亚洲首富阿达尼旗下能源帝国遭遇美国空头“狙击”，上演做空“拉锯战”。

当地时间1月29日，美国做空机构兴登堡研究公司（Hindenburg Research）表示，高塔姆•阿达尼（Gautam Adani）控制的能源帝国——阿达尼集团针对其做空报告进行的反驳，忽略了所有关键指控，并强调阿达尼集团的欺诈行为不应被民族主义情绪所掩盖。

兴登堡表示，阿达尼集团长达413页的声明未能具体回答兴登堡提出的88个问题中的62个，且该集团不应将公司的“迅速崛起”以及阿达尼个人的财富增长“与印度本身的成功”混为一谈。

与此同时，美国知名对冲基金经理、潘兴广场资本管理公司创始人比尔·阿克曼也加入了对阿达尼集团的质疑队伍中，26日称其兴登堡的报告“高度可信”、并认为该研究“非常充分”，30日其在推特再次表示，“我不明白负责阿达尼企业股票发行的银行家如何能在不对兴登堡报告中认定的问题作尽职调查的情况下，就允许它完成发行。银行的负债风险太大了。”

上演做空“拉锯战”

此次争议源于1月25日兴登堡发布的一份针对阿达尼集团的做空报告。该报告称阿达尼集团“在过去几十年里肆无忌惮地进行股票操纵和会计欺诈”，背负了“巨额债务”，使整个集团的财务状况岌岌可危。

报告列出了“我们希望阿达尼集团回答”的88个问题，范围包括从询问阿达尼集团离岸实体的详细信息，到为什么它有“如此复杂，相互关联的公司结构”。

兴登堡表示，该报告基于公司两年的调查、与阿达尼集团前高管和在职高管的对话、对数千份文件的审查以及对多个国家的实地访问。并称将“通过美国交易债券和非印度交易的衍生工具”对阿达尼集团持空头头寸。

报告发布几个小时后，阿达尼集团首席财务官辛格（Jugeshinder Singh）表示，集团对兴登堡报告感到“震惊”，称其指控是“选择性错误信息和陈旧、毫无根据和不可信的恶意组合”。

辛格称，该报告安排在阿达尼公司股票报价前几天发出，意在“损害阿达尼集团的声誉”，并试图破坏该集团的后续公开募股。

据悉，阿达尼集团旗下主要上市公司阿达尼公司（Adani Enterprises）计划于1月27日进行公开募股，旨在筹集多达200亿卢比（2亿美元）。

26日，阿达尼集团接着发文称，集团正在评估美国和印度法律下的相关条款，以对兴登堡研究公司采取“补救和惩罚行动”。

兴登堡随即回应，“随时欢迎”。

29日，阿达尼发布了一份413页的声明正式回应上述做空报告，称兴登堡报告是“有选择地公开披露或修辞影射，将谣言着色为事实”，并指出88个问题中有65个可以在集团的信息公开披露中得到解答。

他强调，兴登堡的报告“对我们的投资者造成了严重和前所未有的不利影响”，“不仅是对特定公司的无端攻击，更是对印度、印度机构的独立性、完整性和质量以及印度增长繁荣的蓄意攻击”。

该集团还驳斥了报告对其高杠杆增长模式的担忧，称“阿达尼投资组合公司的杠杆率继续健康，符合各自行业的行业基准”。

几个小时后，兴登堡回应称，上周的报告并无不妥之处，并称相信印度是一个充满活力的国家，也是一个前景广阔的超级新兴市场，而阿达尼集团过去的繁荣只是受益于印度的全面发展。

兴登堡强调，阿达尼集团的发展是搭了印度的顺风车，而现在其正在阻碍印度的发展，掠夺印度的国家财富。

该做空机构还指出，“我们注意到我们报告的核心指控——阿达尼集团与离岸实体的众多可疑交易，完全没有得到解决”。

兴登堡称，做空报告详细介绍了阿达尼集团与其董事长的兄弟维诺德·阿达尼（Vinod Adani）及其“迷宫般”的离岸空壳实体进行了数十亿美元的可疑交易，并提供了大量证据说明这些交易引发了有关股票和会计操纵的严重问题。

“我们的许多问题都集中在这些交易的性质以及缺乏对所涉及的明显利益冲突的披露上。”但阿达尼在回应中，“似乎没有对这些交易的存在提出异议，也没有努力解释其明显的违规行为。”

“在阿达尼413页的回应中，仅有30页在回答做空报告中提出的问题，剩下的330页是法庭记录、53页是高级财务信息、一般信息和不相关的企业信息，例如怎样鼓励女性创业和生产安全蔬菜。”

