金融時報

北京時間2月2日凌晨，爲期兩天的美聯儲2023年第一次利率會議結束。美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到4.5%至4.75%之間。這是美聯儲自去年以來連續第8次加息，累積加息幅度達到450個基點。美聯儲公佈利率會議結果之後，市場反應積極，美股三大股指收高。綜合來看，美聯儲新年“首秀”存在四大看點。

第一，美聯儲對通脹的擔憂有所減輕，但仍認爲通脹處在高位，且將通脹視爲首要政策目標。“美國通脹已經一定程度上緩和，但仍然高企。”1月利率聲明表示，委員會（FOMC）高度關注通脹風險，堅定致力於將通脹率恢復至2%這一目標。美聯儲主席鮑威爾在貨幣政策例會後的記者會上也表示，“過去三個月的通脹數據顯示價格增長速度有所放緩，不過，我們仍需要更多證據來確定通脹處於持續下降的軌道上”。美聯儲此番表態與近期美國通脹數據表現密切相關：自2022年6月創出40年來峯值9.1%，數月以來美國消費者物價指數（CPI）同比增長持續6個月下滑，並在去年12月達到6.5%，爲2021年10月以來的最小同比漲幅。

“無論是利率聲明還是鮑威爾的會後發言，都確認美國通脹已經出現通拐點。”2月2日接受《金融時報》採訪的東興證券海外宏觀分析師康明怡表示，美國通脹下行過程已經開始，但兩者都在強調通脹仍是處於高位。她還表示，考慮到通脹的基數效應，且國際油價處在每桶80美元之下，今年上半年美國通脹回落是大概率的事情；另外，從歷史來看，在很高通脹以後，立馬進入通縮的案例是極其罕見的，因此美國整體核心通脹維持高位的時間可能會比市場早先預期的更長一些。

第二，美聯儲對美國經濟增長持溫和看法，認爲有“軟着陸”可能。受困於美聯儲去年的激進加息，美國經濟數據表現良莠不齊，各界對美國經濟2023年陷入衰退的擔憂揮之不去。但在此之中，無論是從美國政府還是美聯儲官方表態來看，其對衰退風險雖有擔憂但大多數情況下仍堅持爲美國經濟“站臺”，努力打消市場對美國經濟的衰退預期。1月議息利率聲明表示，最近的指標表明美國的支出和生產溫和增長，就業增長勢頭強勁，失業率保持在低位。

不過，整體而言，相對於去年，全球經濟和美國經濟都出現了一些新跡象。2023年全球經濟改善、通脹放緩以及美聯儲不再激進加息，都可能給2023年的美國經濟帶來助力。受益於近期全球經濟出現了新的改善跡象，國際貨幣基金組織（IMF）將今年全球經濟增長預期由去年10月份的2.7%上調至2.9%，這是該數據數個季度以來首次上調，早先均爲下調或者維持不變；同時，IMF還預測，2022年美國經濟增速爲2.0%，但今明兩年將降至1.4%和1.0%。

“美聯儲對美國經濟仍持有溫和表態立場，其認爲考慮到目前的加息進程，整體經濟的增長將是溫和的”，康明怡對記者說，根據鮑威爾的表態，美國經濟軟着陸的可能性在增加。另外，美聯儲仍舊認爲勞動力市場持續喫緊。

第三，在國際事件方面，美聯儲對新冠疫情的關注度下滑，對俄烏衝突仍持謹慎看法。受益於全球新冠疫情局勢持續好轉，美聯儲在本次利率聲明中不再將“公共衛生數據”作爲其評估未來貨幣政策的選項。不過，其對於俄烏衝突仍舊保持謹慎看法。美聯儲認爲，俄烏局勢加劇了全球不確定性；比較而言，美聯儲刪除了在去年12月認爲俄烏局勢加劇通脹上行的措辭。

第四，美聯儲加息幅度放緩，激進加息進程已結束，正走向本輪加息週期終點。本次例會的最大看點是，在平衡通脹走勢、經濟表現以及全球局勢等多因素之下，美聯儲對於其未來貨幣政策發出了怎樣的信號？

由於早先美聯儲對通脹形勢存在誤判，“通脹暫時論”使得美聯儲喪失了最佳加息時點，因此美聯儲去年5月以後呈現激進加息狀態。具體來看，美聯儲在2022年首次利率會議保持按兵不動；在去年3月開啓了自2018年12月以來的首次加息，加息幅度爲25個基點的溫和加息；但隨後，美聯儲在2022年餘下的每次議息例會都選擇大幅加息，且每次幅度均不低於50個基點；6月至11月間更是採用了連續4次加息75個基點的“大手筆”；其加息速度之快、幅度之大創近40年來最大。

但如今，2023年的美聯儲加息節奏明顯放緩。在本次例會上，美聯儲公開市場委員會成員一致同意加息25個基點。利率聲明還重申了加息影響的滯後性，爲了“判斷未來目標範圍的上升程度”，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性，以及經濟和金融形勢變化。鮑威爾在發言中表示，歷史強烈警告不要過早放鬆政策。美聯儲關注的重點不是短期走勢，而是更廣泛金融狀況的持續變化。目前的判斷是，美聯儲還沒有采取足夠嚴格的政策立場，所以說預計持續加息將是合適的。在今年3月的貨幣政策例會上，美聯儲將更新對終端利率的評估。

“此後美聯儲的加息幅度應該都會在25個基點左右，”康明怡表示，從其聲明來看，今年應該還會有兩次到兩次以上的加息。值得注意的是，鮑威爾在發佈會上表示，其本輪加息的終點可能高於上一次的預期，但也可能低於預期，最終都需要依據經濟數據來抉擇。鮑威爾此表態推升了市場樂觀情緒。不少市場人士密切關注美聯儲會否在2023年降息。“目前來看，美聯儲今年第二季度、第三季度不大可能降息”，康明怡表示，第四季度是唯一有可能降息的時間窗口。不過，考慮到鮑威爾一直在否認年內降息的可能性，康明怡預測美聯儲今年降息的可能性很低。

2月2日CEIC宏觀研究團隊也對《金融時報》記者表示，本輪加息週期以來，美聯儲已經連續第八次加息；在 2022 年 12 月通脹持續放緩的背景下，美聯儲的鷹派立場有所減弱。CEIC預測，兩週後即將公佈的美國1月份城鎮居民價格指數將持續下行，爲6%。