財聯社1月27日訊（記者 林堅）隨着做市細則與配套指引正式出爐，財聯社記者注意到，市場關注的北交所做市交易有望在兔年春節後上線，而由此將給做市商帶來更多業務增量。

記者瞭解到，北交所目前正針對適格券商開展全面動員。近日，部分適格券商接受了記者採訪，分享了關於對北交所引入做市機制的看法。

銀河證券做市業務有關負責人表示，北交所做市商在履行社會責任的同時，將帶動其他業務形成協同發展效應，優化證券公司業務結構，提高證券公司自有資金和證券的使用效率，增強綜合金融服務能力，促進證券公司高質量發展以及核心競爭力提升。“北交所定位爲‘服務創新型中小企業主陣地’。開展北交所做市業務是公司貫徹‘服務國家重大戰略、服務實體經濟、服務公司轉型發展’理念的重要舉措。”

國金證券做市業務有關負責人稱，北交所做市交易業務作爲一項具有發展前景的做市業務，既拓寬了券商股票做市交易業務的服務維度，延展了券商做市業務的服務邊界，又能優化券商盈利模式，豐富利潤來源，推進證券行業高質量發展。“開展北交所做市業務是公司完善服務鏈條，提升金融綜合服務能力的一次積極嘗試。”

國信證券做市業務有關負責人告訴記者，公司正有條不紊、紮實推進北交所做市業務的各項籌備工作。“我們以此次北交所做市業務籌備爲契機，加大資源投入，努力打造自身的做市業務特色，爭取更好地服務廣大上市公司和投資者羣體，爲資本市場的創新發展貢獻綿薄之力。”

在興業證券做市業務有關負責人看來，北交所做市爲券商增加了個股做市的新場景，北交所是中國創新型中小企業的聚集地，市場中存在不少具備長期成長能力的專精特新企業，北交所目前關注度偏低，板塊整體估值不高，是良好的佈局時點。“建議北交所企業儘量增加做市商爲公司提供做市服務。”

互利共贏格局形成，券商獲益明顯

按照有關規定，券商需向證監會申請做市資格並獲得批文後，纔可進一步申請開通北交所權限，備案爲特定股票提供做市服務，而目前已開展科創板做市或已獲批資格但尚未正式展業的券商，均有資格申請北交所做市業務。

據《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，科創板做市商資質判定可適用北交所做市。這意味着，北交所做市商名單大致輪廓已經浮現。目前，科創板做市商分別爲申萬宏源、華泰證券、銀河證券、中信建投、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券、中信證券、招商證券、興業證券、東吳證券、浙商證券、國泰君安等14家。

北交所已於1月14日順利組織市場參與方參與第一次全網測試，而第二次全網測試擬於2月4日組織開展。伴隨着測試進展，預計北交所今年一季度可正式引入做市商開展報價。有業界人士預測，北交所首批做市標的約在50只，頭部股票做市商可能會達到四五家，多數股票做市商一兩家。據瞭解，15家已取得證監會做市資格的券商幾乎全部表示擬參與北交所首批做市。

依據細則，北交所做市制度與科創板做市制度同爲在單一證券交易中實施競價與做市並行的混合交易制度。2022年下半年，科創板正式引入做市機制，此次與科創板相同，在北交所引入做市商制度，也可推動證券借出方、借入方與投資者互利共贏格局形成。受訪的券商人士表示，對於券商有諸多益處：

一是券商能靠買賣差價增加收入，推動證券行業高質量發展。

二是能充分發揮券商中間作用，與原有投行、場外衍生品、市場研究等其他業務相互協同，爲客戶提供更加全面的服務，並助推投資者提高投資收益。

銀河證券做市業務有關負責人稱，開展做市業務有利於券商拓展業務範圍，增強核心競爭力。從海外實踐經驗看，混合交易制度已成爲國際主流交易制度，做市業務可以提升證券公司資金利用效率，在混合做市方面積累豐富經驗，爲國際化發展打下良好基礎，進一步提升核心競爭力，更好地以金融服務國家戰略、服務實體經濟、服務中小微企業。

這裏值得注意的是，對比北交所和科創板的做市交易細則和交易指引來看，兩者混合交易的總體框架和規則基本相同，申請條件、申請材料以及監督管理規定也相似，但也因爲北交所自身市場特點在部分條款規定上存在一點微調。

據國金證券做市業務有關負責人表示，例如，從做市備案申請條件來看，北交所做市商備案申請審批過程更迅速；終止做市交易業務方面，北交所去除了科創板關於做市商年度綜合評價結果爲D和C且末位10%的規定，對做市商的終止退出機制審覈更爲寬鬆；

又例如，從股票分類來看，科創板依據個股流動性進行了“高”、“中”、“低”三類股票分類，但由於北交所市場股票的流動性普遍較弱，北交所暫無股票分類機制；做市義務指標方面，科創板對報價義務指標的劃分更爲細緻，北交所對於連續競價參與率的要求更爲嚴苛；從義務豁免情況來看，北交所義務豁免規定更爲寬鬆，相較於科創板包容性更強。

在國信證券做市業務有關負責人看來，二者最顯著的差別在於，北交所做市商報價義務上最小价差比科創板有所調降，報價數量調小，報價時長要求拉長，北交所集合競價參與率指標更爲寬鬆，連續競價參與率指標更爲嚴苛。這更加符合北交所目前流動性自身特點。

做市可帶動業務協同發展，改善券商業績的穩健性

雖然新三板做市商尚不能加入北交所做市陣營，但北交所做市商擴容仍在預期之內。記者從北交所獲悉，將會積極推進做市商擴容，爲二級市場持續引入新生交投力量。這意味，除了長期以來，券商投行條線在“逐鹿”北交所，做市交易業務也是券商的角逐所在，尤其是科創板做市運行之後，已是如此。

