《港灣商業觀察》梁美燕

2023年伊始，對於衝刺上市階段的廣州詩尼曼家居股份有限公司（以下簡稱，詩尼曼家居）來說，夭折顯然不是好消息。

與此同時，自2022年下半年，詩尼曼家居的大宗業務仍然面臨着壓力，應收賬款回款仍需要較長一段時間。

詩尼曼家居還面臨着現金流緊張與進一步擴充產能的“衝突”現狀。

01

大宗業務下應收賬款高企

2022年6月，詩尼曼家居首次遞表深交所創業板，然而由於財務資料失效，又於9月份被迫終止IPO進程。2022年12月28日，詩尼曼家居更新了財務資料，重啓IPO進程。但僅僅數日，今年1月6日，詩尼曼家居上市審覈狀態由已問詢變更爲終止（審覈）。

壞消息接踵而來。2022年最後一天，多家媒體消息稱，詩尼曼執行總裁黃偉國正式離職。

詩尼曼家居主營產品包括定製衣櫃及配套傢俱、定製櫥櫃以及鋁合金門窗。數據顯示，2022年前三個季度，詩尼曼家居營業收入爲6.57億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤爲2216.41萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤爲1635.78萬元。

與索菲亞、歐派家居等同行業上市公司相比，詩尼曼家居經營規模不算高。2021 年，詩尼曼家居市場佔有率約爲0.14%，與瑪格家居、頂固集創等可比公司接近。

詩尼曼家居也坦言，相較於同行業上市公司，公司整體經營規模水平上低於同行業上市公司。定製傢俱行業屬於製造行業，品牌直面終端消費者。經營規模越大，在採購、品牌推廣、研發等方面的規模化優勢越顯著。

“近年來公司通過建設湖北荊門生產基地、下沉消費市場、加強產品創新，產能及營業收入保持了良好的增長態勢，品牌知名度不斷提高，但受制於融資渠道單一等，無法實現跨越式發展，在產能佈局、大宗客戶獲取、品牌推廣等方面受到一定程度限制。”

詩尼曼家居銷售模式以經銷模式爲主，大宗業務、直營業務爲輔。作爲公司最主要的收入來源，2022年前三個季度，經銷業務收入佔主營業務收入的比例爲76.45%。

截至2022年9月30日，詩尼曼家居擁有“詩尼曼”和“AI家居”品牌經銷商共1838家，經銷商門店共1868家，經銷網絡覆蓋國內大部分三、四線及以上主要城市。

招股書顯示，報告期內，公司經銷商渠道銷售收入保持在較高規模的同時，通過與萬科股份、卓越置業、美的置業等知名房地產企業開展合作，公司大宗業務模式銷售收入快速增長，由2019年的7801.16萬元增加至2021年的1.99億元，2021年、2022年前三季度大宗業務收入佔主營業務收入的比例爲17.45%、21.04%，大宗業務已成爲公司重要的收入組成部分。

然而，隨着房地產行業尚未完全回暖，詩尼曼家居的大宗業務仍然承壓，這顯而易見地表現在應收賬款上。招股書顯示，2019年至2021 年以及2022年前三季度，詩尼曼家居應收賬款賬面價值分別爲6203.55萬元、1.02億元、1.31億元、1.16億元，佔當年資產總額分別爲8.75%、12.23%、14.03%、14.18%，分別佔當年營業收入的7.43%、11.10%、11.30%、17.62%。

與此同時，上述期內，詩尼曼家居應收賬款週轉分別爲18.72次、11.21次、9.93次、5.33次，同期存貨週轉分別爲9.30次、8.73次、9.39次、4.38次。詩尼曼家居稱，報告期內，公司應收賬款週轉率呈下降趨勢，主要因爲大宗業務模式下應收賬款大幅增加所致。

招股書還顯示，報告期各期末，公司大宗業務應收賬款逾期金額分別爲810.37萬元、2493.40萬元、4200.63萬元和4773.51萬元，逾期金額佔大宗業務應收賬款餘額的比例分別爲25.14%、25.15%、29.99%和36.68%。

詩尼曼家居表示，2021年底、2022年9月底，大宗業務應收賬款逾期賬款佔比有所提升主要因爲國家加強房地產市場調控，房地產企業資金壓力變大，整體回款有所變慢，部分房地產客戶出現流動性風險。

截至2022年9月30日，大宗業務應收賬款出現逾期的客戶主要爲萬科股份、卓越置業、海倫堡地產等，公司針對出現債務違約或流動性風險的客戶，例如海倫堡地產、新力地產、奧園集團等單項計提了壞賬準備。

此外，上述期內，詩尼曼家居期末應收賬款前五名客戶分別爲旭輝集團、萬科股份、深圳新誠天、卓越置業、招商蛇口，合計佔應收賬款餘額的比例爲51.71%。

不過，詩尼曼家居也表示，未來隨着新品牌經銷渠道完善、大宗業務發展趨於穩定以及管理能力的不斷提升，盈利能力有望持續增強。

02

現金流緊缺與擴充產能需求

與2021年6265.37萬元的經營活動現金流量淨額相比，2022年前三季度，詩尼曼家居經營活動產生的現金流量淨額呈現負數至-639.36萬元，與此同時，投資活動產生的現金流量淨額-1012.29萬元，籌資活動產生的現金流量淨額爲-4951.34萬元，現金及現金等價物淨增加額爲-6583.95萬元。

詩尼曼家居表示，2022年1-9月經營活動產生的現金流量淨額佔當期淨利潤的比例較低，主要因爲公司主營業務收入具有較強的季節性，4季度爲銷售旺季，由於原材料採購、期間費用支出具有相對剛性，從而導致前三季度經營活動產生的現金流量淨額較低。

此外，與其他同行相比，詩尼曼家居的資產負債率也偏高。此前《港灣商業觀察》在《詩尼曼家居“增收不增利”：應收賬款捆綁房地產，頻頻遭投訴涉案衆多》一文中，提到詩尼曼家居從2019年至2021年的資產負債率達61%以上的水平，至2022年前三個月則降至54.50%， 但仍高於行業可比公司平均值。與此同時，公司報告期內流動比率、速動比率也低於可比公司平均值。

詩尼曼家居表示，一方面，同行業可比公司經營規模相對較大，股權融資能力強，通過上市首發、再融資募集資金後，資產負債率大幅降低，而公司主要通過內部經營積累、銀行借款方式獲取資金建設湖北生產基地、擴大產能；另一方面，公司收到與湖北生產基地建設相關的政府補助所形成的遞延收益餘額較大，導致公司非流動負債金額相對較大。

較高的資產負債率或許也說明了詩尼曼家居對資金需求的強烈。詩尼曼家居也表示，爲增強公司綜合競爭力，鞏固擴大市場份額，公司迫切需要在擴充產能、技術改造升級、產品研發創新、品牌營銷等方面持續投入大量資金。

“未來，隨着公司業務的持續發展，公司的產品銷量將進一步增加，公司本次募集資金投資項目，將部分用於擴大公司現有定製衣櫃、定製櫥櫃的產能，以滿足市場需求。”詩尼曼家居表示。（港灣財經出品）