摘要

• 中國第四季度金飾需求因疫情影響承壓。該季度新冠疫情挑戰加劇，令正常經濟活動受到影響，2022年全年中國金飾消費共計571噸，同比下降15%。

未來展望

• 2023年，中國經濟預計將顯著復甦，加之國家大力促進國內消費，金飾需求和黃金實物投資需求將有望反彈。但同時，新冠疫情的反覆仍可能給黃金消費增加不確定性，但隨着疫苗接種率的逐步提升以及羣體免疫力的提高，新冠疫情對消費的負面影響也很可能將逐步減弱。

金飾需求

中國第四季度金飾需求總計127噸，同比減少28%，是2009年以來最低的四季度需求。2022年12月初，疫情防控政策全面調整後，國內新冠感染人數激增，令經濟活動在此期間受到顯著影響。[1]2022年四季度也成爲自2003年以來個人可支配收入同比增長率最低的四季度，黃金消費因此承受壓力（圖1）。此外，第四季度人民幣黃金價格（AU9999）上漲5%，也是促使金飾消費者抱持觀望態度的原因之一。

2022年中國金飾需求爲571噸，相比2021降低15%，比近10年平均水平少113噸（圖2）。整個2022年，國內疫情對於金飾消費的影響貫穿全年。上半年，中國各主要城市普遍面臨多輪疫情管控，金飾需求承壓下滑。不過，隨着感染人數的下降以及疫情防控措施的優化，第三季度初已經出現需求復甦的跡象。然而，第四季度感染人數又一次飆升，金飾需求反彈暫止。同時，去年人民幣金價共計上漲10%，僅在四季度就上漲了5%，這也一定程度上影響了金飾的消費。

儘管金飾需求走弱，但我們也看到了一些值得關注的結構性趨勢變化。首先，疫情帶來的不確定性和人民幣的走弱，進一步推動衆多消費者購買金飾以作爲保值手段。中國人民銀行的季度調查顯示，中國儲戶的儲蓄傾向達到歷史新高（圖3），這也佐證了這種趨勢。受此影響，價格透明度較高、工費較低的準投資金飾大受歡迎。

此外，古法金等高端金飾產品也在繼續擴大市場份額。一方面，這些產品通過新穎的創意設計吸引了消費者的目光；另一方面，豐厚的利潤也促使金飾生產商大力推廣此類產品。另外，24K硬足金飾品也憑藉高純度和時尚設計不斷搶佔18K和22K金飾產品的市場。

展望2023年，中國金飾需求預計將逐漸回暖。我們的信心來源於，中國已全面放開疫情管控政策，加之第一波全國範圍內的感染高峯逐漸過去，經濟整體復甦在望。通過與業內人士交流，我們得知隨着大量染疫人羣康復，加上2023年中國春節旺季的推動，金飾製造加工工廠又恢復了繁忙景象。

最新的彭博社預測中值顯示，2023年中國GDP增長率有可能達到5.1%，顯著高於2022年的水平，也較2022年底的預測有所上調。加上政府對於促進國內消費的重視[2]，預計金飾需求將在2023年回暖。最後，我們相信，中國消費者對保值的追求不會在短期內扭轉，並繼續充當推動準投資金飾需求的重要動力。

我們對未來金飾需求的復甦也持謹慎態度，這主要是因爲未來疫情走向仍不確定，變異病毒導致新一輪，甚至多輪感染高峯的可能性也依然存在。十二月發生的第一波感染高峯顯著影響了中國的消費，如果病毒出現其他惡性變體，仍可能再次使金飾消費承壓。不過，正如專家們指出的那樣，隨着疫苗接種率和普通人羣免疫力的提高，未來疫情對經濟活動的影響可能將會減弱。[3]此外，後疫情時代消費者的旅遊等其他消費需求十分強烈，這也有可能擠佔消費者在黃金消費上的預算。[4]