價值事務所

在之前的文章中，我們有講過，華大智造是目前中國唯一、全球唯三能夠自主研發並量產臨牀高通量基因測序儀的企業，他的技術源頭來自早年對美國公司CG的收購。

目前因爲美對我們的限制，未來國內企業基本已經不太可能像華大智造一樣通過對外併購歐美髮達國家相關企業實現相關技術的突破，而在基因測序儀這塊，不通過併購，單純埋頭搞研發並繞過已有公司的技術專利，幾乎不太可能。

因此，華大智造可以說是國內這個領域的獨苗。

而基因測序這個領域的潛力，相信都不用所長過多強調，即便沒學過醫學的人都應該明白它的重要性，而且隨着我們對生命科學領域探索加深，基因測序的應用範圍只會越來越廣，儀器和配套耗材的需求只會越來越大。

所以，沒有競爭對手、坐擁無限廣闊空間的華大智造，長期看點是非常足的。

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價值事務所近期業績追蹤

2022Q3，華大智造實現營業收入 9.29 億，同比增長 4.63%；歸母淨利潤 16.78 億，同比增長 4717.83%（但這主要是因爲收到了3.25億美元訴訟賠償款，對此不太清楚的朋友可以看之前的文章瞭解詳情）；扣掉這些非經常性損益後，公司實現扣非淨利潤 0.44 億元，同比下降 45.42%。

乍一看，營收增長停滯、扣非大幅下滑，很多同學覺得華大是不是騙子，怎麼剛一上市業績就變臉了呢？

其實不然，華大2022年整體業績比起去年下滑是必然，答案就在於“新冠”二字。

我們看下圖，在2020年之前，華大的實驗室收入基本可以忽略不計，2020年後突然躥升，整體在2021年達到巔峯，這主要是因爲疫情爆發導致實驗室對核酸檢測自動化產品需求大幅增加，由於華大智造的 MGISP-960、MGISTP-7000 自動化樣本處理系統及配套試劑產品比較好地滿足了檢測自動化和信息化需求，所以這塊業務直接爆了，但我們從下圖也不難發現，2021年這塊業務收入雖然也較高，可增速比起2020年已經放緩，隨着新冠逐漸褪去，這塊需求下滑就是必然。

在2021年高基數的背景下，華大2022前三季度能保持營收不下滑還在增長已經非常不容易了。至於利潤跌幅大於營收也很好理解，在疫情剛爆發那段時間，市場對於華大實驗室自動化業務產品需求旺盛，這時公司的產品自然可以拿到一個較高的價格，隨着需求回落，毛利必然也會下降，因此，整體利潤降幅會大於營收降幅。

2022H1華大有披露，上半年基因測序業務（就是前文所說賣基因測序的設備和耗材）同比增長 54.69%。在近期的投資者電話會議中，公司也披露這塊業務前三季度一共收入13.21億元，同比增長51.29%，Q3延續了上半年增長趨勢，並且2022年前三季度的收入就已經超過2021年全年了。

實驗室自動化業務2022H1同比下降 27.94%，Q3應該降得更多。

因此，不用覺得“華大是騙子”，也不用覺得“華大是靠新冠奶大了，沒了新冠他什麼也不是”，人家的主營業務經營得好好的。

而且，公司的實驗室自動化業務並非只能應用於新冠，應用於新冠的樣本提取及處理類產品其實是通用性產品，可以用於新冠，也可以應用於其他檢測場景，比如更大的分子診斷、基因測序、科學儀器等。

像新冠疫情這種需要高效、快速完成檢驗的場景其實加速了下游客戶對實驗室自動化設備的認知，而且不少已經建立起了使用習慣，所以，如果剔除新冠給華大的實驗室自動化業務帶來的貢獻，其實也是高速增長的。

雖然公司沒有具體披露剔除新冠業務後的實驗室自動化業務2022前三季度收入情況，但在之前電話會議中有提到2020-2021年的情況，分別是：1.1億和1.65億，而2019年這項業務的收入是0.59億，站在這個角度看，增長還是非常猛的。

並且，新冠給予華大最大的財富還不僅僅在於一筆“意外之財”以及加快了其實驗室自動化業務在客戶其他應用上的普及，更主要的是加快了出海步伐且改善了客戶收入分佈情況。

在2020年新冠以前，華大的收入還基本全部來自中國，2020以後，就靠着新冠實驗室自動化方案迅速銷往海外，即便後續這塊需求變少了，但銷路已經打通了。根據公司近期電話會的說法：已經通過諸多境外子公司建立了本地化的營銷服務團隊，銷售及服務網絡覆蓋了大中華區、亞太區、歐非區和美洲區。

未來隨着主營產品的持續豐富及新業務銷售模式的逐漸成熟，華大將能根據不同區域的市場特點和業務機會打開更多的市場，有節奏地規劃全球市場進入策略。

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價值事務所最後

華大作爲國內基因測序設備唯一的獨苗，未來必將受益於行業的急劇增長。主營業務本就高速增長且具備一眼望不到頭的市場空間，實驗室自動化解決方案、出海都將成爲華大未來的第二增長曲線。

第一曲線增長沒遠沒到頭，第二曲線就已經有超越第一曲線的苗頭，最重要的是，公司的第三增長曲線也已經冒了出來，那便是以細胞組學解決方案、遠程超聲機器人、BIT三類產品爲代表的新業務板塊，2019-2021年，公司的新業務板塊收入分別爲2200萬、7600萬和4.28億，整體仍然呈快速上升趨勢。

責任編輯：石秀珍 SF183