千呼萬喚始出來,全面註冊制靴子落地無疑是A股近期最受矚目的里程碑事件,從政策要點、市場影響到投資機會,分析師召開解讀電話會已馬不停蹄。

2月1日,證監會就全面實行股票發行註冊制改革主要制度規則公開徵求意見,從多個維度爲全面註冊制的落地作出系統性部署。從股票交易到IPO首發、再融資、併購重組、持續監管,到證券公司、基金公司、創投機構乃至投資者,全面註冊制改革牽一髮而動全身。

【券商板塊、券商ETF近期連續出現異動,資金精準伏擊】

券商板塊連續兩天尾盤異動!進入兔年,有“牛市旗手”之稱的券商板塊頻頻發生異動。

1月31日,券商板塊全天震盪走低、跌多漲少,但在尾盤出現小幅拉昇,券商ETF(512000)更是尾盤5分鐘突現鉅額買單,該時段成交近6000萬元,這直接帶來溢價垂直飆升,截至當日收盤溢價率高達0.56%。這對於日均成交在10億元水平、規模超過245億元的頂流ETF而言十分少見。

據Wind數據統計,券商ETF(512000)收盤溢價率超過0.5%的情況自2019年以來總共出現過8次,上一次是2020年7月的券商大級別拉昇行情中,單月出現過3次。

昨日(2月1日),臨近尾盤,券商板塊再度異動直線拉昇。截至收盤,紅塔證券漲停,湘財股份漲超6%,中信建投漲超5%,券商ETF(512000)強力拉漲超2.29%,成交額超9.74億元,大幅放量,收盤強勢站上5日線,前一交易日的尾盤鉅額買單精準潛伏。

【中金、招商、興業等最全首席分析師全面解讀連夜出爐】

中金公司表示:全面註冊制落地在即,頭部綜合券商長期或更受益

全面註冊製作爲資本市場基礎制度的重要變革,將推動A股市場進一步成熟有效,除了投行執業水平以外,也對於券商的投研、機構銷售、風控水平等提出了更高水平的要求,參考科創板註冊制試點以來的格局趨勢,我們預計全面註冊制或將進一步促進證券行業集中度的提升。個股來看,我們認爲投行及機構綜合服務能力領先的頭部券商長期維度或更加受益。

興業證券認爲,全面註冊制再下一城,持續利好券商發展。

註冊制促進企業直接融資,具有投行優勢券商將持續受益。註冊制擴大至滬深交易所主板、新三板基礎層和創新層。自2019年註冊制改革試點以來,IPO項目數量和規模穩步提升,2019-2021年A股IPO數量由203家增長至428家,IPO規模由2532增長至5869億元,CAGR爲32.3%。2022年,實行註冊制的科創板、創業板和北交所IPO融資規模分別爲42.9%、30.6%和2.8%,合計佔比高達76.4%。註冊制更加靈活的上市標準爲優質公司打開了融資通道,項目儲備豐富的券商有望直接受益。

主板交易制度有所改進,交易機制優化提高市場活躍度。“意見”規定,主板新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制,有利於進一步提高市場活躍度。2019年7月22日科創板正式開板,其後一個月科創板平均換手率爲27.34%;2020年8月24日創業板註冊制改革正式實施,其後一個月創業板平均換手率爲5.98%,高於開板前一個月平均換手率2.39pct。科創板和創業板實施註冊制以後,市場均表現出較高的交易活躍度,景氣度抬升下,利好券商經紀及兩融業務開展。

推動建立多層次資本市場,助力A股市場產業結構轉型。“意見”表明,主板服務成熟期大型企業,科創板突出“硬科技”特色,創業板服務成長型創新創業企業,北交所與全國股轉系統服務創新型中小企業。過去核準制的標準下,成長型的科技公司和新經濟公司無法滿足上市要求,往往奔赴美股或港股市場尋求上市機會。而在全面註冊制的支持下,優質的新興產業公司在A股上市的概率將有望明顯增加,A股市場行業結構有望得到改善。

中泰證券研報表示,註冊制制度建設里程碑,利好券商長遠發展!

