21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

一石激起千層浪！

近日，美聯儲公佈最新數據顯示，去年12月美國M2同比下降1.3%，創下1959年開始跟蹤該指標以來的最低水平。

具體而言，美聯儲衡量美國貨幣存量的主要指標——廣義M2貨幣供應量在去年12月連續第五個月下滑，環比下降1474億美元，至21.2萬億美元，這也是美國 M2貨幣供應量增速同比首次出現負值。

在多位業內人士看來，美國M2同比增速“轉負”，早在市場預期之內。畢竟，去年11月美國M2同比增速已降至0.01%，離跌入負值僅有一步之遙，遠低於2021年2月創下的峯值27%。

“事實上，美國M2同比增速之所以跌入負值，一個重要原因是在物價持續上漲與美聯儲大幅加息引發信貸成本驟增的雙重壓力下，越來越多美國民衆不得不使用儲蓄購買生活用品或支付銀行貸款利息，導致民衆儲蓄不斷縮水，拖累M2同比增速轉負。”一位華爾街對沖基金經理向記者分析說。目前，美國家庭儲蓄率從一年前的7%，驟降至約2.2%，創下2005年以來的最低水平。

根據美國官方的定義，在美元貨幣發行的統計數據裏，M1相當於“美國財政部、美聯儲銀行及存款貨幣機構之外的現金+商業銀行活期存款+旅行支票+其他可立即支付的存款”；M2則包括“M1+儲蓄存款+小額定期存款+零售的貨幣市場基金份額”，如今美國M2同比增速轉負，業界普遍認爲是受到民衆儲蓄存款持續縮水拖累。

“事實上，零售貨幣市場基金份額驟降，也是美國M2同比增速轉負的另一個幕後推手。”這位華爾街對沖基金經理告訴記者。具體而言，隨着去年10月以來美聯儲加息步伐趨於放緩，越來越多資金正從美國貨幣市場基金流出，轉向歐洲或新興市場淘金，導致美國貨幣市場基金資金流出壓力有所加大。

但他指出，美國M2同比增速轉負，正激發越來越多華爾街投資機構押注美聯儲今年可能只會加息一次，加息幅度僅有25個基點。究其原因， M2同比增速轉負意味着美國民衆儲蓄存款持續縮水與消費能力下降，令未來美國通脹下跌幅度或超過市場預期，促使美聯儲更快地結束此次加息週期。

“甚至部分對沖基金開始押注美聯儲將在下半年降息，因爲M2同比增速持續下降意味着民衆儲蓄存款不斷縮水，直接導致約佔美國GDP2/3權重的消費經濟活動持續疲軟，迫使美聯儲不得不早早降息以刺激經濟增長。”一位華爾街投資機構利率交易員指出。

花旗銀行經濟學家Nathan Sheets表示，美國M2同比增速進一步回落，或將持續壓低通脹率，因爲民衆貨幣儲備下降將抑制需求，並壓縮對銀行貸款的需求，以及家庭、企業和金融市場交易的其它融資能力。

華盛頓智庫——稅務基金會（Tax Foundation）前副主席史密斯（Karl W． Smith）撰文指出，最新經濟數據表明美國經濟或許不需要美聯儲繼續收緊貨幣政策，美聯儲決策者完全可以在1月貨幣政策會議暫停加息，通過分析更多數據證實貨幣供應與整體經濟已接近恢復平衡。

聖路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）表示，美國M2指標急劇下降，對正努力控制高通脹的美聯儲貨幣政策決策者而言，可能是個好消息。

他直言，受美國大規模財政刺激措施（向民衆發錢）與美聯儲極度寬鬆貨幣政策的影響，美國M2貨幣供應曾在疫情期間激增，預示着美國將出現通貨膨脹，但現在M2增速急劇下降，預示着通脹消退。

然而，這種觀點在華爾街面臨不小的爭議。部分華爾街投資機構經濟學家指出，儘管12月美國M2同比增速轉負，但M2水平仍比疫情前高出37%，表明美國金融市場流動性依然相當寬裕，美聯儲若要通過收攏資金流動性以進一步遏制通脹，還需繼續加息縮表。

記者獲悉，這導致華爾街投資機構再度向美聯儲發起“挑戰”——隨着去年12月美國個人消費支出（PCE）價格指數同比漲幅降至5%（創下2021年9月以來最低水準），加之美國M2同比增速轉負，越來越多華爾街投資機構開始押注美聯儲將在3月結束加息週期。

數據顯示，華爾街金融機構交易員認爲美聯儲會在3月後繼續加息25個基點的幾率僅有1/3，並押注美聯儲可能在今年9月轉而降息。

凱投宏觀（Capital Economics）經濟學家Paul Ashworth表示，鑑於美聯儲此前大幅加息已明顯嚴重拖累需求，預計今年核心通脹將繼續放緩，這將促使美聯儲在今年晚些時候開始降息。

但這與美聯儲此前的利率趨勢預測“截然不同”。此前多位美聯儲官員預計峯值利率最終將略高於5%的水平，且今年美聯儲不會降息以確保美聯儲能成功遏制通脹回升，並促使通脹率回落至2%目標水準。

“目前，華爾街投資機構對美聯儲儘早結束加息週期的樂觀預估，導致今年以來美股出現明顯反彈，但這未必是美聯儲樂於見到的狀況，因爲美聯儲若決定持續採取激進的貨幣收緊政策，華爾街資本一旦發現自己押注錯誤，就會反向大規模拋售美股避險，由此造成美股劇烈波動，甚至在美國經濟衰退加持下引發新的金融市場系統性風險。”前述華爾街對沖基金經理向記者指出。但是，美聯儲似乎又無法讓華爾街金融機構“冷靜”，因爲在去年美股大跌後，華爾街投資機構迫切需要美股反彈，趕在3月底年度財務報表面世前挽回更多投資損失。

在他看來，這可能成爲今年全球金融市場最大的黑天鵝事件——儘管美聯儲堅持認爲利率將在未來一段時間維持在峯值水平，但華爾街普遍認爲若美國通脹繼續回落且美國經濟持續低迷，美聯儲將不得不屈服“市場壓力”而儘早降息。隨着金融市場與美聯儲分歧擴大，如今美國金融市場的一大懸念，就是美聯儲若無視美國經濟低迷與通脹回落，選擇在更長時間維持高利率，衆多金融機構將被迫大幅調整此前的投資策略——大幅度拋售美股美債避險，勢必導致美國金融市場再度迎來新一輪劇烈動盪。

（作者：陳植 編輯：周鵬峯）