來源:經濟日報

基礎設施建設是穩投資的重要手段,繼續做好能源、交通、水利等基礎設施投融資,是2023年金融領域面臨的一項重大課題。

近年,我國能源、交通、水利等基礎設施投融資的發展水平躍上新臺階,形成多元化投融資模式。比如,在PPP模式、專項債券+市場化融資、企業戰略重組、延長項目合作期限、資產證券化(ABS)、基礎設施領域不動產投資信託基金(REITs)等方面都進行了有益探索。其中,從增強政府投資的引導性和精準性,鼓勵和吸引社會資本投入等方面看,基礎設施領域不動產投資信託基金可以說是一顆閃亮的新星。

目前,我國在基礎設施等領域形成了一大批存量資產,爲推動經濟社會發展提供了重要支撐。有效盤活存量資產,形成存量資產和新增投資的良性循環,對提升基礎設施運營管理水平、拓寬社會投資渠道、合理擴大有效投資以及降低政府債務風險、降低企業負債水平等具有重要意義。基礎設施領域不動產投資信託基金是基礎設施領域有效盤活存量資產、創新投融資機制的重要手段。當前,我國基礎設施領域不動產投資信託基金市場進入發展新階段,已初步形成一定規模效應和示範效應,在促進盤活存量資產、擴大有效投資、優化資產配置和服務實體經濟等方面的價值逐步顯現。

運行穩定回報良好

不動產投資信託基金(Real Estate Investment Trusts,REITs)是指在交易所公開上市交易,通過證券化方式將具有持續、穩定收益的不動產或其權益轉化爲流動性較強證券的標準化金融產品。REITs在國際資本市場已有60多年曆史,市場發展迅速、產品相對成熟,具有定期高比例分紅、上市流通、享受稅收優惠,資金主要投資於可產生持續、穩定租金或收益的不動產、突出產業化運營管理等主要特徵。我國正在探索走出一條既遵循成熟市場規律、又適應中國國情的REITs發展之路。

2022年,支持基礎設施REITs擴容提質的政策措施密集落地。2022年5月19日,國務院辦公廳印發《關於進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》,提出推動基礎設施REITs健康發展,鼓勵更多符合條件的項目發行上市;5月27日,證監會與國家發改委聯合印發《關於規範做好保障性租賃住房發行基礎設施領域不動產投資信託基金(REITs)試點有關工作的通知》,支持條件成熟的地區推出保障性租賃住房REITs項目,正式啓動相關試點工作。

2022年數據顯示,REITs市場進入常態化發行新階段,截至2022年年底,共批准25只公募REITs產品,上市24只,募集資金801億元,總市值約850億元,回收資金帶動新項目投資額4250億元,家數、市值和帶動投資總額分別增長27.3%、95.0%、62.5%,年內發行項目公衆認購倍數基本都在100倍以上。投資者以配置型機構投資者爲主,涵蓋銀行、保險、券商等。

REITs的優異表現吸引了投資者的關注。專家表示,公募REITs可作爲分散投資風險的重要手段,公募REITs底層資產通常爲基礎設施等項目,與股票、債券不同,有利於分散投資風險。未來隨着公募REITs市場逐步完善,投資者還可以通過養老計劃、FOF基金等產品間接參與。

REITs試點得到市場認可,初步形成了一定規模效應和示範效應,這與制度設計密切相關。證監會副主席李超說:“在制度規則方面,我國基礎設施REITs試點注重頂層設計,構建了交易所負責上市審覈、證監會負責產品註冊、國家發改委負責項目合法合規性把關推薦的制度體系和業務流程。在二級市場交易環節,建立了漲跌幅制度,引入做市商機制,促進價格發現,增加市場流動性,目前上市REITs日均換手率2.11%,流動性高於日本、新加坡、中國香港等市場。”

證券交易所也在積極做好健全基礎制度,做好技術保障。上海證券交易所通過借鑑股票、基金、債券和境外REITs監管實踐,研究起草了REITs審覈、發行、上市交易和持續監管等配套規則和制度流程,形成較爲完善的REITs配套制度。同時,充分借鑑ETF和債券市場的成熟經驗,建立健全REITs做市制度,並在首批項目中平穩試行。及時部署上線REITs電子申報系統、網下發行系統、信息披露網站和獨立行情板塊,改造了交易系統和業務系統,做好全流程的技術系統保障。

全面帶動有效投資

“基礎設施REITs對擴大有效投資的作用逐步顯現。目前已發行的項目中,用於新增投資的淨回收資金約330億元,可帶動新項目總投資超過4200億元,對合理擴大有效投資具有重要的示範意義。”全國政協農業和農村委員會副主任張勇表示。

