2月1日晚8点到9点,创金合信基金2023“不一样的新年投资策略会”之权益行业专场举行,创金合信基金行业投资研究部的数位基金经理和研究员,分享新能源、科技(半导体、信创等)、军工、医药、金融地产、消费、传媒、大宗商品等行业的投资机会。创金合信先进装备基金经理李晗就军工行业的投资机会发表看法。互动环节,李晗回答了财经KOL(关键意见领袖)的相关问题。会议由创金合信新材料新能源基金经理谢天卉主持。

谢天卉:军工行业2022年经历的大事比较多,如果从全年的角度来看,调整幅度也相对比较大,对于2022年的表现,您怎么看?2023年的机会在哪里?

创金合信先进装备基金经理李晗:2022年军工板块出现了明显的调整,主要原因在于经过连续两年的大幅上涨之后,军工行业的整体估值处于一个较高的水平,同时市场对军工行业的业绩预期处于一个较高的位置,但军工行业的需求相对有限,经过连续快速成长,行业增速的压力开始显现。另一方面,市场对军工行业部分板块存在降价的担忧情绪,这些都对军工的估值构成压力。在市场预期和估值都较高的情况下,军工板块有了较大幅度的调整。

展望2023年,对于军工行业而言,挑战与机遇并存。挑战方面,一些此前处于高景气的行业仍然存在增速上的压力,如果降价落地则可能对相关公司业绩产生实质性的负面影响,再加上这些高景气行业本身估值较高,业绩预期比较高,相关公司可能会面临调整的压力。机遇方面,军工内部有很多细分行业,每个行业的景气周期并不相同,有一部分细分行业正在进入自身的景气周期,可能会带来比较好的投资机会。

另外,军工细分行业周期不同、成长性各异,其中同样存在一些长期成长的细分行业,如一般大型的军用装备本体可以使用很多年,但其上的信息设备往往会在其全生命周期中经历多轮更替,信息设备就是一个具有较长周期的成长性行业。从技术发展角度看,在未来的战争形态中,信息战又是主要的发展方向,这可能会导致信息装备在整体武器装备中的占比逐渐提升,我们认为这些长周期的成长行业和赛道也值得大家关注。同时,军工行业中有许多非常有竞争力的公司,未来有可能通过产业链上下游延展、市场份额的不断扩张、军用技术民用化以及进入一些新的领域等方式,实现自身的可持续成长,这些优质公司同样是我们长期关注的对象。

问:军工的价格体制改革,在普通人看来可能主要是降价,有没有不降价,甚至可能涨价的细分方向?市场主线是否主要围绕航发产业链或者导弹产业链?

李晗:降价对军工行业会产生一定压力,但这个压力不用过分泛化。军工虽然特殊,但同时也是制造业,只要是制造业就会有规模效应,随着产量的不断增加,军工行业生产成本也会大幅下降,对冲一部分降价的影响。另一方面,当产品价格不断下降的时候,有可能带来新的需求增量。军用技术转民用,也是我们认为需要重点关注的方向,过去GPS、电脑、互联网都是缘起于军用需求,但是随着技术的成熟和成本的降低,最终在民用市场上获得巨大的成功,也极大地改变了人们的生活。我们相信未来会有一些军用技术,随着技术成熟度不断提升、生产成本不断下降,最终在民用市场上获得成功,这是未来军工企业面临的巨大发展机遇。所以,军工行业投资要关注那些能够通过不断降低生产成本、不断拓展应用边界的领域。

从成长性看,军工行业的收入来源主要是财政拨款,军费每年稳定增长,军工行业整体是一个稳定成长的行业。但军工的细分行业非常多,不同细分行业的周期性可能不太相同。军工中有一些长期持续成长的行业,比如航空发动机的国产化率较低,拥有较大的市场和成长空间,航空发动机相关产业未来或会有较长的成长曲线。再比如信息化装备,一方面,信息化装备更新换代的速度较快,会有更多产品升级的机会;另一方面,信息化装备在整个武器装备中的占比不断提升,成长性较好。

展望2023年,飞机、导弹等产业链还处于比较好的景气周期中,仍然是市场关注的主线,但航发相关产业链和信息化装备产业链等,或也会有比较不错的投资机会。

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