來源：華夏時報

本報（chinatimes.net.cn）記者王兆寰 北京報道

兔年開盤券商股回落，新的一年能否“激情”再現，令投資者們將目光聚焦牛市“先鋒隊”。

來自國泰君安的最新報告顯示，2022年四季度，券商指數上漲6.92%，公募基金持倉比例由2.58%增至2.75%，不過板塊仍欠配0.53%（2022年三季度欠配0.63%）。

其中，公募基金超配個股包括東方財富、中信證券、華泰證券、海通證券等。東方財富超配比例由0.60%上升至0.71%，爲超配比例最高的個股。

另外，2022年四季度萬得全A上漲2.89%。國泰君安認爲，經濟復甦預期下機構對權益市場更爲樂觀是增配券商的主要原因，繼續建議增持非銀金融板塊。

值得注意的是，1月28日，財通證券發佈報告指出，券商業績高增長確立+政策利好驅動邏輯正不斷強化，非銀行業機構低配顯著，建議投資者重視當下券商股投資機會。

業績承壓

兔年伊始，券商業績預告接踵而至，與此前發佈的多家公司一樣，淨利潤均出現了大幅下滑，承壓明顯。

1月29日，中泰證券發佈2022年全年業績預告，預計2022年業績大幅下降，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲5.40億元至6.48億元，淨利潤同比下降79.75%至83.13%；預計公司2022年度實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤爲43600萬元至56680萬元，同比下降81.74%至85.96%。

中泰證券公告指出，業績預減的主要原因是，2022年國內外形勢複雜嚴峻，股票和債券市場出現不同程度調整。公司持續推進投資銀行、財富管理等業務轉型提升，主要業務平穩發展，但受股票和債券市場波動影響，公司證券投資業務投資收益及公允價值變動損益同比大幅減少，公司整體業績同比下降。

當日，西部證券也發佈業績預告，公司預計2022年業績大幅下降，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲4.04億元至4.74億元，淨利潤同比下降66.41%至71.37%，預計基本每股收益爲0.09元至0.11元。

西部證券表示，2022年國內外經濟形勢複雜多變，經營環境受疫情反覆影響。公司營業收入較上年同期減少，主要系投資業務、證券經紀業務、信用業務、投資銀行業務及研究發展業務收入減少所致，本期歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期大幅下降。

不過，儘管2022年券商全年業績並不理想，但是機構們對於兔年的業績及行情較爲樂觀。

財通證券報告分析指出，2023年一季度券商業績高增長邏輯正逐步確立，部分上市券商發佈的2022年業績快報或預告，從收入和利潤端表現來看，均符合此前判斷。

在中性假設下，報告預計2022年證券行業營業收入和淨利潤同比分別下降19.7%和19.8%。低基數下2023年迎來恢復性高增長是大概率事件，基於中性假設，預計2023年證券行業營業收入和淨利潤同比分別增加29.6%和31.3%。

分季度來看，報告進一步指出，由於2022一季度投資收入的極低基數，預計2023一季證券行業投資收入同比增幅預計將超40倍，驅動行業整體淨利潤同比增速升至104%，有望達到全年業績彈性最高點。

其中，報告特別指出，券商財富管理最快將於2023年二季度迎來景氣度上修。2022年受收益率表現低迷影響，權益類基金新發規模同比下降78.8%，存量淨值規模較2021年末下滑13.4%，但若剔除產品淨值影響，權益類基金存量份額不降反升，較2021年末增加7.1%，居民財富向權益市場搬家趨勢仍在持續。

在財通證券看來，展望2023年，伴隨產品淨值的向上修復，以及市場平穩後基金銷售的逐步回暖，權益類基金規模預計將於2023年二季度至三季度重回增長區間。基於此，作爲渠道端（代銷）和產品端（券商資管+參控股公募基金+私募股權）的券商財富管理後續也將迎來業績和估值的雙重修復。

此外，國內新循環下券商系PE業務迎來重估機遇。中央經濟工作會議、證監會強調推動“科技—產業—金融”良性循環，私募股權、創業投資是創新資本形成的主要力量。

1月13日，證監會發布《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》稱，對從事併購、私募股權投資的資管計劃放開“投資單一資產不超過該資產淨值的25%”限制，以及“取消管理人自有資金參與單個集合資管計劃不得超過該計劃總份額20%”的要求，券商系PE將在國內新循環中起到至關重要的作用，大有可爲。

