益諾思科創板IPO，最大風險是猴

來源：觀網財經

文 | 鄒煦晨編輯 | 張廣凱

從事醫藥研發外包服務的益諾思正在對科創板發起衝擊。

益諾思擬募資金額爲16.02億元，發行不超過3524.49萬股，佔發行後總股份的25%。以此計算，益諾思達到該目標的估值爲64.08億元。

值得一提的是，益諾思第一大供應商2022年6月突擊入股時，益諾思投後估值也才33.98億元。考慮稀釋作用後，該供應商或將獲利4143.74萬元。另外，益諾思報告期內第一大客戶均爲關聯方恆瑞醫藥，且相關金額連續增長。

第一大供應商或將獲利4143.74萬元

益諾思主要從事生物醫藥非臨牀研究服務。公司的主要盈利模式爲，通過向客戶提供合同研發服務，獲取試驗服務報酬來實現盈利，具體是指：益諾思接受客戶的委託，根據委託方的研究需求和行業規範要求，對委託方提供的供試品開展相關試驗，並按照合同約定將研究成果和數據等資料移交給客戶。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），益諾思的營業收入分別爲2.45億元、3.34億元、5.82億元、4.21億元，其中大頭爲安全性評價。即通過動物體內和體外系列研究全面評價候選藥物的安全性。

在此背景下，益諾思報告期內對實驗用猴的採購金額分別爲2136.33萬元、8459.17萬元、2.25億元和8548.67萬元，增長較快。這一時期，實驗用猴市場供不應求，價格大幅上漲，益諾思採購價格由2019年的1.45萬元/只上漲至2022年上半年的8.90萬元/只。

這也是導致益諾思報告期內毛利率下滑的原因之一。報告期內，公司主營業務毛利率分別爲43.28%、40.25%、38.78%和35.15%，呈逐年下降趨勢。

不過，益諾思的採購價格似乎不算太貴。2022年6月，一則“多家龍頭藥企瘋狂囤猴”話題衝上微博熱搜榜，引發醫藥行業大量討論。彼時有媒體報道，一隻猴子的價格在10-16萬之間不等。

值得一提的是，正是在2022年6月，益諾思第一大供應商華珍合夥突擊入股。華珍合夥以1億元的價格獲得了益諾思目前2.94%的股份。而益諾思此次科創板IPO擬募資金額爲16.02億元，發行不超過3524.49萬股，佔發行後總股份的25%。以此計算，益諾思達到該目標的估值爲64.08億元。考慮稀釋作用後，華珍合夥或將獲利4143.74萬元。

數據方面，益諾思報告期內對華珍合夥及其關聯方的採購額猛增。具體來看，華珍合夥及其關聯方爲益諾思2022年上半年第一大供應商，相關金額爲4248.14萬元，佔益諾思採購總額的26.03%。但2020年和2021年，華珍合夥及其關聯方只爲益諾思第3和第4大供應商，相關金額僅有1371.28萬元和1565.61萬元。另外2019年，華珍合夥及其關聯方甚至都沒有成爲益諾思前五大供應商。

除華珍合夥外，益諾思供應商金港生物也在2022年6月突擊入股。按前文的算法，金港生物或將獲利1243.38 萬元。雖然報告期內，金港生物沒有成爲益諾思前五大供應商。但截至2022年6月30日，金港生物爲益諾思第三大預付款項供應商，相關金額爲1090萬元。並且2022年3月，金港生物與益諾思簽訂了一份2180萬元的合同。

某註冊會計師對記者表示，供應商突擊入股，可能會被監管層關注採購交易是否公允，是否存在利益輸送，是否存在依賴等方面。

淨利潤與歸母淨利潤相差近一千萬

除供應商突擊入股外，益諾思還收購供應商安徽盛鵬。

2021年10月14日，益諾思、安徽盛鵬、黃山文投一起成立黃山益諾思，持股比例分別爲51%、30%、19%。

2021年10月26日，黃山益諾思與安徽盛鵬簽訂協議，約定根據經備案的資產估值收購安徽盛鵬的經營設施、消耗性生物資產等，交易對價含稅總額爲4391.38萬元。申報稿顯示，安徽盛鵬經營性資產2020年營業收入爲254.4萬元、利潤總額爲141.55萬元。

