的微笑曲線就像“蒙娜麗莎的微笑”。

美元指數有個微笑理論,最早由摩根士丹利經濟學家Stephen Jen於2001年提出,解釋美元指數相對於全球經濟的變化趨勢。

該理論認爲,在美國經濟大幅下滑或強勁增長時期,美元都會走強,但在全球廣泛增長期間,美元會走弱。

如下圖所示,在微笑曲線的左端(第一階段),當全球經濟陷入衰退時,美聯儲和全球其他央行試圖用寬鬆的貨幣政策再次提振全球經濟。投資者風險偏好減弱,偏好美元、日元等避險資產,新興市場貨幣疲軟,美元進入“被動走強”階段。

在微笑曲線的中間(第二階段),隨着經濟衰退步伐開始減緩,全球各國通過刺激使得經濟逐漸好轉,市場希望最壞的狀況已經過去,資金開始從有避險天堂之稱的美元轉出。與此同時全球其他地區經濟也同步增長,其他地區經濟增長超過美國,這種環境有利於美元走弱。

在微笑曲線的右端(第三階段),當經濟出現復甦跡象時,美國經濟相比其他地區復甦更強勁,疊加通脹壓力上升,美國率先收緊貨幣政策,引導資金迴流美國,美元資產吸引力再度走強。

從該理論出發,2020年新冠疫情爆發至今,美元指數即上演了一輪微笑曲線:

而從2022年11月至今,受美國通脹下滑、美國經濟放緩以及美聯儲暫停加息預期影響,美元指數已經大幅走弱。

週四,美元指數收於接近8個月以來的最低水平。投資者預計今年發展中國家的增長將超過發達經濟體。

然而,隨着全球經濟衰退風險增加,許多投資者開始擔心,美國經濟放緩和潛在的股市表現不佳,將導致美元指數從微笑曲線的回落階段,迅速轉變爲風險規避的升值階段。

對此,渣打銀行全球研究部外匯研究主管Steve Englander在週四發佈的一份報告中認爲,這一次,微笑曲線中美元回落的部分可能比我們認爲的更寬、更平。與陡峭的“小丑微笑”相比,這一次的微笑曲線就像“蒙娜麗莎的微笑”。

Englander認爲原因主要在於:

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