出品：新浪財經上市公司研究院

作者：浪頭飲食/ 郝顯

近日，皇臺酒業披露業績預告，預計2022年全年歸母淨利潤580萬元-750萬元，扣非淨利潤500萬元-650萬元，順利實現扭虧爲盈。實現營業收入1.35億元-1.55億元，同比增長了48%-70%。

這份業績預告有兩個重點，一是營收成功超過1億元，二是淨利潤由負轉正。這意味着皇臺酒業再度成功躲過退市命運。

但是仔細看皇臺酒業的財務報告，其中仍有諸多問題亟待解答。比如2022年前三季營收大增的同時合同負債卻在急劇萎縮。事實上，2019年以來公司的增長一直未產生現金流，財務壓力逐漸增大。尤其到了2022年前三季，賬面貨幣資金僅剩520.51萬元，而短期有息負債達到了5243萬元，公司雖然暫時擺脫了退市命運，但遠未脫困。

皇臺酒業扭虧 業績真實性再度成爲監管關注重點

皇臺酒業將業績增長原因歸結爲，大力開拓經銷和直銷渠道、持續優化產品結構、強化營銷隊伍建設等措施。

值得注意的是，就在業績預告發布後，深交所就發來了關注函，要求皇臺酒業就以下問題進行覈查說明：

一、說明報告期內主要客戶情況，包括但不限於名稱、關聯關係、歷史合作情況、交易內容、銷售金額等，進一步說明是否存在營業收入主要來源於報告期內新拓展的客戶的情形；在此基礎上說明報告期內營業收入和淨利潤的真實性。

二、詳細說明 2022 年營業收入、淨利潤同比有較大幅度增長的原因及合理性，同時說明公司對各類收入的確認政策和依據，是否存在未滿足收入確認條件而確認收入的情形，相關會計處理是否符合企業會計準則的有關規定。

三、詳細說明公司2022 年營業收入具體扣除項及其金額、扣除依據，並結合公司各類業務的性質，逐項說明是否存在應扣除而未扣除的情形。

四、詳細說明公司2022 年年報審計進度及與年審會計師之間關於關鍵審計事項溝通情況，並自查是否存在可能導致 2022 年財務會計報告被出具保留意見、無法表示意見或否定意見的情形。

從關注函關注的問題來看，監管對皇臺酒業這份扭虧爲盈的業績預告充滿着不信任。而其中很多問題，比如營收增長真實性、業績真實性、銷售確認方式是否合規等問題並不是第一次提及，在此前的問詢函中，監管多次提及這些問題。

自從2020年底恢復上市以來，皇臺酒業業績就一直在“走鋼絲”。2019年公司在連續虧損三年後歸母淨利潤從前一年-9548萬元暴增至6821萬元，扭虧爲盈，成功躲過退市命運。但是在恢復上市的2020年歸母淨利潤就斷崖式下滑51%，2021年重回虧損，虧損1355萬元，並且營收降到了1億元以下。

2021年業績預告披露後公司因“最近一個會計年度經審計的淨利潤爲負值且營業收入低於1億元”，收到深交所的退市風險警示。4月年報披露後，公司再度戴上“*ST”帽子。

根據2022年1月新修訂的《深圳證券交易所股票上市規則》，上市公司因“最近一個會計年度經審計的淨利潤爲負值且營業收入低於1億元”被實施退市風險警示後，首個會計年度出現六項情形之一的，將被終止上市，其中就包括了“經審計的淨利潤爲負值且營業收入低於 1 億元”。

這意味着，2022年將成爲決定皇臺酒業上市命運的關鍵性一年。而根據業績預告，去年營收超過了1億元，淨利潤也成功轉正，再次成功躲過退市命運。不過公司業績如此波動很難不讓人產生質疑。

業績“踩線”翻轉背後存諸多問題

從2022年前三季度的財務數據來看，皇臺酒業業績的“踩線”翻轉仍存在不少問題。

首先從現金流角度來看，業績增長仍然沒有產生現金流，經營活動現金流淨額仍然呈現淨流出狀態。

其次，公司大幅降低了銷售費用率和管理費用率，2021年前三季皇臺酒業銷售費用率高達36%，2023年前三季大降至不足21%。管理費用率則從43%降至16%。大降的費用率爲淨利潤作出了很大貢獻。

三是，營收增長同時合同負債（預收款）在急劇萎縮。2021年前三季皇臺酒業的合同負債達到了1095萬元，2022年前三季營收同比增長184%，合同負債卻減少至216萬元，同比減少80%。

近幾年皇臺酒業在不斷推出新產品，業績預告也稱公司業績增長得益於“持續優化產品結構，開拓市場新需求”。“2022年新推出的賓系列產品、皇臺禧酒貢獻較大收入，另外，公司主要產品窖底原漿系列、普老皇臺、醉涼州等銷量較上年大幅增長，產品銷量的穩步提升促進了公司業績的同比增長”。

但是從公司的噸價來看，卻看不出產品升級的跡象。2019年及2020年皇臺酒業白酒噸價爲12萬元左右，2021年降至5.7萬元，2022年上半年進一步降至4.05萬元（2021年上半年爲5.32萬元）。

造成噸價一再下滑的是不斷增加的低端酒的產銷。從2020年起，皇臺酒業開始大量生產“白酒半成品”，作爲低端酒和中低端酒的基酒。在2021年，公司就生產了1275噸白酒半成品，是中高檔酒基酒——白酒成品的1.5倍。2021年銷售了493噸白酒半成品，是白酒成品的56%。

與此相對應，2021年低端酒及中低端酒收入合計達到5340.29萬元，佔到白酒收入的68%。2022年上半年增速最快的仍是中低端酒，可以說低端酒貢獻了近幾年的增長。

從現金流的角度來看，皇臺酒業2019年以來的增長並沒有產生現金流。從2019年到2022年前三季度，公司經營活動現金流維持持續流出狀態。由於基酒產量增加，導致近幾年存貨快速增長，從2019年的1.01億元增至1.67億元。賬面貨幣資金則持續減少，截至2022年三季末，賬面貨幣資金僅剩520.51萬元，而短期有息負債達到了5243萬元，面臨不小的償債壓力。

雖然皇臺酒業2019年起就扭虧爲盈，但是公司經營仍未真正“脫困”。