來源：華爾街見聞

在做空機構Hindenburg對Adani的指控裏，“槓桿”是一切欺詐的核心。Hindenburg稱，Adani Group和Adani擁有的離岸空殼公司相互借錢，以洗錢和做假賬。

Hindenburg將矛頭指向了Adani旗下幾家實體間的貸款，一些空殼公司能向Adani的私人實體提供上億美元的貸款，同時又能從他另外的上市公司中獲得貸款。

其中，一家總部位於阿聯酋的名爲Emerging Market Investment DMCC的投資機構，在幾乎沒有網絡業務的情況下，竟然能向Adani電力公司的子公司Mahan Energen借出10億美元的貸款。

Elara India Opportunities是一家位於倫敦的資產管理機構，該公司爲Adani管理着投資各類公司的基金。據Hindenburg稱，該機構的一名匿名員工稱，Adani的公司“一切都是靠債務支撐的”：

這就是一個紙牌屋。

對債務負擔的擔憂長期以來一直籠罩着Adani Group。2019年，印度新聞媒體Scroll In發表了一份關於Adani Group關聯交易網絡的調查，包括Adani擁有的實體如何“以貸款和還款的形式在彼此之間進行多次轉賬”。

惠譽集團旗下的CreditSights集團去年發佈了一份報告，警告Adani Group“嚴重過度槓桿化”。在與Adani Group管理層通話後，該機構分析師調整了EBITDA估計和總債務估計，但表示“調整並未改變我們的投資建議”。

機構的親睞

除了旗下實體之間相互轉賬，Adani Group還發行了不少債券推高槓杆，這也離不開各大銀行的支持。

據報道，近年來，美國和歐洲的投資銀行已經加大了幫助Adani Group通過股票銷售、再融資和美元債券發行籌集數十億美元資金的力度。

除了Adani Group的“關係”銀行之外，摩根大通、美銀美林和瑞士信貸都曾代表Adani旗下的公司進行交易。

金融市場數據提供商Refinitiv的數據顯示，2015年至2021年期間，Adani Group的六家公司通過發行美元計價債券籌集了約100億美元，這些債券由美國和歐洲投資銀行承銷。在這18次債券發行中，有14次是在2019年5月至2021年9月期間完成的。

其中一家公司——Adani Ports & Special Economic Zone——獲得了稅收優惠待遇，它承擔了所籌集債務的一半。這些數字不包括Adani Group以盧比和其他貨幣發行的債務。

截至2022年3月，Adani Group的未償債務約爲270億美元。印度國家銀行爲Adani Group在2020年至2022年期間發行的約40%的債務提供了資金。

“環保先鋒”

無論是發債還是如今的股份增發，Adani背後都有着華爾街大行的站臺，他是如何做到的？

報道顯示，Adani在獲得投資者資金方面“有訣竅”。2014年，他在接受採訪時表示：

我的項目非常有利可圖。

孟買金融服務公司Edelweiss Capital的電力分析師K． Shankar稱，Adani對基礎設施項目的關注、以及可靠的現金流，是其吸引力的一部分：

銀行願意從長遠來看，因爲這些是國家急需的資產，回報有保證。

花旗集團前投資銀行家、澳大利亞氣候能源金融（Climate Ener Finance）董事Tim Buckley表示，Adani爲他集團的可再生能源子公司Adani Green Ener尋求融資時，華爾街纔開始真正對他產生好感。

然而，Buckley指出，Adani Green Ener或港口籌集的資金可能會“轉移到Adani電力和其他企業，然後用於建設更多的燃煤電廠或煤礦。”

此後Adani Group在澳大利亞開發世界最大煤礦的計劃引發了“阻止Adani”運動。儘管摩根大通、美銀美林、瑞士信貸、巴克萊、渣打和德意志銀行都已承諾不再爲這一有爭議的項目提供資金，不過仍有報道指出，它們似乎仍在與Adani Group母公司進行業務往來。

澳大利亞環境金融組織市場力量（Market Forces）的活動家Pablo brit表示：

Adani在氣候危機期間參與了大規模的新熱煤礦項目，但這不足以說服德意志銀行、渣打銀行和巴克萊銀行等一些主要銀行切斷與Adani的關係。