來源：長江商報

雖然有着“小恆瑞”之稱，但奧賽康（002755.SZ）與A股公司恆瑞醫藥有着天壤之別。

2018年，奧賽康作價76.50億元借殼東方新星登陸A股市場。當時，公司實際控制人陳慶財承諾，標的公司三年盈利（扣除非經常性損益）累計不低於20.61億元。最終，精準達標。

然而，三年承諾期滿，奧賽康的經營業績就大幅變臉。2021年，公司實現的歸屬於上市公司股東的淨利潤急降近50%，2022年前三季度轉向虧損。

奧賽康稱其爲一家創新與研發驅動的製藥公司，但公司每年投入的市場推廣費用驚人。2018年至2022年前三季度，公司市場推廣費合計超103億元，是同期研發投入的5倍多。

將超過60%的營業收入投向營銷推廣，但奧賽康錄得的營業收入已三連降，2022年前三季度的營業收入同比降逾30%。

2022年，奧賽康8個產品中選帶量採購，經營業績大幅下滑。2023年，公司有4個產品入選國家醫保目錄，聲稱對經營有積極影響的奧賽康能借此翻身嗎？

承諾期滿營收淨利一降到底

奧賽康經營業績持續下滑，讓市場質疑其曾經年度盈利7億元的真實性。

奧賽康的前身是東方新星，2015年5月15日在中小板掛牌上市。“帶病”上市的東方新星經營業績不佳。上市之前，2013年、2014年，其實現的歸屬於上市公司股東的淨利潤（下稱淨利潤）分別爲0.56億元、0.38億元，同比下降7.39%、32.45%。上市後的2015年至2017年，其淨利潤分別爲0.19億元、0.05億元、0.11億元，可謂是節節敗退。

2018年7月10日，陳慶財推動江蘇奧賽康藥業股份有限公司（簡稱奧賽康藥業）實施借殼上市，交易作價76.50億元，公司因此更名爲奧賽康。

當時，陳慶財等承諾，2018年至2020年，奧賽康藥業實現的扣除非經常性損益後的淨利潤分別不低於6.31億元、6.88億元、7.42億元，三年合計爲20.61億元。結果呢，2018年至2020年的實現數分別爲6.40億元、7.73億元、6.93億元，合計爲21.06億元，較承諾數高出0.46億元，完成率爲102.22%，精準達標。

其實，2020年，即承諾期第三年，奧賽康的頹勢已現，經營業績沒有達到預期。當年，公司實現的營業收入、淨利潤分別爲37.83億元、7.22億元，同比下降16.29%、7.60%，扣非淨利潤爲6.72億元，同比下降11.69%。借殼主體的扣非淨利潤爲6.93億元，同比下降10.35%。

這只是經營業績轉向的開始。2021年，公司實現的營業收入、淨利潤分別爲31.07億元、3.80億元，同比下降17.87%、47.35%；扣非淨利潤爲3.26億元，同比下降幅度達51.50%。

2022年，奧賽康的經營業績更爲糟糕。前三季度，公司實現的營業收入爲15.06億元，同比減少9.38億元，降幅爲38.38%；淨利潤、扣非淨利潤分別虧損6824.35萬元、8883.14萬元，同比減少4.60億元、4.68億元，下降幅度爲117.41%、123.42%。扣非淨利潤9個月虧損近億元，營業收入較2019年同期的35.36億元減少20.30億元，連續三年同期下降。

前三季度虧損，這是奧賽康2018年借殼上市以來的首次。

奧賽康曾在2022年半年度業績預告中解釋稱，公司共有8個產品中選國家第四批、第五批藥品集中帶量採購，中選價格降幅平均達90%以上。同時，公司有部分產品中選地方藥品集中採購（含各種類型聯盟集中採購），價格和銷量均有一定程度下降。疫情影響、研發投入增加等，也影響了當期利潤。

