金融时报

北京时间2月2日凌晨，为期两天的美联储2023年第一次利率会议结束。美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.5%至4.75%之间。这是美联储自去年以来连续第8次加息，累积加息幅度达到450个基点。美联储公布利率会议结果之后，市场反应积极，美股三大股指收高。综合来看，美联储新年“首秀”存在四大看点。

第一，美联储对通胀的担忧有所减轻，但仍认为通胀处在高位，且将通胀视为首要政策目标。“美国通胀已经一定程度上缓和，但仍然高企。”1月利率声明表示，委员会（FOMC）高度关注通胀风险，坚定致力于将通胀率恢复至2%这一目标。美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上也表示，“过去三个月的通胀数据显示价格增长速度有所放缓，不过，我们仍需要更多证据来确定通胀处于持续下降的轨道上”。美联储此番表态与近期美国通胀数据表现密切相关：自2022年6月创出40年来峰值9.1%，数月以来美国消费者物价指数（CPI）同比增长持续6个月下滑，并在去年12月达到6.5%，为2021年10月以来的最小同比涨幅。

“无论是利率声明还是鲍威尔的会后发言，都确认美国通胀已经出现通拐点。”2月2日接受《金融时报》采访的东兴证券海外宏观分析师康明怡表示，美国通胀下行过程已经开始，但两者都在强调通胀仍是处于高位。她还表示，考虑到通胀的基数效应，且国际油价处在每桶80美元之下，今年上半年美国通胀回落是大概率的事情；另外，从历史来看，在很高通胀以后，立马进入通缩的案例是极其罕见的，因此美国整体核心通胀维持高位的时间可能会比市场早先预期的更长一些。

第二，美联储对美国经济增长持温和看法，认为有“软着陆”可能。受困于美联储去年的激进加息，美国经济数据表现良莠不齐，各界对美国经济2023年陷入衰退的担忧挥之不去。但在此之中，无论是从美国政府还是美联储官方表态来看，其对衰退风险虽有担忧但大多数情况下仍坚持为美国经济“站台”，努力打消市场对美国经济的衰退预期。1月议息利率声明表示，最近的指标表明美国的支出和生产温和增长，就业增长势头强劲，失业率保持在低位。

不过，整体而言，相对于去年，全球经济和美国经济都出现了一些新迹象。2023年全球经济改善、通胀放缓以及美联储不再激进加息，都可能给2023年的美国经济带来助力。受益于近期全球经济出现了新的改善迹象，国际货币基金组织（IMF）将今年全球经济增长预期由去年10月份的2.7%上调至2.9%，这是该数据数个季度以来首次上调，早先均为下调或者维持不变；同时，IMF还预测，2022年美国经济增速为2.0%，但今明两年将降至1.4%和1.0%。

“美联储对美国经济仍持有温和表态立场，其认为考虑到目前的加息进程，整体经济的增长将是温和的”，康明怡对记者说，根据鲍威尔的表态，美国经济软着陆的可能性在增加。另外，美联储仍旧认为劳动力市场持续吃紧。

第三，在国际事件方面，美联储对新冠疫情的关注度下滑，对俄乌冲突仍持谨慎看法。受益于全球新冠疫情局势持续好转，美联储在本次利率声明中不再将“公共卫生数据”作为其评估未来货币政策的选项。不过，其对于俄乌冲突仍旧保持谨慎看法。美联储认为，俄乌局势加剧了全球不确定性；比较而言，美联储删除了在去年12月认为俄乌局势加剧通胀上行的措辞。

第四，美联储加息幅度放缓，激进加息进程已结束，正走向本轮加息周期终点。本次例会的最大看点是，在平衡通胀走势、经济表现以及全球局势等多因素之下，美联储对于其未来货币政策发出了怎样的信号？

由于早先美联储对通胀形势存在误判，“通胀暂时论”使得美联储丧失了最佳加息时点，因此美联储去年5月以后呈现激进加息状态。具体来看，美联储在2022年首次利率会议保持按兵不动；在去年3月开启了自2018年12月以来的首次加息，加息幅度为25个基点的温和加息；但随后，美联储在2022年余下的每次议息例会都选择大幅加息，且每次幅度均不低于50个基点；6月至11月间更是采用了连续4次加息75个基点的“大手笔”；其加息速度之快、幅度之大创近40年来最大。

但如今，2023年的美联储加息节奏明显放缓。在本次例会上，美联储公开市场委员会成员一致同意加息25个基点。利率声明还重申了加息影响的滞后性，为了“判断未来目标范围的上升程度”，委员会将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融形势变化。鲍威尔在发言中表示，历史强烈警告不要过早放松政策。美联储关注的重点不是短期走势，而是更广泛金融状况的持续变化。目前的判断是，美联储还没有采取足够严格的政策立场，所以说预计持续加息将是合适的。在今年3月的货币政策例会上，美联储将更新对终端利率的评估。

“此后美联储的加息幅度应该都会在25个基点左右，”康明怡表示，从其声明来看，今年应该还会有两次到两次以上的加息。值得注意的是，鲍威尔在发布会上表示，其本轮加息的终点可能高于上一次的预期，但也可能低于预期，最终都需要依据经济数据来抉择。鲍威尔此表态推升了市场乐观情绪。不少市场人士密切关注美联储会否在2023年降息。“目前来看，美联储今年第二季度、第三季度不大可能降息”，康明怡表示，第四季度是唯一有可能降息的时间窗口。不过，考虑到鲍威尔一直在否认年内降息的可能性，康明怡预测美联储今年降息的可能性很低。

2月2日CEIC宏观研究团队也对《金融时报》记者表示，本轮加息周期以来，美联储已经连续第八次加息；在 2022 年 12 月通胀持续放缓的背景下，美联储的鹰派立场有所减弱。CEIC预测，两周后即将公布的美国1月份城镇居民价格指数将持续下行，为6%。