公募基金有定价权的行业目前持仓如何？

来源：晨明的策略深度思考

摘要

核心结论：

公募有定价权的行业，Q4配置情况概览：历史数据来看，在30个一级行业中，公募基金有较强定价权的行业不是很多，主要是创业板的权重行业和部分可选消费。其余大部分行业，不管公募加仓还是减仓，股价反映都不是很明显。公募三季报出来以后，公募有定价权并且持仓很低的主要是医药、计算机、传媒。考虑一些边际变化，我们主要提示了医药和计算机的机会。进入四季度，医药和计算机板块的超额收益和仓位均出现明显的底部回升迹象，超额收益也有所表现。预计下一阶段在政策环境好转以及疫后复苏的提振之下，这一趋势可得到持续。

“百亿俱乐部”阵容继续缩水：四季度，尽管全市场主动偏股类基金管理规模出现一定程度扩容，但“百亿俱乐部”管理规模仍持续下降。截至2022Q4，全市场主动偏股类产品基金经理共1，582人，管理总规模超过100亿的共125人，相比Q3减少8人；且这部分百亿基金经理管理规模至四季度末已降至2.6万亿，相比上一季度再度下降约0.1万亿，目前约占全市场主动偏股型基金总规模的53.08%。

年末基金净申赎延续缩量，发行市场延续低迷：四季度，主动偏股型基金合计净赎回135亿，相比三季度760亿的净赎回规模出现明显回落，其中总申购规模为2，210.12亿，总赎回规模为2，345.40亿，相较上一季度均出现明显的缩量。发行方面，四季度基金发行市场仍延续低迷，但在元旦之后两周，主动权益类基金周度发行规模分别达到22.7亿和99.4亿，较整个Q4有明显回暖，基金发行出现一定“开门红”迹象，但就目前发行和排期情况看，预计2023年一季度较难复制之前两年的基金发行热。

板块及行业配置：加配创业、减配主板，资金首选疫后复苏主线。板块配置方面，创业板（+9.27%→+9.69%）超配比例上调明显，主板（-13.17%→-13.46%）、科创板（+3.96%→+3.83%）超配比例则有所下降。行业配置方面，四季度资金主要加配受益疫后复苏较多的下游消费股，其中以必选消费类仓位提升最为显著；上游资源、中游制造以及TMT等板块的仓位则出现一定程度下行。

一级行业增持情况：以流通市值为基准，2022Q4超配环比最高的是医药生物、计算机、机械设备、基础化工和建筑材料，超配环比最低的为有色金属、电力设备、电子、通信和房地产。

二级行业配置：基金重仓持有的130个申万二级行业中，2022Q4持仓市值增加排名前五的行业为医疗服务、软件开发、化学制药、工业金属和装修建材；减少前五的行业为能源金属、光伏设备、电池、煤炭开采和白酒。

机构资金持股进一步分散化：本季度，机构资金持股呈进一步分散化的趋势，主动偏股类基金重仓股数量再度出现大幅提升，而同时重仓市值大幅下降——截至2022Q4，主动偏股型基金共重仓2，006只A股标的，占上市公司股票数的39.59%；重仓股持股市值20，774.96亿元，仅占全部A股流通市值的3.13%。重仓前10、前20的集中度情况来看，本季度主动偏股型基金持仓市值前10、前20的集中度分别为10.49%和15.26%，较上一个季度分别回落1.16pcts和1.56pcts。