總體上,全面註冊制推出時點略超預期,制度內容基本符合預期,利好券商長遠發展。當前繼續看好券商板塊,總量層面:經濟復甦預期下市場偏好提升;政策層面:以全面註冊製爲起點,新制度建設週期逐步開啓;估值層面:當前板塊1.3倍PB, 近10年13%低分位。

招商證券:創投券商直接受益。

全面註冊制的推出是資本市場改革發展最重要里程碑之一,市場活躍度有望再上臺階。註冊制星火燎原五年磨劍,標誌着中國直接融資模式達到世界領先水平,情緒改善驅動交投活躍(經紀和兩融),優質公司加速上市、企業盈利改善促進指數上漲(投資),綜合強化券商業績在低基數背景下高增長。

廣發證券認爲:註冊制全面打開券商發展新空間。

1)投行及投行資本化:放量提升與格局優化,綜合服務鏈條更暢通。註冊制變革抬升募資規模,推動雙創板塊市值佔全市場比重提升,由2019年末的10.9%提升至2022年末的20.5%;註冊制豐富退出渠道,跟投制度使得券商優質資產獲取、定價能力快速變現。

(2)經紀業務:註冊制後市場擴容與換手率共振顯著放大市場成交量,市場活躍度提升,投資者加速入市。

(3)兩融業務規模增長,通過優化轉融券機制、擴大券源供應等配套制度完善多空平衡機制,主板優化現行配套制度,兩融業務規模及集中度有望進一步提升,尤其是佔比逐漸提升的融券業務。

國盛證券認爲,註冊制全面推行,券商板塊景氣復甦!

市場情緒好轉帶動成交量逐步上升,全面註冊制改革政策催化,券商股行情有望持續。目前部分上市券商發佈了2022年業績快報,業績表現整體承壓,也意味着“靴子落地”。隨着A股市場明顯回暖,預計23Q1券商板塊業績有望在低基數下實現較好增長。券商指數當前PB僅爲1.4倍,處於歷史6%分位數的絕對低位水平。註冊制改革全面推行對券商的股價進一步構成催化。

【券商板塊估值處於歷史底部區域,修復潛力可期】

目前券商ETF(512000)跟蹤的中證全指證券公司指數(399975)最新市淨率爲1.39倍PB,低於歷史86%以上時間區間,仍處於歷史底部區域,在政策向好、資本市場建設高度持續提升、財富管理需求驅動、金融市場創新持續開放等長期正向因素助推下,板塊配置價值顯著。

資料顯示,券商ETF(512000)跟蹤的中證全指證券公司指數一鍵囊括49只上市券商股,其中前5大權重佔比達43%,前10大權重佔比達58%,近6成倉位集中於十大龍頭券商,“大資管”+“大投行”龍頭齊聚;另外4成倉位兼顧中小券商的業績高彈性,吸收了中小券商階段性高爆發特點,是一隻集中佈局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。

【風險提示】券商ETF跟蹤的標的指數爲中證全指證券公司指數(399975),中證全指證券公司指數基日爲2007年6月29日,發佈於2013年7月15日,該指數的歷史業績是根據該指數目前的成份股結構模擬回測而來。其指數成份股可能會發生變化,其回測歷史業績不預示指數未來表現。任何在本文出現的信息(包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作爲參考,投資人須對任何自主決定的投資行爲負責。另,本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議,本公司亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》等基金法律文件,瞭解基金的風險收益特徵,選擇與自身風險承受能力相適應的產品。基金過往業績並不預示其未來表現!基金管理人評估的本基金風險等級爲R3-中風險。銷售機構(包括基金管理人直銷機構和其他銷售機構)根據相關法律法規對本基金進行風險評價,投資者應及時關注基金管理人出具的適當性意見,各銷售機構關於適當性的意見不必然一致,且基金銷售機構所出具的基金產品風險等級評價結果不得低於基金管理人作出的風險等級評價結果。基金合同中關於基金風險收益特徵與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應瞭解基金的風險收益情況,結合自身投資目的、期限、投資經驗及風險承受能力謹慎選擇基金產品並自行承擔風險。基金投資需謹慎。

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