上述數據顯示，2020年以來，奧賽康的營業收入、淨利潤、扣非淨利潤加速下降，堪稱是一降到底。

爲了扭轉頹勢，奧賽康曾籌劃收購唯德康醫療60%股權。這單收購案籌劃於2021年4月，被證監會否決。唯德康醫療是一家專業從事消化內鏡領域醫療器械研發、生產、銷售的高新技術企業。奧賽康稱，本次交易完成後，公司將進入內鏡介入診療器械領域，拓寬在消化道診療領域的業務佈局。不過，籌劃了一年多卻遭證監會否決，此時，公司仍然不死心，想繼續推進收購事項，但交易對手方單方面終止交易。

超六成營收投向市場推廣

經營業績加速下滑，固然與疫情有一定關係，但更與奧賽康綜合競爭力不突出相關。

據披露，奧賽康聚焦於消化、抗腫瘤、抗感染、慢性病等四大主要領域的產品研發、生產、銷售，自稱在中國醫藥細分市場具有較高的品牌影響力。公司自主研發了中國第一支國產化質子泵抑制劑（PPI）注射劑，市場份額連續多年排名領先。公司已擁有PPI優勢產品羣和抗腫瘤藥優勢產品組羣，形成多品種多層次的產品管線。

奧賽康稱，公司開發世界領先的細胞因子前藥技術平臺，自研能力突出獲行業認可，創新藥取得多項里程碑進展，多個新品上市，滿足臨牀用藥需求等。

在研發投入方面，奧賽康的投入也在逐年增加。2018年至2021年，其研發投入分別爲2.90億元、3.93億元、4.08億元、4.14億元。研發投入佔營業收入的比重由6%左右上升至10%左右，在A股市場300多家醫藥製造企業中排名前70名左右。2022年前三季度研發投入爲3.90億元，同比增長59.18%。

看上去，奧賽康的研發投入及佔比並不算低，符合公司自稱的創新與研發驅動的發展戰略。不過，如果與市場推廣營銷投入相比，可以說“小巫見大巫”。

根據此前披露的經審計的財報，2018年至2021年，公司的銷售費用分別爲24.29億元、27.91億元、22.81億元、19.98億元，其中，市場推廣費分別爲24.09億元、27.64億元、22.63億元、19.71億元。市場推廣費佔銷售費用的比重分別爲99.18%、99.03%、99.21%、98.65%。數據顯示，公司的銷售費用基本上就是市場推廣費，其他的項目諸如職工薪酬等佔比極低。

這四年，市場推廣費佔公司營業收入的比重分別爲61.27%、61.16%、59.82%、63.44%。

2022年前三季度，公司銷售費用爲9.66億元，預計市場推廣費在9.50億元左右，佔當期營業收入的比重爲63.08%。

上述數據顯示，2018年以來，公司每年都將60%左右的營業收入投向市場推廣。但從近幾年營業收入連續下降來看，鉅額資金推廣的效果並不理想。

長江商報記者發現，2018年至2022年前三季度，奧賽康投入的市場推廣資金合計達103.37億元，是同期研發投入18.95億元的5.45倍。

從這方面看，奧賽康並不是靠創新與研發驅動，而是靠營銷驅動。

奧賽康登陸A股市場並不順利。2012年6月，奧賽康籌劃IPO，但遭遇IPO暫停。2014年重啓IPO，因高市盈率和老股轉讓實控人大額套現等原因被市場質疑，公司新股發行被緊急叫停。2018年3月，公司試圖借殼大通燃氣，籌劃三個月未果。當年7月，公司籌劃借殼東方新星才得以如願。

2018年6月，奧賽康被曝涉及醫藥行賄案。

近幾年，奧賽康的鉅額市場推廣費是否也涉醫藥行賄，暫時不得而知。而公司大舉投入市場推廣使得盈利能力大幅下降。

2018年至2021年，奧賽康的銷售毛利率超過90%，而淨利率從42.58%一路下降至12.25%。

奧賽康如何才能翻身？