財通證券認爲，當前私募股權投資業務對券商整體業績的影響越來越重要，部分頭部券商私募子公司淨利潤佔整體淨利潤的比例已超過10%，政策支持下有望成爲券商業績新增量來源。此外，全面註冊制有望於一季度正式落地，屆時將對券商展業帶來直接利好。

“大盤在虎年歲末的一波拉昇，源於券商板塊的啓動，券商板塊幾隻個股輪番表演，從而調動了板塊的做多熱情，這也讓市場對兔年增添了非常大的想象空間。”一位上市券商首席投資顧問在接受《華夏時報》記者採訪時表示，“未來大盤再發動一波行情的可能性較大，而在往年的牛市中，券商板塊甚至出現了個股翻倍，兔年的券商行情值得期待。”

基金增配明顯

來自國泰君安的報告顯示，2022 年四季度，券商指數上漲6.92%，公募基金持倉比例由2.58%增至2.75%。其中，東方財富爲超配比例最高的個股，中信證券超配比例小幅上升至0.31%，國金證券相較去年三季度增配0.0021%，但仍處於欠配狀態。在金融服務實體經濟不斷強化背景下，看好投行業務具備競爭優勢的券商。

東方財富發佈的業績快報顯示，預計2022年淨利潤80億元至90億元，同比變動-6.46%至5.23%。

東方財富表示，2022年受資本市場景氣度下降等因素影響，基金髮行及交易規模同比下降，公司金融電子商務服務業務收入同比下降。公司股基交易額同比基本持平，市場份額進一步提升，證券業務相關收入同比略有增長。公司營業總成本同比略有增長，其他收益同比增長。綜合前述因素等影響，2022年公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤同比基本持平。

開源證券分析師高超認爲，2022年東方財富歸母淨利潤預告區間中值爲85億元，同比下降0.6%，符合預期，弱市下業績表現明顯優於同業。此外，公司預案披露GDR新增股本不超過發行前總股本5%，關注GDR定價和上市後折溢價情況。東方財富當前股價對應2022年至2024年PE分別爲 36.2倍、29.9倍、24.1倍，估值具有安全邊際。疫後經濟復甦有望催化市場風險偏好提升，驅動股市交易量和基金數據改善，關注股市交易量和基金新發數據，維持“買入”評級。另外，公司市佔率逆市提升明顯，預計2022年經紀業務同比增長。

行業全面復甦在即

國聯證券發佈的報告指出，券商行業整體2023年有望迎來全面復甦，帶動估值回升，全面註冊制有望在2023年一季度落地。

國聯證券預計，2023年A股IPO規模將達到7398億元，再融資規模維持穩定並有望達到1.8萬億元以上。二級權益市場穩健向好，市場活躍度有望維持相對高位，日均股基交易量約1.1萬億元，兩融餘額約1.7萬億元。同時，預計2023年證券行業淨利潤1795億元，同比增加42%。

國聯證券認爲，近期券商板塊跑贏大盤，一方面是由於前期板塊滯漲導致近期迎來補漲，另一方面隨着市場的持續上行，後續在股市產生賺錢效應後，預計券商財富管理相關業務（基金、資管等）有望再次迎來較好發展，帶動券商板塊業績進一步改善，當前建議投資者積極佈局券商板塊。

此外，預計2023年上半年我國貨幣政策仍將保持相對寬鬆，在寬貨幣與寬信用的中間階段，券商股往往有較好表現，全年來看，A股有望處於上行態勢，券商板塊將直接受益，業績有望顯著增長，從而促進估值回升。

華創證券分析師徐康認爲，展望2023年一季度業績，預計在2022年一季度的低基數下，券商板塊一季度淨利潤有望實現同比明顯增長。

同時，華創證券預計，東方財富一季度淨利潤22.0億元至29.5億元（同比增長1.2%至36.0%），驅動力一是來自市場行情上行後，交投活躍度有望實現提升，從而帶動證券經紀業務、基金代銷業務及兩融規模提升；二是來自自營規模做大，去年三季度東方財富投入自營業務的資金規模明顯提升，預計在市場行情上行的背景下，自營資產規模可能持續提升。

若2023年一季度市場持續回暖，對財富管理特色券商的業績增長展望更爲樂觀。頭部綜合型券商發力衍生品、FICC業務，一季度市場行情回暖下，業績可能更爲穩健。

編輯：嚴暉 主編：夏申茶

責任編輯：凌辰 SF179