记者 | 张熹珑

1月30日,香港金管局公布外汇基金2022全年投资表现。

2022年香港金融市场出现股票、债券、汇兑“三杀”的罕见市况,为50年来首见。

这也导致外汇基金难逃一跌,累计亏损2024亿元(港元,下同),为历来最大亏损金额;总资产也从45702亿元减少至40111亿元。

其中,香港股票投资亏损195亿元,其他股票投资亏损612亿元,债券投资亏损533亿元,非港元资产外汇估值下调401亿元,及其他投资亏损283亿元。

2022年整体投资回报率为-4.4%,是1994年以来的第二差表现,跌幅最大的一次为2008年金融海啸,回报率-5.6%

金管局总裁余伟文评价外汇基金表现称,2022年的投资环境不单打破“股债互补”的传统投资智慧,更成为近半世纪以来唯一次股票、债券和主要非美元货币汇兑同时录得负回报的一年。

半世纪来首次股债汇“三杀”

翻查资料,自1994年以来,外汇基金共有三年表现“见红”,包括2008年和2015年分别亏损729亿元、183亿元。而2022年亏损达到2024亿元,为历来表现最差的一次。

这也是近半世纪以来,唯一一次股票、债券和主要非美元货币汇兑均为负回报的一年。

外汇基金对香港经济的重要性不言而喻。一方面,它是保障香港金融稳定的最后防线,主要用于应付不可预见的金融动荡和危机,当香港出现银行或金融危机时,政府会动用外汇基金去接管或提供担保。

更重要的一点是,外汇基金是香港财政储备的重要来源之一,如同香港市民的保险柜,因此短期内出现大幅亏损也备受关注。

2020年至2021年,外汇基金分别盈利2358亿和1919亿。而2022年在地缘政治、美元加息等影响下,香港金融市场“经历了异常动荡的一年”。

“年初爆发的俄乌冲突触发能源和商品价格大幅上涨,加上各地疫情不稳亦冲击环球供应链,导致多个主要经济体面对通胀飙升的问题,促使主要央行的货币政策急速转向,美国联邦储备局于年内连续多次大幅加息。”余伟文提到。

2022年是环球资产市场下挫的一年,美元加息合共425个基点,引至环球债券和股票市场被大幅抛售,两者出现显著的跌幅,全年分别累计下跌16.2%19.8%

这也给债券占比将近七成的外汇基金带来难以避免的亏损。在外汇基金的主要组成部分中,其他股票(主要是海外股票)亏损612亿元,香港股票亏损195亿元,债券组合亏损533亿元。

加上美元兑主要货币汇率在年内转强,外汇基金的非美元资产共有401亿元的外汇估值下调。其他投资(主要是长期增长组合)也亏损283亿元。

根据公报,2022年整体投资回报率为-4.4%,是2008年金融海啸(-5.6%)以来表现最差的一次。其中“投资组合”回报率为-8.6%,而“支持组合”为-0.4%。“长期增长组合”自2009年开展投资至20229月底的内部回报率年率为13%

由于大额亏损,外汇基金累计盈余也按年减少31%5555亿元,回落至2015年、2016年水平。

按照政府与金管局既定的分账安排,在2022年外汇基金支付予财政储备存款的费用为350亿元,与2020年、2021年的698亿元和930亿元存在明显差距。

此前,港府表示2022财年前九个月财政赤字为1832亿元,也与外汇表现下挫不无关系。

不过,相较于大部分混合资产基金去年出现约16%-18%的重大亏损,余伟文认为香港外汇的跌幅相对温和,“反映出外汇基金一直维持的多元化长期资产配置、因应外围最新局势变化作出的防御性部署,有效将市场风暴的伤害减低。”

加息后遗症成为新困扰

20231月以来,外汇市场呈现反弹迹象。随着市场风险因素稍见缓和,外汇基金在各项投资组合中暂时均为收益。

而从2022年四季度的表现来看,市场已有扭转劣势的迹象,外汇基金共有764亿的投资收入,当中股票、债券及外汇组合均录得收益,将全年亏损的幅度减少。

尽管有所改善,但投资环境仍然充斥变数。针对最恶劣的投资环境是否已成过去,余伟文表示“希望今年没这么差”。

余伟文坦言,不明朗因素仍多,资产价格会持续波动,而环球央行的货币政策将继续主导投资前景。

尽管通胀在2022年底似乎有见顶回落的迹象,但仍远高于主要央行订立的目标。联邦公开市场委员会最近的议息纪录亦提出,政策重点仍是遏制通胀,预期今年还有加息空间。

加息后遗症成为外汇市场的新困扰。在通胀和利率走势尚未稳定下,如果实际情况与市场预期出现较大偏差,资产价格难免会再出现猛烈的波动或调整。

余伟文提到,如果环球通胀今年仍未回落到目标区间,央行可能继续加息或长期维持高息,“加上今年因加息导致经济下滑,这对企业盈利和金融市场的影响程度有多大,并未完全看得清,令其成为新的不明朗性。”

此外,持续的紧缩货币政策已对环球经济增长构成阻力。多间机构纷纷调低今年的环球经济增长预测,部分主要经济体更可能陷入经济衰退。加上地缘政治紧张局势和主要经济体之间的贸易关系未出现缓和,都可能进一步影响经济增长,导致避险情绪升温。

面对复杂多变的投资环境,金管局表示外汇基金仍然会以保本先行、长期增值为投资原则,小心谨慎地管理外汇基金,持续多元化投资,作出适当的防御性部署,保持灵活性和高流动性。

比较乐观的是,受惠于内地防疫措施逐渐放宽及刺激经济措施的推出,中国内地经济今年有望强劲复苏,债券将变得更具吸引力。现时主要国债收益率处于多年高位,持有债券让投资者能获取较高的利息收入。

消息面上,香港行政长官李家超131日表示有信心很快就会达成全面通关,包括取消核酸检测要求、增加开放口岸数目,以及取消人数安排等。第二阶段通关有望在26日或之前实施,罗湖口岸亦有望局部重开。

金管局副总裁李达志表示,外汇基金的规模高达几万亿元,投资策略是中长线保本增值,毋须太聚焦短期表现。随着中国内地经济复苏,内地金融愈来愈开放,对于大型机构投资者而言,都是“不能忽略的市场”。

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