轉自：證券時報

專家認爲，當前經濟改善仍在初級階段，經濟恢復發展基礎需進一步鞏固

1月31日，國家統計局服務業調查中心和中國物流與採購聯合會發佈了中國採購經理指數。數據顯示，1月份製造業採購經理指數（製造業PMI）、非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別爲50.1%、54.4%和52.9%，高於上月3.1、12.8和10.3個百分點，三大指數均升至擴張區間，我國經濟景氣水平明顯回升。

1月中國採購經理指數呈現市場供需兩端穩步回升、產業鏈上下游和大中小企業指數普遍回升的特點。同時，無論是製造業還是非製造業業務活動預期都在回升，位於較高景氣區間，表明企業對近期市場恢復發展預期向好。

不過，分析也指出，中國採購經理指數的明顯好轉是基於2022年12月份基礎上的回升，對於經濟回暖的穩定性還要持續觀察。特別是當前，反映市場需求不足的企業佔比仍較高，需求不足的問題突出。

創2020年3月來

最大升幅

製造業PMI被視爲經濟景氣度的先行指標。1月份，製造業PMI爲50.1%，比上月上升3.1個百分點，時隔3個月重回擴張區間，升幅明顯。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河認爲，製造業PMI重返擴張區間，原因在於1月份隨着疫情防控轉入新階段，生產生活秩序逐步恢復。中國物流與採購聯合會特約分析師張立羣說，製造業PMI提高3.1個百分點，是2020年3月份後的最大升幅，反映了疫情防控政策積極調整後，中國經濟強大的增長動能快速展現。

製造業PMI的5個分類指數均有不同程度回升，其中，新訂單指數升至擴張區間。仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟對證券時報記者表示，1月份的PMI具有一定特殊性，正常生產生活秩序逐步恢復帶來的景氣水平總體上環比改善和春節假日因素的季節性影響，兩個方向的疊加作用最終體現在生產端的改善力度小於市場需求端的改善力度。但隨着企業在春節後快速復工復產，預計製造業PMI各分類指數和其他相關指標將在2月份出現持續全面的恢復與改善。

趙慶河介紹，從行業看，調查的21個製造業行業中有18個高於前一個月，製造業景氣水平較快回升。中國物流信息中心分析師文韜進一步補充，11個行業PMI高於50%。這顯示大部分製造業細分行業有穩步回升趨勢，經濟恢復的聯動性較好。

從企業規模看，1月大型企業PMI回升明顯，高於臨界點。中、小型企業PMI仍低於臨界點。文韜認爲，從走向看，1月大中小企業指數均有上升，經濟活力有所提升。

服務業商務活動指數

強勢反彈

1月份，非製造業商務活動指數爲54.4%，比前一個月上升12.8個百分點，結束連續6個月下降走勢。其中，服務業商務活動指數爲54.0%，比前一個月上升14.6個百分點，升幅較大。

中國物流信息中心分析師武威表示，1月份社會往來活動和人員流動的有序展開疊加春節需求集中釋放促成了非製造業商務活動指數的回升。值得一提的是，中國物流與採購聯合會發佈的信息顯示，1月接觸型服務業相關行業的商務活動指數和新訂單指數均較前一個月有明顯上升。武威稱，在假設疫情對接觸型服務業衝擊不再反覆的前提下，一季度非製造業從探底回升向回穩向上過渡具備基礎。

作爲觀察非製造業商務活動情況的另一行業，1月建築業商務活動指數爲56.4%，比前一個月上升2.0個百分點，總體保持較快擴張。從預期看，業務活動預期指數爲68.2%，高於前一個月6.7個百分點，連續兩個月位於高位景氣區間。趙慶河認爲，隨着推進重大項目開工建設各項政策措施落地生效，建築業企業對市場發展保持樂觀。

龐溟對記者表示，建築業總體保持較快擴張，在2022年新開工項目續建、2023年基建投資與重大項目開工建設進度穩中走強的支持與帶動下，建築業有望繼續保持快速的擴張態勢和較強的正面預期。

與製造業PMI類似，非製造業商務活動指數在回升速度加快的同時，也呈現聯動性和普遍性的特點。1月銷售價格指數和從業人員指數分別爲48.3%和46.7%，雖仍在50%以下，但較前一個月分別上升0.8和3.8個百分點。21個行業中，20個行業商務活動指數較前一個月有所上升；16個行業商務活動指數高於50%。

需求不足問題仍突出

根據最新調查，製造業反映需求不足的企業佔比在53%以上，反映市場需求不足的非製造業企業比重雖較前一個月有所下降，但仍在51%以上。因此綜合來看，企業對市場需求不足的感受仍較爲強烈。

中國物流與採購聯合會特約分析師趙立羣指出，雖然製造業新訂單指數回到擴大區間，但需求收縮問題仍十分突出。非製造業回升的穩定性也需要持續觀察。武威認爲，一方面要觀察市場需求恢復的持續性，另一方面要觀察新冠疫情對接觸型服務業影響是否有所反覆。

廣發證券首席經濟學家郭磊表示，當前經濟改善仍在初級階段，市場需求不足仍是當前企業生產經營面臨的首要問題，經濟恢復發展基礎需進一步鞏固。2023年初宏觀面的關鍵線索有四。一是疫情快速達峯，二次感染脈衝至今並未出現。二是從PMI數據、春節期間高頻數據看，經濟開局良好，但地產汽車尚未啓動。三是開年多省市召開會議，表態全力拼經濟，專項債發行節奏顯示今年政策確實正大幅前置。四是從美國四季度數據超預期看，海外經濟深度衰退概率有所下降，軟着陸概率上升。他說，資產定價實際上從2022年11月初開始一直在試探性反映前述過程。未來決定資產進一步走勢的，主要還是復工季的經濟斜率、地產汽車等領域表現以及兩會確定的政策空間。