2月1日晚8點到9點,創金合信基金2023“不一樣的新年投資策略會”之權益行業專場舉行,創金合信基金行業投資研究部的數位基金經理和研究員,分享新能源、科技(半導體、信創等)、軍工、醫藥、金融地產、消費、傳媒、大宗商品等行業的投資機會。創金合信先進裝備基金經理李晗就軍工行業的投資機會發表看法。互動環節,李晗回答了財經KOL(關鍵意見領袖)的相關問題。會議由創金合信新材料新能源基金經理謝天卉主持。

謝天卉:軍工行業2022年經歷的大事比較多,如果從全年的角度來看,調整幅度也相對比較大,對於2022年的表現,您怎麼看?2023年的機會在哪裏?

創金合信先進裝備基金經理李晗:2022年軍工板塊出現了明顯的調整,主要原因在於經過連續兩年的大幅上漲之後,軍工行業的整體估值處於一個較高的水平,同時市場對軍工行業的業績預期處於一個較高的位置,但軍工行業的需求相對有限,經過連續快速成長,行業增速的壓力開始顯現。另一方面,市場對軍工行業部分板塊存在降價的擔憂情緒,這些都對軍工的估值構成壓力。在市場預期和估值都較高的情況下,軍工板塊有了較大幅度的調整。

展望2023年,對於軍工行業而言,挑戰與機遇並存。挑戰方面,一些此前處於高景氣的行業仍然存在增速上的壓力,如果降價落地則可能對相關公司業績產生實質性的負面影響,再加上這些高景氣行業本身估值較高,業績預期比較高,相關公司可能會面臨調整的壓力。機遇方面,軍工內部有很多細分行業,每個行業的景氣週期並不相同,有一部分細分行業正在進入自身的景氣週期,可能會帶來比較好的投資機會。

另外,軍工細分行業週期不同、成長性各異,其中同樣存在一些長期成長的細分行業,如一般大型的軍用裝備本體可以使用很多年,但其上的信息設備往往會在其全生命週期中經歷多輪更替,信息設備就是一個具有較長週期的成長性行業。從技術發展角度看,在未來的戰爭形態中,信息戰又是主要的發展方向,這可能會導致信息裝備在整體武器裝備中的佔比逐漸提升,我們認爲這些長週期的成長行業和賽道也值得大家關注。同時,軍工行業中有許多非常有競爭力的公司,未來有可能通過產業鏈上下游延展、市場份額的不斷擴張、軍用技術民用化以及進入一些新的領域等方式,實現自身的可持續成長,這些優質公司同樣是我們長期關注的對象。

問:軍工的價格體制改革,在普通人看來可能主要是降價,有沒有不降價,甚至可能漲價的細分方向?市場主線是否主要圍繞航發產業鏈或者導彈產業鏈?

李晗:降價對軍工行業會產生一定壓力,但這個壓力不用過分泛化。軍工雖然特殊,但同時也是製造業,只要是製造業就會有規模效應,隨着產量的不斷增加,軍工行業生產成本也會大幅下降,對沖一部分降價的影響。另一方面,當產品價格不斷下降的時候,有可能帶來新的需求增量。軍用技術轉民用,也是我們認爲需要重點關注的方向,過去GPS、電腦、互聯網都是緣起于軍用需求,但是隨着技術的成熟和成本的降低,最終在民用市場上獲得巨大的成功,也極大地改變了人們的生活。我們相信未來會有一些軍用技術,隨着技術成熟度不斷提升、生產成本不斷下降,最終在民用市場上獲得成功,這是未來軍工企業面臨的巨大發展機遇。所以,軍工行業投資要關注那些能夠通過不斷降低生產成本、不斷拓展應用邊界的領域。

從成長性看,軍工行業的收入來源主要是財政撥款,軍費每年穩定增長,軍工行業整體是一個穩定成長的行業。但軍工的細分行業非常多,不同細分行業的週期性可能不太相同。軍工中有一些長期持續成長的行業,比如航空發動機的國產化率較低,擁有較大的市場和成長空間,航空發動機相關產業未來或會有較長的成長曲線。再比如信息化裝備,一方面,信息化裝備更新換代的速度較快,會有更多產品升級的機會;另一方面,信息化裝備在整個武器裝備中的佔比不斷提升,成長性較好。

展望2023年,飛機、導彈等產業鏈還處於比較好的景氣週期中,仍然是市場關注的主線,但航發相關產業鏈和信息化裝備產業鏈等,或也會有比較不錯的投資機會。

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