文/樂居財經 魏薇

在暴雷房企隊伍中,華夏幸福可以說是不躺平的代表之一。出險兩年多,華夏幸福在化債路上步步爲營。春節剛過,其債務重組又傳來了好消息。

1月26日,華夏幸福公佈,英格蘭及威爾士高等法院於英國時間1月23日下午2點30分召開裁決庭審,庭審裁決了華夏幸福境外債協議安排重組生效。

華夏幸福已於2023年1月24日取得英國法院出具的書面裁決決定,並於當日在英國公司註冊處完成登記,公司協議安排正式生效,預計於2023年1月31日完成重組交割。

事實上,此前,華夏幸福境外間接全資子公司CFLD (Cayman) Investment Ltd.在新加坡交易所發佈公司債務重組計劃,46.9億美元的境外債重組生效展期8年。

據悉,華夏幸福境外債券重組爲近年來中資企業最大規模的境外協議重組成功案例,也是僅有一例成功實現以股抵債的重組交易。

去年12月,華夏幸福披露“以股抵債”計劃,注資搭建“幸福精選平臺”、“幸福優選平臺”實施債務重組,並以兩個平臺的各49%股權換取預計債權400.39億元。當時,兩個平臺的預測估值加起來超過千億。

最新披露,華夏幸福通過上述兩個平臺已經抵償債務超50億元。當中,抵償金融債務金額爲24.65億元,抵償經營債務金額爲25.53億元。這一定程度上說明,王文學所講的千億估值故事,得到了部分債權人的認可。

去年下半年以來,多家出險房企的債務重組取得了重大進展。例如,富力已經完成境內外債券展期,龍光完成境內債務展期後,正在落實境外債務展期方案,恒大、奧園、世茂、花樣年等多家企業計劃進行債務重組。

“以股抵債”超50億

具體來看,1月16日,華夏幸福公告稱,公司組織召開了境外美元債券持有人大會,會上由英國法院批准的大會主席對債權人針對美元債券協議安排重組方案的投票結果進行了見證及統計。

華夏幸福境外間接全資子公司CFLD(CAYMAN)INVESTMENTLTD.在中國境外發行的美元債券目前存續總額爲49.6億美元,據統計,共有持46.74億美元債券面值的債權人蔘與了投票,其中,投贊成票的債權人持有債券面值佔參與投票債權人的97.9%。

華夏幸福此次給出的境外債券重組方案是結合《債務重組計劃》以及《補充方案》制定,全部境外債券展期8年,利息2.5%,利隨本清。

除此之外,債權人可以依照自身需要,在享有“兌抵接”債權人30%現金兌付及16.7%信託受益權抵債的基礎上,對剩餘53.3%的留債部分按照10%一檔,自主選擇一定比例的留債及“幸福精選”平臺股權以股抵債,從而確定最適合自身情況的清償方案。

數據顯示,截至2022年12月31日,債權人選擇通過“幸福精選平臺”股權抵償公司對其負有的金融債務金額爲24.65億元,抵償經營債務金額爲25.53億元,前述債權人通過以股抵債方式共可獲得“幸福精選平臺”7.87%股權,“幸福優選平臺”5.29%股權。

將債權轉化爲股權,以時間換空間,此舉被視爲華夏幸福在化債路上的關鍵一步。通過上述兩個平臺,華夏幸福至今已抵償債務超50億。這一定程度上說明,王文學所講的千億估值故事,得到了部分債權人的認可。

截至2022年12月31日,《債務重組計劃》中2192億元金融債務已簽約實現債務重組的金額累計爲1388.08元,相應減免債務利息、豁免罰息金額共計133.75億元。美元債完成重組後,華夏幸福的金融債務重組金額將超過1700億元,完成全部金融債務重組近八成。

華夏幸福表示,法院裁決爲公司境外債券重組成功最重要的法律依據,該裁決對持有全部49.6億美元境外債的債權人強制生效,一攬子解決了華夏幸福全部境外金融債務風險,正式標誌着華夏幸福境外債券重組方案獲得通過。

