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華泰證券發佈研究報告稱，政策持續發力+消費穩步復甦+開門紅可期，看好銀行加配機遇。銀行1月信貸投放開門紅情況整體反饋較爲積極，資產質量壓力最大時點或已過，該行認爲後續按揭貸款、消費貸款需求修復節奏對銀行估值修復更爲重要。按揭端，需求側政策刺激逐步顯效，2023年1月以來二手房銷售復甦勢頭強勁；消費貸款端，春運出行顯著修復，消費貸有望顯著反彈。地產政策發力+消費穩步復甦+開門紅可期，看好板塊修復行情。

個股推薦：1）受益於地產鏈按揭貸款需求復甦的招商銀行（600036.SH，03968）、工商銀行（601398.SH，01398）、建設銀行（601939.SH，00939）、成都銀行（601838.SH）；2）受益於消費貸款需求復甦的平安銀行（000001.SZ）、寧波銀行（002142.SZ）、南京銀行（601009.SH）。

華泰證券主要觀點如下：

開門紅可期，關注零售信貸復甦節奏

信貸開門紅可期，關注按揭、消費貸修復節奏。穩增長政策加碼，經濟指標有所回暖，銀行1月信貸開門紅反饋較爲積極，上市銀行2023年全年信貸投放不低於2022年，增量結構上半年以對公爲主，短期內居民貸款復甦節奏需密切觀察。預計2023年上半年息差仍有下行壓力，Q1貸款重定價壓力較大。非息收入有望在低基數下重回增長，2023年代銷基金收入或有亮眼表現。資產質量壓力最大時點或已過，2023年有望邊際改善。地產類資產質量平穩化解市場已有預期，11月以來銀行指數已上漲19%，後續按揭貸款、消費貸款需求修復節奏對於銀行估值修復更爲重要。

地產：供需政策齊發力，23Q2後按揭貸款有望復甦

2022年下半年地產政策密集出臺，緩解房企融資壓力，刺激居民購房需求。對公端，地產三箭齊發、銀行與優質房企簽署戰略合作協議，11月以來地產風險的擔憂化解，促進銀行板塊估值修復，但板塊估值絕對水平處於2010年以來低位，仍存較大上行空間。按揭端，需求側政策刺激逐步顯效，2023年春節期間二手房銷售面積復甦勢頭強勁。1月大行按揭投放與22年12月類似，不及2022年初同期，該行預計23年Q2後有整體復甦跡象，但1月提前還款增加的現象尚未明顯改善。

消費：復甦穩步推進，量質改善可期

春運出行顯著修復，消費回暖在即，消費貸有望顯著反彈。隨着12月疫情防控方案的優化，出行場景逐漸恢復，春運旺季期間交運數據顯著修復，有望驅動消費復甦與經濟回暖。銀行消費貸業務與居民收入和消費意願掛鉤，此前受兩輪疫情的擾動顯著承壓，經濟回暖後消費貸量質復甦可期。消費金融貸款佔比較高的銀行在消費復甦背景下更爲受益，有望表現出較大股價彈性；新佈局消金牌照的優質區域行將獲得異地展業空間，消費貸需求修復或有較大的業績貢獻。

關注按揭+消費貸修復節奏，看好銀行加配行情

該行認爲當前銀行板塊修復有持續性，板塊PB估值仍處2010年來低位，政策轉向有望推動板塊估值修復，當前政策持續發力+消費穩步復甦+開門紅可期，地產政策效應漸顯現，後續按揭、消費貸需求修復有望驅動銀行板塊行情。

責任編輯：凌辰 SF179