值得一提的是，國家企業信用信息公示系統顯示，安徽盛鵬2020年營業收入爲254.4萬元，利潤總額和淨利潤均爲-2.3萬元，資產總額爲3231.2萬元，所有者權益合計930.6萬元。

那麼，安徽盛鵬是怎麼剝離出的經營性資產，使營業收入不變的情況下，利潤總額由負變正，且價值4391.38萬元？又或者說，這中間的差異是什麼導致？

加上黃山益諾思，益諾思目前共有3家控股子公司。有意思的是，除全資子公司南通益諾思外，益諾思持股51%的黃山益諾思和深圳益諾思在2021年和2022年上半年均爲虧損。黃山益諾思分別虧了73.22萬元和256.84萬元，深圳益諾思分別虧了695.26萬元和2238.1萬元。

需要指出的是，這就導致益諾思淨利潤和歸母淨利潤產生差異。比如，益諾思2022年上半年淨利潤爲3477.29萬元，但歸母淨利潤卻達4581.93萬元，相差近一千萬。

某註冊會計師對記者表示，這裏有個小疑惑，爲何非全資控股子公司均爲虧損。監管層可能關注，非全資子公司是否承擔有關費用，從而使歸母淨利潤較高。

另外，益諾思歸母淨利潤扣除非經常性損益後相差較大。報告期內，益諾思歸母淨利潤分別爲3616.73萬元、4850.55萬元、9468.65萬元、4581.93萬元。而益諾思扣非後歸母淨利潤分別爲1940.1萬元、3099.88萬元、6066.52萬元、3298.55萬元。

某會計師事務所合夥人對記者表示，非經常性損益是指公司發生的與經營業務無直接關係，或是雖與經營業務相關，但由於其性質、金額或發生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。

益諾思非經常性損益主要是政府補助，比如2021年，益諾思獲得深圳市南山區政府關於自主創新產業發展專項資金扶持的646.06萬元的政府補助。

第一大客戶爲關聯方

客戶方面，益諾思報告期內第一大客戶均爲關聯方恆瑞醫藥，相關金額分別爲1891.52萬元、3209.07萬元、4671.12萬元、5443.9萬元，爲連續增長。另外，相關金額佔益諾思同期營業收入的比例分別爲7.73%、9.62%、8.03%、12.92%，總體呈上升趨勢。

某註冊會計師對記者表示，關聯交易是監管層關注的重點之一。比如2022年IPO上會被否的木業股份，就被監管層問及關聯交易的必要性和合理性，關聯交易佔比逐年升高的原因及合理性，相關業務未來是否具有穩定性與可持續性，是否對關聯方構成重大依賴。

值得一提的是，益諾思研發人員與研發技術人員在定義方面有差異，且數量相差較大。前者爲121人，後者多達794人。

具體來看，益諾思在申報稿中表示，公司屬於醫藥研發服務行業，提供新藥開發環節中安全性評價、藥代動力學、藥效學等關鍵環節的研究服務，因此無論員工從事自主項目或是客戶受託項目的研發工作均屬於科研性質，相關人員亦需要具備專業的科研能力，因此公司將相關人員全部歸爲研發技術人員的範疇，2021年末共計794人。

但按照研發屬性項目工時佔比加權平均折算，益諾思2021年年末研發人員數合計只有121人。

這裏插一個點，科創屬性4項常規指標中有一條爲，“最近三年累計研發投入佔最近三年累計營業收入比例≥5%，或最近三年累計研發投入金額≥6，000萬元”。益諾思最近3年累計研發投入爲6，078.72萬元，佔累計營業收入的比例爲5.24%，距離這條線並沒有跨出太遠。

另外，益諾思申報稿中列舉了4家可比公司，分別是昭衍新藥、美迪西、康龍化成、藥明康德。截至2021年年末，這4家可比公司本科以下學歷佔總人數比例分別爲48.79%、20.94%、18.79%、18.56%。除昭衍新藥外，剩餘3家的比例均低於益諾思34.94%的比例。

責任編輯：劉萬里 SF014