随着美联储放缓加息步伐，以及近期数据显示美国经济“软着陆”的可能性提高，投资者们纷纷涌入股市，美股强劲反弹。

但华尔街投行摩根士丹利警告称，那些押注股市继续上涨的投资者将感到失望，因为他们直接无视了美联储。

摩根士丹利策略师威尔逊（Michael Wilson）领导的团队在一份研报中指出，最近美股涨势喜人，这让许多投资者认为他们错失了良机，因此更积极地涌入股市，“但最近的价格走势更多反映的是1月季节性效应，以及经历了残酷一年后的空头回补”。

威尔逊指出，实际上，企业收益尤其是利润率将低于预期；其次，投资者似乎忘了“不要与美联储作对”这一基本规则。

市场目前预计，美联储将在本周三结束的会议上继续放缓加息幅度，将基准联邦基金利率目标区间上调25个基点，至4.5%-4.75%。在连续四次加息75个基点后，美联储在去年12月将加息幅度降至50个基点。

此前发布的一系列数据表明，美联储为减缓通胀采取的行动正在奏效。美国12月消费者价格指数（CPI）同比增长6.5%，为连续第六个月下滑，远低于去年6月时的峰值9.1%。

受此提振，自财报季开始以来，标普500指数持续上涨。今年迄今，该指数累计上涨约6%，有望实现2019年以来表现最好的一个月。尽管经济放缓的迹象越来越明显，投资者仍在买入那些业绩超出预期的公司。

但威尔逊指出，美联储不愿转向更鸽派的立场，叠加2008年以来最严重的盈利衰退这一现实，“我们认为市场再次被错误定价，并将在短期内进入熊市的最后阶段。”

美联储目前仍有充分的理由保持鹰派立场。劳动力市场依然紧张，失业率降至3.5%的新冠疫情后低点，工资增速也维持在高位。决策者们似乎预计，强劲的劳动力市场将持续一段时间。

即使通胀指标有所放缓，CPI和PCE价格指数都远高于美联储设定的2%的目标水平。而且具体分析数据就会发现，物价上涨或比市场预期的更高、更持久。服务业通胀持续居高不下，作为CPI最大组成部分的住房通胀则刚刚创下1980年代以来的最高年化增速。

贝莱德（Blackrock）安硕iShares投资策略主管乔杜里（Gargi Chaudhuri）认为，投资者误读了通胀前景，就像他们在去年7月时所做的那样。

从联邦基金期货来看，投资者认为美联储将在6月结束其紧缩行动，届时利率将触及4.9%左右的峰值，并在年底前降息50个基点。但这一预测不同于美联储的前瞻指引，及其在去年12月发布的利率路径点阵图。

美联储官员曾表示，预计该央行不会在2024年前降息，利率峰值将在5.1%左右。12月议息会议纪要也显示，“与会者普遍认为，需要继续维持限制性政策立场，直到新的数据显示，可以相信通胀正持续下降至2%，而这可能需要一些时间。”

除了摩根士丹利，摩根大通的策略师Mislav Matejka也表示，即使市场继续走高，投资者也应该抛售，因为企业收益和经济活动的疲软可能导致股市承压。

该行全球市场首席策略师Marko Kolanovic也在上周指出，股市反弹之际，美国经济正走向低迷，这为抛售奠定了基础。他表示，随着利率上升和消费者的韧性减弱，美国和欧洲料将难逃衰退。

关于本周的议息会议，分析师预计，在加息25个基点的同时，美联储主席鲍威尔可能发出非常强硬的信息，表明加息幅度的缩减不会削弱其将通胀率降至2%的承诺。

贝莱德策略师乔杜里认为，美联储将在会后召开强硬的新闻发布会，紧张的劳动力市场给了他们这样做的条件；而且即使经济增长放缓，美联储也不会在今年放宽政策，美国经济很可能在2023年下半年陷入衰退。

美国银行全球经济研究主管哈里斯（Ethan Harris）表示，鲍威尔不会希望市场在这次会议后上涨，他不想让现在的乐观情绪火上浇油。

达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）本月早些时候警告称，随着加息步伐放缓，如果金融状况进一步放松的话，政策可能会对此做出反应，“我们可以通过逐步将利率提高到高于此前预期的水平来抵消这种影响。”

美联储官员表示，投资者对降息的坚定信念可能会损害该央行恢复价格稳定的努力，而且市场定价与央行预测之间越来越大的差距也成了问题。