歐央行利率決議前瞻：加息50基點在望，關鍵是下次是否會放慢步伐

來源：華爾街見聞 韓旭陽

數據顯示，歐元區經濟比預期的更有彈性，甚至在去年最後一個季度避免了萎縮。但對於後續的加息節奏，市場衆說紛紜。歐央行官員認爲，最好等待所有必要的數據出爐後再做出預測，歐央行不應承諾在2月份之後採取任何具體行動。

儘管歐元區經濟似乎經受住了重重考驗，但爲了遏制通脹，歐洲央行可能在本週繼續加息50個基點。因此市場討論的焦點轉變爲，歐央行將何時開始停止加息。

當地時間週四下午14：15（北京時間週四晚上21：15），歐洲央行將公佈利率決議，隨後歐洲央行行長拉加德將召開貨幣政策新聞發佈會。

目前市場預計，歐洲央行將在週四宣佈加息50個基點，與上次會議相同，使利率水平達到2.5%。安聯分析師 Franck Dixmier 認爲，歐央行總裁拉加德應該重申，通脹仍然過高，並重申歐央行絕對有必要繼續採取行動，逐步壓低通脹。

俄烏衝突後，歐元區的能源和食品成本出現了飆升，歐洲央行開啓了前所未有的貨幣政策緊縮週期。去年10月，歐元區CPI達到了峯值，是央行2%目標的五倍多。自去年7月以來，歐央行已經加息了250個基點使利率保持在2%，以抑制物價增長。

本週市場的注意力仍然集中在拉加德在利率決定宣佈後的言論，以尋找關於未來利率走向的蛛絲馬跡。

後續怎麼加？官員們內部分歧加劇

50個基點的加息步伐已被市場定價，人們真正關注的是，歐洲央行會在後續3月份的會議上會繼續加息50個基點還是放緩加息步伐。對於這一點，歐央行內部衆說紛紜。

一方面，德國央行行長 Joachim Nagel 和法國央行行長 Francois Villeroy de Galhau 都表示支持歐央行兩次加息50個基點，奧地利、斯洛文尼亞等國家的政策制定者也表示支持這一舉措；另一方面，荷蘭央行行長 等鷹派人士認爲，在年中之前，加息幅度沒有放緩的空間，意大利央行的 Ignazio Visco 也表示，“寧可冒險過度緊縮，也不要緊縮過少”。

歐央行執委會鴿派成員 Fabio Panetta 也認爲，最好等待所有必要的數據出爐後再做出預測，歐洲央行不應承諾在2月份之後採取任何具體行動。

根據媒體對經濟學家的調查，歐央行可能會在2月和3月各加息50個基點，然後在5月最後一次加息25個基點，屆時利率水平將穩定在3.25%，高於目前的2%。

德意志銀行歐洲央行觀察員 Mark Wall 最近在給客戶的一份報告中表示，歐洲央行本週加息50個基點，3月加息50個基點，5月加息25個基點，最終利率將達到3.25%。他還預計，利率將保持不變，直到2024年年中，屆時歐洲央行開始每季度降息25個基點，直到在2025年利率恢復中性。

分析人士認爲，由於經濟前景的不確定性，這種傾向到底會往哪邊倒仍未可知，歐盟新公佈的經濟數據可能會讓通脹和衰退前景更加明朗。

最糟糕的時期可能已經過去

最新數據顯示，歐元區1月調和CPI初值同比8.5%，低於市場預期8.9%，較上月9.2%繼續下滑，連續3個月下跌，增速創2022年5月以來新低。這意味着歐洲央行將就利率必須進一步提高多少展開更加激烈的辯論。該數據可能會鼓勵歐央行的鴿派官員們，他們預計在加息50個基點後，歐央行將開始放緩加息步伐。

由於俄烏衝突後石油供應被削減，歐洲各國政府推出了應對措施，以減輕消費者和企業對價格飆升的擔憂。天然氣價格一直在下降，而相對溫和的冬季天氣意味着供應沒有像預期的那樣被迅速耗盡。

在經歷了幾個月的陰霾之後，歐央行官員們現在對前景的看法變得更加積極。分析人士認爲，供應鏈問題緩解和中國經濟重新開放等其他因素，正在抵消俄烏衝突的影響，並使歐元區經濟加速復甦。

拉加德上個月表示，歐元區經濟將比最初擔心的“好得多”，“過去幾周的消息要積極得多”；官員們將堅持到底，確保通脹及時回到2%的目標水平。

事實證明，歐元區經濟比預期的更有彈性，甚至在去年最後一個季度避免了萎縮。法國和西班牙錄得經濟增長，彌補了意大利和德國產出的萎縮。

經濟衰退擔憂消退，但仍存在風險

與此同時，國際貨幣基金組織（IMF）一年來首次上調了全球經濟增長預期，理由是中國和美國的需求穩定。這將有利於歐元區的經濟復甦，因爲中國和美國都是歐元區最大的出口國。

Wall 還在報告中表示：

天然氣儲存量增加了，天然氣價格下降了。通脹正在下降，不確定性也在減少。因此，我們已經從2023年的預測中剔除了經濟衰退。

但更加樂觀的經濟背景可能會加劇價格壓力。本週公佈的數據顯示，歐元區四季度經濟表現好於預期，有望避免衰退：20個歐元區國家的GDP環比增長0.1%，高於此前預期的-0.1%，較前值0.3%有所下降。

歐元區高級經濟學家 Maeva Cousin 表示：

今年第一次發佈的數據充滿了不確定性，我們預計歐洲央行不會過度解讀。

但是，結合第四季度高於預期的增長，這應該在一定程度上證實，在週四的會議上，持續的潛在價格壓力的背景依然存在。

法國巴黎銀行歐洲首席經濟學家 Paul Hollingsworth 在最近的報告中表示：

鑑於經濟對能源衝擊更具有彈性，而勞動力市場依然緊張，我們認爲，源自服務業的價格壓力需要更長的時間才能真正降溫。

歐央行本週的另一個重要議題將是縮減其資產負債表，以及歐央行希望通過這一政策實現什麼目標。

法國興業銀行的 Anatoly Annenkov 認爲，歐央行可能會考慮加快縮減資產負債表規模，以幫助對抗棘手的通脹。金融穩定因素目前可能占主導地位，支持逐步放緩加息。但如果歐央行未能在覈心通脹方面取得進展，許多官員到年底可能會有不同的看法。

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