百億化債陽謀

搭建“幸福精選平臺”、“幸福優選平臺”,用股權抵償華夏幸福對債權人的債務,是王文學化債路上的一記奇招。爲此,他給一衆債權人講了個千億估值的故事。

2021年9月30日,華夏幸福債務重組方案出爐,計劃通過“賣、帶、展、兌、抵、接”六種方式清償2191億元債務。

2022年9月16日,華夏幸福在《債務重組計劃》的基礎上,擬增加償債資源和選擇權,制訂了補充方案,計劃以“幸福精選”平臺股權作爲新增償債資源實施以股抵債。

12月14日,華夏幸福披露“以股抵債”計劃的補充,計劃以下屬公司股權注資搭建“幸福精選平臺”、“幸福優選平臺”,並以上述平臺49%股權實施債務重組,預計換取債權400.39億元,同時計劃以上述平臺30%股權實施員工股權激勵。

當中,以“幸福精選平臺”不超過49%的股權與金融及經營債權人實施債務重組,即債權人將持有的不超過196億元債權對應換取“幸福精選平臺”不超過49%股權或相應收益權。

另外,以“幸福優選平臺”股權與經營債權人實施債務重組,即經營債權人將持有的不超過204.39億元債權對應換取“幸福優選平臺”不超過49%股權或相應收益權。

上述兩個平臺,前者主要爲華夏幸福物業管理服務平臺,持有包括幸福基業物業100%股權、深圳夥伴產業服務60%股權、蘇州火炬創新51%股權。後者主要是其輕資產代建平臺,持有包括華夏幸福產城100%股權、幸福安基建設100%股權、幸福安家100%股權、幸福藍線100%股權、幸福慧智100%股權、幸福智算100%股權。

兩個平臺的預測估值分別爲500億元和521.4億元,均以八折或七五折的價格實施債務重組。

爲了鼓勵債權人儘早換股,華夏幸福還設置了早鳥期。早鳥價最早是航空公司的一種售票促銷手段,乘客如果提前預訂機票,就能享受較低的折扣價格,這種促銷方式如今已經普及到各個領域。

於華夏幸福的這起重組而言,在2022年12月31日前選擇債務重組的債權人可享受七五折價格進行以股抵債。

而關於退出路徑,華夏幸福此前曾表示,將全力推動“幸福精選”平臺資本運作相關安排,擇機通過包括但不限於“幸福精選”平臺在資本市場獨立上市、將“幸福精選”平臺股權以現金方式出售等方式協助債權人實現“股”的退出。

以股權抵債的同時,華夏幸福也在積極處置資產。12月28日,華夏幸福向華潤置地轉讓武漢長江中心、武漢沙湖中心、南京大校場等項目公司的股份及債權,對價124億元。其中,武漢長江中心項目是華夏幸福南方總部最核心的資產之一。

房企打包化債

去年下半年開始,房企的境外化債進程逐漸加快,乘着融資環境回暖的好時機,房企在化債上迎來了一波高潮。相比於此前的逐個展期債券,現在的房企更傾向於“打包”化解。

7月,富力地產完成對旗下10只、大約49.43億美元債的同意徵求,將債務整體展期3-4年。爲了順利展期,富力拿出了倫敦ONE、馬來西亞富力公主灣兩個海外優質資產作爲增信措施。

三個月後,富力地產再次宣佈,8筆境內債已完成整體展期,合計金額135億元,還款期限從4個月延長至3年以上,成爲第一個進行境內外債務整體“打包”展期的房企。

8月初,華南城公告,旗下5支美元債的展期方案平均獲得96.39%通過徵求同意,成功將未來9個月內集中到期的5筆共計本金達人民幣106億元的美元債成功展期至2024年。

11月上旬,綠地效仿富力,將美元債“打包”處理,對旗下9只美元債進行展期。這9只美元債到時間爲2022-2025年,利率在5.6%-7.25%之間,合計的總髮行規模達37.2億美元,尚未償還的本金總額合計約爲31.82億美元。

爲了爭取更多境外債權人的支持,綠地在發佈同意徵求後特意加入了徵信承諾,資產包括綠地在美國、加拿大、澳大利亞、英國、韓國以及馬來西亞的多個項目,承諾境外項目所產生的淨現金回款將全部用於延期後債券的支付賬戶,包括利息的支付。

11月下旬,有消息傳出,奧園計劃對境內債務進行整體打包重組,正在與境內投資人逐一溝通,商洽重組方案,涉及的境內公開市場債務總額約爲116億元。

12月6日,龍光境內21筆債券獲得展期,共計220億元,成爲第二家境內債整體展期房企。對境外債務,龍光計劃在今年2月中旬前完成重組方案的調整,且計劃爭取在4月底前重組方案獲得債權人的同意通過。

責任編輯:劉萬里 SF014

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