在美國知名做空機構興登堡研究(Hindenburg Research)發佈報告後，市場加強了對阿達尼集團債務的審查，投資者的注意力集中在該集團今後幾個月的一系列債券利息截止日期上。數據顯示，這家亞洲首富的集團至少有2.89億美元的美元債券將於2023年到期。第一個截止日期是本週四，屆時阿達尼集團旗下的阿達尼港口和經濟特區公司必須爲三份債券支付總計2470萬美元的利息。

沒有跡象表明阿達尼將難以支付這些款項，而且它已經標出了利息覆蓋率，表明它有足夠的資金來履行這些義務。

但興登堡上週的做空報告指控阿達尼存在“會計欺詐”，並表示該公司通過在美國交易的債券和非印度交易的衍生品持有阿達尼的空頭頭寸，使該集團的債務成爲市場關注的焦點。一些債券已跌至面值70美分以下的低位，這通常表明市場對其信譽度的擔憂加劇。阿達尼1月29日晚間發佈了一份長達413頁的文件駁斥興登堡，而興登堡隨後做出了回應。週一，阿達尼的股價繼續下跌。

興登堡在1月24日的做空報告中寫道：“我們認爲，只需在一個阿達尼實體中發生一次嚴重的流動性事件，就會在該集團的其他實體中引發一系列負面事件，進而可能會影響整個阿達尼集團。”

阿達尼表示，它正在考慮針對這份做空報告採取法律行動。

早在2022年8月，惠譽旗下信貸研究機構CreditSights稱阿達尼“嚴重槓桿化”，之後該集團的財務狀況就成爲了頭條新聞。阿達尼否認了這一評估，稱其公司已逐步減少債務負擔。

阿達尼在去年9月的一次演示中提及了其支付利息能力的指標，令投資者對即將到來的利息支付感到一些安慰。該集團旗下公司的利息覆蓋率(EBITDA除以利息支出)的範圍從大約2倍到超過15倍不等。一般而言，信用評估員認爲良好的利息覆蓋率應至少是2倍。

不過，市場對阿達尼債務負擔的長期管理仍存在擔憂。在9月的演示中，阿達尼列出了其六家公司的槓桿率，其中五家公司的比率高於印度Nifty 50指數成分股的平均水平。

這六個公司的淨債務與EBITDA的比率在0.7到10.3倍之間，而Nifty 50成分股的平均水平約爲1.3倍。

數據還顯示，被興登堡稱爲“阿達尼唯一擁有大量現金儲備的上市實體”的阿達尼港口和經濟特區公司的現金總額約爲其淨債務的40%。該集團旗下其他公司的情況更糟糕。