摘要

• 中国第四季度金饰需求因疫情影响承压。该季度新冠疫情挑战加剧，令正常经济活动受到影响，2022年全年中国金饰消费共计571吨，同比下降15%。

未来展望

• 2023年，中国经济预计将显著复苏，加之国家大力促进国内消费，金饰需求和黄金实物投资需求将有望反弹。但同时，新冠疫情的反复仍可能给黄金消费增加不确定性，但随着疫苗接种率的逐步提升以及群体免疫力的提高，新冠疫情对消费的负面影响也很可能将逐步减弱。

金饰需求

中国第四季度金饰需求总计127吨，同比减少28%，是2009年以来最低的四季度需求。2022年12月初，疫情防控政策全面调整后，国内新冠感染人数激增，令经济活动在此期间受到显著影响。[1]2022年四季度也成为自2003年以来个人可支配收入同比增长率最低的四季度，黄金消费因此承受压力（图1）。此外，第四季度人民币黄金价格（AU9999）上涨5%，也是促使金饰消费者抱持观望态度的原因之一。

2022年中国金饰需求为571吨，相比2021降低15%，比近10年平均水平少113吨（图2）。整个2022年，国内疫情对于金饰消费的影响贯穿全年。上半年，中国各主要城市普遍面临多轮疫情管控，金饰需求承压下滑。不过，随着感染人数的下降以及疫情防控措施的优化，第三季度初已经出现需求复苏的迹象。然而，第四季度感染人数又一次飙升，金饰需求反弹暂止。同时，去年人民币金价共计上涨10%，仅在四季度就上涨了5%，这也一定程度上影响了金饰的消费。

尽管金饰需求走弱，但我们也看到了一些值得关注的结构性趋势变化。首先，疫情带来的不确定性和人民币的走弱，进一步推动众多消费者购买金饰以作为保值手段。中国人民银行的季度调查显示，中国储户的储蓄倾向达到历史新高（图3），这也佐证了这种趋势。受此影响，价格透明度较高、工费较低的准投资金饰大受欢迎。

此外，古法金等高端金饰产品也在继续扩大市场份额。一方面，这些产品通过新颖的创意设计吸引了消费者的目光；另一方面，丰厚的利润也促使金饰生产商大力推广此类产品。另外，24K硬足金饰品也凭借高纯度和时尚设计不断抢占18K和22K金饰产品的市场。

展望2023年，中国金饰需求预计将逐渐回暖。我们的信心来源于，中国已全面放开疫情管控政策，加之第一波全国范围内的感染高峰逐渐过去，经济整体复苏在望。通过与业内人士交流，我们得知随着大量染疫人群康复，加上2023年中国春节旺季的推动，金饰制造加工工厂又恢复了繁忙景象。

最新的彭博社预测中值显示，2023年中国GDP增长率有可能达到5.1%，显著高于2022年的水平，也较2022年底的预测有所上调。加上政府对于促进国内消费的重视[2]，预计金饰需求将在2023年回暖。最后，我们相信，中国消费者对保值的追求不会在短期内扭转，并继续充当推动准投资金饰需求的重要动力。

我们对未来金饰需求的复苏也持谨慎态度，这主要是因为未来疫情走向仍不确定，变异病毒导致新一轮，甚至多轮感染高峰的可能性也依然存在。十二月发生的第一波感染高峰显著影响了中国的消费，如果病毒出现其他恶性变体，仍可能再次使金饰消费承压。不过，正如专家们指出的那样，随着疫苗接种率和普通人群免疫力的提高，未来疫情对经济活动的影响可能将会减弱。[3]此外，后疫情时代消费者的旅游等其他消费需求十分强烈，这也有可能挤占消费者在黄金消费上的预算。[4]