REITs產品與基礎設施領域需求天然匹配。自改革開放以來,我國基礎設施投資快速增長,取得了非常大的成績。但長期以來,中國基礎設施的投融資存在過度投資且效益不一、融資渠道狹窄且自有資金缺乏、資本退出困難等結構性問題,制約着基礎設施行業持續健康發展。中國基礎設施投融資體制亟待創新融資方式,完善定價機制,提高資源配置效率。

“基礎設施REITs可深度融合產業資本和金融資本,並通過資本市場的公司治理、信息披露及市場約束機制,促進企業從重資產持有者向專業運營管理者轉型,提高基礎設施項目的運營管理效率,提高發展質量。”證監會相關部門負責人表示,REITs中等風險、中等收益的特徵,可彌補資本市場金融產品的短板,通過發行REITs引入戰略投資者和公衆投資者,拓寬了國有企業混合所有制改革的新路徑,可有效調動各方參與基礎設施建設和國有企業改革的積極性。

“中國經濟經過20多年的高速發展,積累的公路、鐵路、產業園區、倉儲物流等基礎設施資產超過35萬億元。這些存量資產資金佔用大、回收週期長,就像頁岩油一樣儲量巨大但開採難度極高,以傳統方式難以消化。REITs的設計,將不動的資產分解爲流動的

權益份額,既降低了投資門檻,又能爲投資者帶來兼具股權和債權特徵的複合化收益。”中國建設銀行董事長田國立表示。

專家表示,基礎設施REITs的發展,對於滿足“長錢”需求也意義重大。公募REITs對追求中長期穩健收益的機構投資者存在較強吸引力,可較好滿足社保類基金、養老基金、企業年金、保險資金的配置需求。保險資金已積極參與REITs市場,從一級市場看,截至2022年11月底,保險公司合計獲配116.56億元,佔首次發售金額的15.39%;從二級市場看,保險公司合計持有126.96億元,佔REITs市場規模的15.36%。社保類基金、養老基金、企業年金等長線資金投資REITs市場正在積極推動過程中。

推動基礎設施建設

目前,我國基礎設施累計投資額已達到百萬億元級別,REITs作爲資產證券化產品,即便按1%的證券化率計算,也可以達到萬億元級的REITs市場規模。李超表示,證監會將重點做好保持常態化發行,充分發揮規模效應、示範效應。進一步擴大REITs試點範圍,儘快覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎設施領域,加快打造REITs市場的保障性租賃住房板塊,研究推動試點範圍拓展到市場化的長租房及商業不動產等領域。

證監會將聯合國家發展改革委進一步優化試點項目推薦、審覈程序,統一審覈理念和審覈標準,提高工作效率,增強可預期性。明確大類資產審覈和信息披露標準。總結試點經驗,對產業園區、收費公路和倉儲物流等實踐較多的資產類型,按照“成熟一類、推出一類”的原則,明確審覈及信息披露要求,並以適當方式向市場公開。完善市場化的詢價定價機制。按照市場化、法治化原則,完善REITs發售業務規則,規範發行推介、詢價、定價、配售行爲。

“我們將穩步擴大範圍,加大對保障性產業鏈、供應鏈、穩定保民生等領域項目的支持力度,助力宏觀經濟大盤穩定和高質量發展。”上海證券交易所理事長邱勇說。上海證券交易所將進一步完善二級市場機制建設。一是建立以信息披露爲中心的監管體系。完善定期報告和臨時報告,強化對基礎設施運營穩定及其變化內容的信息披露,持續提高信息披露透明度。與此同時,強化行業相關信息披露和風險揭示,進一步提高信息披露的針對性。二是完善流動性和定價效率增強機制。優化REITs做市商考覈機制,爲市場有效注入流動性,同時進一步提高做市商在市場極端情形下的作用,保障市場運行平穩有序。三是引入長期穩定收益的投資者。從全球市場看,專業機構投資者是REITs市場的主要參與者。從國內來看,需要逐步引入社保、企業年金等與REITs產品匹配的投資者類型,提升機構的積極性和參與度,引導長期理性投資。

業內專家表示,還要研究推動REITs立法。應借鑑境外成熟市場實踐,在公司法、證券法的框架下,研究依託資產支持證券框架推動REITs立法;研究推動將REITs份額認定爲國務院認定的其他證券,推動專門立法,系統構建符合REITs發展規律及中國國情的法規制度。

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