【市场表现】

国债期货全线小幅收跌，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行1.8bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行1.3bp，4年期国开活跃券“22国开08”收益率上行1.65bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率上行1.75bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展1550亿元7天期逆回购，当日有4470亿元逆回购到期，当日净投放2920亿元。资金面，跨月后银行间市场资金面盘初偏紧午后转松，周三主要回购利率多数转为下行，不过隔夜回购利率仍延续上行逾7bp报在2.10%附近，并与七天期倒挂。央行公开市场月初不出预料转为大额净回笼，而当前仍有近2万亿元的巨额存量逆回购待消化，市场心态稍显谨慎。月初走款因素较少，随着节后现金进一步回流，流动性压力仍大概率趋缓，回购利率料逐步从高位回落。

【基本面】

中共中央政治局就加快构建新发展格局进行第二次集体学习，要求坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要，建立和完善扩大居民消费的长效机制，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力。

【操作建议】

短期来看，春节消费和出行反弹，1月PMI明显反弹，节后风险偏好有所回升，均对债市情绪有压制。另一方面节后M0回流，资金面预期维持宽松，短端表现或强于长端，总体上期债还是处在震荡阶段。建议短期单边交易性需求维持中性，T2303运行区间参考99.1-100.5。考虑到强预期弱现实情况，叠加2303合约存续期间IRR偏低、节后资金转松，空头移仓压力较大，预期2303-2306价差存在进一步走阔空间，建议可关注做多跨期价差机会。