關於做市標的選擇與策略，國金證券做市業務有關負責人向記者分享了公司的規劃。“公司主要依據上市企業基本面、行業代表性以及未來成長性進行北交所做市標的篩選，側重考慮科技含量高、研發實力強和專精特新上市企業；同時優先考慮爲公司原新三板做市股票以及公司投行承銷保薦的北交所股票提供做市報價服務。隨着後續北交所做市業務開展，公司還將結合市場需求，積極爲北交所市場亟須改善流動性的股票提供做市報價服務。”

國信證券做市業務有關負責人告訴記者，國信證券對北交所做市業務高度重視，並擬定了初步業務發展規劃。第一階段做市標的主要覆蓋公司保薦上市的股票以及在原新三板階段持續做市的北交所股票，待業務平穩運行後，將視市場情況逐步增加做市股票。

據上述負責人介紹，截至目前，國信證券在人員、制度保障、技術方面均已完備：

人員方面，引進和配備了具有豐富經驗的優秀交易員及金融工程、計算機等方面的人才，目前做市團隊專業人員擁有豐富的流動性服務經驗。

制度方面，正在制定北交所做市業務實施方案及配套制度體系。

技術系統方面，已建立一套專業的做市交易系統，正在參加北交所組織的技術系統測試。

銀河證券做市業務有關負責人稱，銀河證券按照服務國家戰略、服務實體經濟、服務中小微企業的原則，優先選擇國家政策重點鼓勵發展、長期空間廣闊的行業中質地優秀、基本面良好的股票作爲標的，提供做市服務。同時結合券源情況，優先爲公司投行保薦的股票提供做市，使做市業務與投行條線、財富管理條線形成聯動，爲公司客戶提供全方位綜合金融服務。

鼓勵做市與投行聯動，促進自營業務轉型

做市交易業務的開展對於券商而言，整體有利於減少券商業績波動，從長期發展的視角來看，做市商以買賣價差爲主要收入來源，與方向性業務相比，做市業務受行情影響較小，可以熨平券商的業績波動。與此同時，做市業務產生的聯動效果也是明顯的，其有助於進一步改善券商現有業務鏈，激活多鏈條協同打造核心競爭能力。

記者注意到，做市交易業務做市細則中明確提到，鼓勵具備上市證券做市交易業務資格的保薦機構或者實際控制該保薦機構的券商在持續督導期間爲其保薦股票提供做市服務。

於此，有券商人士告訴記者，北交所做市將給券商投行承攬帶來更多機遇，頭部券商在資本實力、券源儲備、合規風控等能力上具備優勢，有助於提升客戶的服務黏性。同時，還能促進自營業務向代客服務的做市交易轉型，有利於改善券商業績的穩健性。

在國金證券做市業務有關負責人看來，開展北交所做市交易業務延伸了券商原有投行業務服務鏈條，通過提供保薦承銷、研究定價、做市交易等一系列綜合服務，實現項目服務從一級市場向二級市場的延伸。此外，通過爲北交所上市公司提供做市服務，券商可加深與股轉系統掛牌公司合作，與股轉做市業務形成協同佈局，進一步提升客戶黏性。

對此，華創證券首席非銀分析師徐康表示，全面註冊制意味着我國券商營業環境將進一步向發達國家靠近，借鑑頂級投行經驗，提前佈局、向以客戶爲中心業務模式轉變、注重業務協同的券商未來更具優勢。

值得一提的是，國信證券做市業務有關負責人進一步提到，從短期來看，做市業務屬於對資本投入要求比較高的業務，需要業內加大投入進行戰略培育，同時也需要監管根據具體做市業務的特點針對性地出臺優惠政策。

有望促進北交所流動性，約億元資金增量或在途

不難發現，隨着北交所的平穩運行，市場也存在着流動性分化加劇的現象，部分公司出現流動性萎縮的情況，基於此，引入做市機制是北交所持續推進市場制度建設的重要舉措，且是以提升市場流動性爲導向持續優化市場交易制度和激勵約束機制。

國金證券做市業務有關負責人表示，做市制度的推出是北交所和新三板深化改革組合政策中的關鍵一環。

對於深化改革而言，是全面推動北交所和股轉系統高質量發展、建設有中國特色資本市場的又一有益實踐；

對於北交所市場建設而言，可有效提升股票流動性、釋放市場活力、增強市場韌性、平衡投融兩端；

對於上市企業而言，可穩定市場對企業二級市場價格的預期，平抑非理性的交易，促進企業的價格向內在價值迴歸；

對於投資者而言，有利於降低投資者交易成本、提升市場定價效率。

記者觀察到，結合科創板做市實施效果看，做市股票買賣價差率、訂單簿結構及股價波動性均有所改善，對交易活躍度較差股票流動性提升相對更爲明顯。據統計，科創板做市股票首月成交金額合計增長約150億元，換手率水平也有所上升。

興業證券做市業務有關負責人認爲，北交所引入做市制度有助於改善北交所股票的流動性，提升市場定價能力。“一方面，做市商對做市股票具有雙邊持續報價的義務，混合做市交易能夠增加股票報單的深度和厚度，提升交易的可得性，促進成交額逐漸放大。另一方面，做市商使用自有資金爲北交所股票提供做市服務，做市商具備多元化的定價策略，有助於提升市場的定價功能。”

另值得一提的是，做市業務開展前，做市商會通過二級市場獲取一定量的庫存股作爲安全墊，此舉將在近期爲北交所市場注入增量資金，粗略估計近期北交所市場或有近億元的淨資金流入。

本文來自“財聯社”，作者：林堅，36氪經授權發佈。