转自：证券时报

专家认为，当前经济改善仍在初级阶段，经济恢复发展基础需进一步巩固

1月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。数据显示，1月份制造业采购经理指数（制造业PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，高于上月3.1、12.8和10.3个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平明显回升。

1月中国采购经理指数呈现市场供需两端稳步回升、产业链上下游和大中小企业指数普遍回升的特点。同时，无论是制造业还是非制造业业务活动预期都在回升，位于较高景气区间，表明企业对近期市场恢复发展预期向好。

不过，分析也指出，中国采购经理指数的明显好转是基于2022年12月份基础上的回升，对于经济回暖的稳定性还要持续观察。特别是当前，反映市场需求不足的企业占比仍较高，需求不足的问题突出。

创2020年3月来

最大升幅

制造业PMI被视为经济景气度的先行指标。1月份，制造业PMI为50.1%，比上月上升3.1个百分点，时隔3个月重回扩张区间，升幅明显。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为，制造业PMI重返扩张区间，原因在于1月份随着疫情防控转入新阶段，生产生活秩序逐步恢复。中国物流与采购联合会特约分析师张立群说，制造业PMI提高3.1个百分点，是2020年3月份后的最大升幅，反映了疫情防控政策积极调整后，中国经济强大的增长动能快速展现。

制造业PMI的5个分类指数均有不同程度回升，其中，新订单指数升至扩张区间。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对证券时报记者表示，1月份的PMI具有一定特殊性，正常生产生活秩序逐步恢复带来的景气水平总体上环比改善和春节假日因素的季节性影响，两个方向的叠加作用最终体现在生产端的改善力度小于市场需求端的改善力度。但随着企业在春节后快速复工复产，预计制造业PMI各分类指数和其他相关指标将在2月份出现持续全面的恢复与改善。

赵庆河介绍，从行业看，调查的21个制造业行业中有18个高于前一个月，制造业景气水平较快回升。中国物流信息中心分析师文韬进一步补充，11个行业PMI高于50%。这显示大部分制造业细分行业有稳步回升趋势，经济恢复的联动性较好。

从企业规模看，1月大型企业PMI回升明显，高于临界点。中、小型企业PMI仍低于临界点。文韬认为，从走向看，1月大中小企业指数均有上升，经济活力有所提升。

服务业商务活动指数

强势反弹

1月份，非制造业商务活动指数为54.4%，比前一个月上升12.8个百分点，结束连续6个月下降走势。其中，服务业商务活动指数为54.0%，比前一个月上升14.6个百分点，升幅较大。

中国物流信息中心分析师武威表示，1月份社会往来活动和人员流动的有序展开叠加春节需求集中释放促成了非制造业商务活动指数的回升。值得一提的是，中国物流与采购联合会发布的信息显示，1月接触型服务业相关行业的商务活动指数和新订单指数均较前一个月有明显上升。武威称，在假设疫情对接触型服务业冲击不再反复的前提下，一季度非制造业从探底回升向回稳向上过渡具备基础。

作为观察非制造业商务活动情况的另一行业，1月建筑业商务活动指数为56.4%，比前一个月上升2.0个百分点，总体保持较快扩张。从预期看，业务活动预期指数为68.2%，高于前一个月6.7个百分点，连续两个月位于高位景气区间。赵庆河认为，随着推进重大项目开工建设各项政策措施落地生效，建筑业企业对市场发展保持乐观。

庞溟对记者表示，建筑业总体保持较快扩张，在2022年新开工项目续建、2023年基建投资与重大项目开工建设进度稳中走强的支持与带动下，建筑业有望继续保持快速的扩张态势和较强的正面预期。

与制造业PMI类似，非制造业商务活动指数在回升速度加快的同时，也呈现联动性和普遍性的特点。1月销售价格指数和从业人员指数分别为48.3%和46.7%，虽仍在50%以下，但较前一个月分别上升0.8和3.8个百分点。21个行业中，20个行业商务活动指数较前一个月有所上升；16个行业商务活动指数高于50%。

需求不足问题仍突出

根据最新调查，制造业反映需求不足的企业占比在53%以上，反映市场需求不足的非制造业企业比重虽较前一个月有所下降，但仍在51%以上。因此综合来看，企业对市场需求不足的感受仍较为强烈。

中国物流与采购联合会特约分析师赵立群指出，虽然制造业新订单指数回到扩大区间，但需求收缩问题仍十分突出。非制造业回升的稳定性也需要持续观察。武威认为，一方面要观察市场需求恢复的持续性，另一方面要观察新冠疫情对接触型服务业影响是否有所反复。

广发证券首席经济学家郭磊表示，当前经济改善仍在初级阶段，市场需求不足仍是当前企业生产经营面临的首要问题，经济恢复发展基础需进一步巩固。2023年初宏观面的关键线索有四。一是疫情快速达峰，二次感染脉冲至今并未出现。二是从PMI数据、春节期间高频数据看，经济开局良好，但地产汽车尚未启动。三是开年多省市召开会议，表态全力拼经济，专项债发行节奏显示今年政策确实正大幅前置。四是从美国四季度数据超预期看，海外经济深度衰退概率有所下降，软着陆概率上升。他说，资产定价实际上从2022年11月初开始一直在试探性反映前述过程。未来决定资产进一步走势的，主要还是复工季的经济斜率、地产汽车等领域表现以及两会确定的政策空间。