市值缩水660亿美元，主要上市公司公开募股受挫

“阿达尼集团的7家主要上市公司估值过高，纯粹从基本面来看就有85%的下行空间。”兴登堡在做空报告称，过去三年该集团7家主要上市公司的股票价格上涨，在此期间平均飙升了819%。 

兴登堡的做空指控与回应迅速打击了阿达尼集团。

做空报告发布当日，阿达尼集团旗下7家上市公司股价平均下跌4.6%，总市值缩水近95亿美元。截至1月30日，阿达尼集团大部分股票还在大幅下跌，7家上市公司在最近3个交易日内市值共缩水660亿美元。

而阿达尼公司27日进行的第二次公开募股也遭遇重挫，该公司股票比最低发行价低1%，首日认购率仅为1%。

据悉，阿达尼公司为二级股票销售设定了每股3112卢比的底价和3276卢比的上限，远高于上27日收盘价2761.45卢比/股。

路透社表示，印度法规规定，股票发行必须获得最低90%的认购，如果没有，发行人必须退还全部金额。

另外，阿达尼集团实体发行的多只债券也遭遇下跌，2027年到期的阿达尼港口美元债券下跌5美分至略低于0.75美元，阿达尼传输发行并于2026年到期的债券下跌2美分至约0.83美元。

值得注意的是，随着阿达尼集团与兴登堡做空对决的持续，部分投资者认为这已经影响到了国际资本对印度的信心。并称，兴登堡虽然在最新回应中试图让阿达尼集团和印度“脱钩”，但不少华尔街人士已经开始重新审视对印度的投资。

过度杠杆持续引争议

阿达尼的商业帝国起源于1988年创办的阿达尼出口有限公司（Adani Exports Ltd），目前，阿达尼集团业务横跨能源、港口和物流、采矿和资源、天然气、国防和航空航天以及机场，拥有7家上市公司。

澎湃新闻了解到，阿达尼集团六成以上收入来自煤炭业务，俄乌冲突爆发以来，煤炭需求激增与价格高涨让其赚得盆满钵满。去年9月，阿达尼净资产从2020年年初的65亿美元最高飙升至1468亿美元，短短2年时间，其身家累计涨幅高达21倍，成为了2022年全球财富增长最快的亿万富豪。

与阿达尼身价飙涨同样引起关注的是该集团业务扩张带来的巨大债务风险。

阿达尼近年来一直致力于扩大商业版图，涉足领域包括数据中心、水泥、氧化铝、无人机制造、绿色能源等。扩张初期，瑞士信贷集团就曾指出阿达尼集团高负债、高杠杆的运营模式难以为继。

但未影响其扩张步伐。2021年11月，该集团承诺在2030年之前向绿色能源领域投资700亿美元；2022年5月，该集团又以105亿美元收购Holcim的印度子公司以及氧化铝制造业务。

而继续推进的扩张也将阿达尼集团过度杠杆、债务问题再次推至台前。

据彭博社消息，截至2022年3月31日的财年，阿达尼集团总债务上升了40%，达到2.2万亿卢比（折合人民币约1843.6亿元）。

惠誉集团旗下的信贷研究机构CreditSights去年发文对阿达尼集团债务融资的增长计划表示强烈担忧，指出“在市场利率走高以及一些基础设施项目回报周期较长的情况下，这些沉重的债务构成了风险。”

随后，阿达尼集团回应，称其公司的杠杆率“继续保持健康，符合各自行业的行业基准”，并且在过去九年中“一直在去杠杆化”。

显然，该回应并未打消国际金融市场的担忧。

此外，阿达尼与莫迪政府之间的关系在这次做空-风波中再度引发争议。

《华盛顿邮报》此前报道称，据印度官方和有关文件，莫迪政府至少为帮助阿达尼的煤炭相关业务三次修订法律，为阿达尼至少节省了10亿美元。且早在上世纪90年代，阿达尼就与当时还是古吉拉特邦新兴政客的莫迪结识。

而在莫迪担任总理后，阿达尼集团不断赢得政府基础设施投资招标。尽管阿达尼否认这种说法，但他的确在莫迪执政期间斩获多项政府大单，且阿达尼集团也在资本市场上“突飞猛进”。

印度媒体近日称，阿达尼集团所牵涉的丑闻已经引起了印度反对党方面的高度关注，国大党方面强烈呼吁印度中央银行及证监会就相关报告展开一场“严肃调查”。