文|天峯 

來源|博望財經

作爲功能性飲料第一股，東鵬特飲的春節過得並不暢快。

春節前夕，其第二大股東君正投資計劃減持不超過2400.06萬股公司股份，即不超過總股本的6%。按照1月20日179.78元/股的收盤價估算，君正將套現約43億元，在此之前君正已經一年內宣佈兩次減持，減持總額約2.5億元。

自2021年登陸資本市場後，東鵬特飲憑藉快速增長的業績成爲資本追捧的對象，市值一度破千億，達到1130.8億元。據同花順數據顯示，2019年~2021年，其營收從42.09 億元增長到 69.78 億元，同比增長約40.72%，淨利潤也從5.71 億元增長到11.93億元。

但好景不長，僅僅一年，東鵬特飲的業績增速就開始放緩。2022年前三季度公司實現營業總收入66.44億元，同比增長19.5%；淨利潤11.66億元，同比增長17.01%，相比此前40%左右的增幅實則杯水車薪。

雖然東鵬特飲發公告稱，二股東減持是因爲自身資金需求，後續計劃通過集中競價和大宗大宗交易兩種方式完成，同時此次計劃實施不會導致上市公司出現控制權變更風險。但二級市場對二股東的減持行爲卻並不看好，公告發布次日，股價跌幅達到1.8%，總市值僅爲719.14億元，東鵬特飲又該如何留住股東們的心？

套現近40億，君正投資纔是最大贏家？

公告顯示，君正投資目前持有3458.86萬股東鵬飲料股份，佔公司總股本的8.65%，爲公司第二大股東，股份來源爲公司IPO前取得的股份。但自從2022年5月，東鵬上市滿一年，股票解禁後，君正投資便從未停止減持行動，6月初其公告披露擬減持東鵬特飲3%的股份。

據瞭解，君正投資成立於2016年2月份，註冊資本爲3.55億元，其大股東是安徽加華安元投資基金合夥企業（有限合夥）、二股東爲加華偉業資本創始合夥人宋向前。而加華資本專注於大消費及現代服務業的投資，先後投資過東鵬飲料、愛慕股份、文和友、老鄉雞、小罐茶等消費品牌。 

2017年4月，君正投資以2.98億元取得東鵬有限8.5%的股權，隨後又通過東鵬有限實控人林木勤受讓老股，以5250萬元的價格獲得東鵬有限1.5%的股權。也就是說，君正投資以3.51億元的價格，便獲得了東鵬10%的股份。

儘管2021年上市後，君正投資的股份被稀釋，約爲8.9%，但依舊爲東鵬飲料第二大股東。

而當君正投資迎來解禁期後，便迫不及待的發出減持公告，準備拋售三分之一股份，即不超過1200萬股。 雖然彼時東鵬股價大跌，君正未能拋售成功，但當年9月，君正再度宣佈減持計劃。

截止2023年1月17日，君正投資在減持期間通過集中競價方式共計減持公司股份141.137萬股，佔公司股份總數的0.35%，減持總金額合計2.5億元。 再加上1月19日君正投資的大規模減持，君正將套現約43億元。

也就是說，從其投資收益上看，四年前的東鵬飲料每股成本不到10元，如今股價約爲180元/股，君正投資的投資獲益超過18倍。

過度依賴單一產品，新品研發後勁不足

一方面是二股東多次減持套現，另一方面則是東鵬特飲後勁不足。進入2022年，東鵬飲料的業績增速卻明顯放緩，上半年實現營收42.91億元，同比增長16.54%；淨利潤爲7.55億元，同比增長11.66%，較之前漲幅差距明顯。

東鵬飲料表示，其業績變化但主要原因來自成本原料的上漲，其中大宗原材料聚酯切片採購均價同比上漲38.97%，白砂糖均價同比上漲7.00%。但與此同時，過度依賴單一產品，也是東鵬特飲無法迴避的風險之一。

據其年報顯示，2018年~2021年，功能性飲料分別爲公司貢獻了28.85億元、40.03億元、46.55億元和65.92億元的收入，均佔公司總收入的95%左右。2022年前三季度，東鵬特飲實現收入63.92億元，佔總收入的96.36%，營收佔比仍在上升；而其他飲料收入爲2.41億元，同比減少21%。 

不僅如此，公司盈利能力也出現下滑。三季報顯示，東鵬飲料2022年1-9月的毛利率爲41.75%，第三季度的毛利率爲40.05%，分別較上年同期下降了6.74%和6.11%。 

雖然在創業初期，東鵬飲料憑藉便攜性包裝和性價比的差異化打法，在廣州等地迅速搶佔市場，與功能性飲料的老大“紅牛”正面硬剛，在2013年開啓了全國化擴張之路，成爲行業龍頭之一。

截止2020年，東鵬特飲的市場份額已經達到15.4%，位列第二，紅牛則仍以近50%的市場份額位列第一。但不可否認的是，功能飲料後來者們正以10%、6%的市場份額位居第三、第四位，行業競爭愈發白熱化。

東鵬不是沒想過豐富產品線，咖啡、柑檸檬茶、東鵬加気、東鵬0糖特飲等一系列新品被推出市場，但都較難激起水花。東鵬飲料也表示，儘管新產品線的開發及培育需要投入大量研發費用、時間投入以及營銷推廣開支，但依舊無法保證新產品能獲得市場和消費者認可，同時，新產品收益也存在一定的不確定性。

在飲料這個嚴重內卷的賽道里，如果東鵬飲料不能儘快拓展展品線，形成可持續增長的新品類，很難在接下來的競爭中鞏固自身優勢，提升行業影響力。

市值縮水如何挽回投資者信心

從市值來看，東鵬飲料最新市值爲719.1億元。但是在剛上市時，公司股價在2021年7月7日最高漲至282.7元/股，總市值達1130.8億元。半年左右的時間內，東鵬飲料的市值就蒸發了超過400億元。 

不僅如此，外部的競爭環境也變得愈發激烈。對於多元化經營的水飲品牌來說，功能飲料也正日漸成爲重要的籌碼。以2021年元氣森林上市的外星人電解質水爲例，通過“0糖0卡”的賣點，主打輕運動和日常場景，讓其迅速出圈，2022年9月外星人電解質水的銷量提前突破了10億元。

“0糖0卡”的功能飲料彷彿成爲各大飲料品牌追逐的重點，可口可樂、農夫山泉等巨頭紛紛推出相關產品，據農夫山泉業績報，2021年功能飲料收入36.95億元，同比增長32.3%。

面對自身的增長壓力以及外部的競爭環境，東鵬飲料也在不斷通過孵化多款新品，豐富產品矩陣。2023年1月初，東鵬飲料切入電解質水賽道，推出“東鵬補水啦”產品，定位於追求健康的年輕人和白領等。相關分析師表示，隨着防疫政策的調整及管控的開放，人們對電解質水的認知和消費空前高漲，會起到非常好的推動作用，東鵬的入局也恰到好處。

Innova發佈的2022中國食品飲料十大趨勢中也指出，消費者不再只滿足於“健康化”的通用需求，而是有了更明確的功能需求。“隨着保健品和飲料之間的傳統界限越來越模糊，功能性和強化飲料領域存在着巨大的機遇。”Kerry全球消費者研究和洞察力總監Soumya Nair說。

或許能不能抓住新的風口，還要看東鵬飲料未來能催生出多強的創新力。