來源：市值風雲

基金經理控制的上市公司，你相信會有經營利潤嗎？反正風雲君不信。

近期，研究員出身的劉浩峯計劃將愛司凱（300521.SZ）納入麾下，而作爲同行的風雲君卻只能每天坐在電腦前碼字，爲老闆的8000億奮鬥，風雲君不由得思考起了人生。

暫且先打住！這不是今天的重點，今天的主角是劉浩峯看上的愛司凱，這家公司風雲君可不陌生。

上回咱們說到，2020年5月，公司計劃通過“資產置換+定增”等方式購買金雲科技100%股權，試圖進入互聯網數據中心（IDC）領域。

然而，在歷經一系列變故如中止審覈、撤回申請、重新報送以及三輪問詢函後，這場歷經兩年之久的重組終究還是於去年7月宣告失敗。

但僅過去1個月，2022年8月，猴急的公司再次宣佈重組同屬IDC行業的網銀互聯99.97%股權，不過這場重組也於2022年12月終止。

這還沒來得及喘口氣，愛司凱又獻出了大招，索性直接賣殼，一了百了。

上市的盡頭是賣殼？基金經理接盤愛司凱

2023年1月12日，愛司凱發佈臨時停牌公告，緊隨其後的是多則公告，內容關乎公司控制權的變更。

1月11日，公司股價異動漲超6%，且成交量明顯大幅增長，不得不感嘆，大A資金總能先知先覺。

（注：專爲註冊制服務的市值風雲APP）

公告核心內容是，通過“股份轉讓+定增+放棄表決權“等方式，上市公司控股股東將由愛數特變更爲碳基發展，實控人將由李明之、朱凡、唐暉等變更爲劉浩峯。

（注：公司公告）

首先，控股股東愛數特將6.53%股份轉讓給融信卓越1號基金，完成後，其持股比例降至27.59%。

（注：公司公告）

緊接着，碳基發展以3.67億元獨家認購公司定增股份，愛數特再自願放棄8.15%表決權。

最終，碳基發展將擁有上市公司23.08%表決權，取代愛數特成爲公司控股股東。

（注：公司公告）

同時，愛數特表示，由於自身資金需要，擬在6個月內減持不超過2%公司股份，屆時其表決權將進一步下降。

新接盤方碳基發展成立於2022年10月，目前尚未開展業務，背後實控人爲劉浩峯，持股比例爲60%。

（注：權益變動報告書）

據公司披露信息顯示，劉浩峯爲1972年生人，做過研究員、策略分析師、基金經理助理、基金經理、投資總監等工作，在資本市場摸爬滾打了二十餘年。

（注：權益變動報告書）

最起碼，對這個資本市場劉浩峯應該是熟稔於心，但在管理公司方面恐怕還要打個問號，且深交所也質問其是否有上市公司經營管理能力。

據企查查數據顯示，劉浩峯當前持有3家公司，其中兩家於2022年10月成立，另一家上海康祺資產管理有限公司於2020年9月接手，暫無對外投資。

這是劉浩峯首次站到臺前直接上手運作上市公司，公告中，其表示不排除未來一年內改變上市公司主營等的可能。

（注：權益變動報告書）

二股東套現離場，兩神祕私募入場接盤

除控股股東賣殼外，公司二股東也開始了“提桶跑路”。

2022年三季度報顯示，公司第二大股東爲DT CTP Investment Limited（以下簡稱DT），持股比例11.29%。

（注：專爲註冊制服務的市值風雲APP）

DT擬將其持有的10%股份轉讓給添橙潛道1號私募基金、雁豐向日葵1號私募基金，轉讓完成後，兩隻私募基金分別持有公司5%股份，DT持股比則降至1.29%，而這些股份也將於未來6個月內全部清倉。

（注：公司公告）

私募排排網數據顯示，添橙潛道1號基金的投資策略是純債策略，而這邊卻又大手筆接盤愛司凱股份，着實有些名不副實。

（注：私募排排網）

添橙潛道1號私募基金從屬於上海添橙投資管理有限公司，細看該公司旗下產品可發現，多隻基金打着“債券策略”標籤，卻能收穫年化60%以上收益。即使是在2022年如此惡劣的大環境下，該機構的投資盈利能力也是非常強悍。

公開信息顯示，該機構披露淨值變動的8只產品在2022年均獲得正收益，且有多隻基金收益率在50%以上，牛的不行。

（注：私募排排網）

綜上，通過大股東及二股東的籌碼轉讓，三隻私募基金近乎同時看好上市公司發展，且同時進場合計拿下16.53%公司股份（定增前），非常之“巧合“。

據公告披露，三隻私募基金接手公司股票動機均是基於對上市公司投資價值和未來發展前景的信心。

那麼，公司基本面到底如何呢？

先用咱們超級無敵、簡單、好用的吾股排名來試下水，2018年以來，公司排名持續走低，當前處在市場中下游，情況有些不妙。

（注：專爲註冊制服務的市值風雲APP）

日漸頹勢、毫無吸引力

公司成立於2006年，2016年於深交所上市，主要專注於工業化打印產品的研、產、銷。

產品包括平面打印和3D打印，主導產品爲計算機直接制版機（CTP），涵蓋了膠印CTP和柔印CTP兩大類，下游客戶羣主要爲我國的中小印刷企業。

膠印CTP下游主要包括報紙、書籍、雜誌等出版物印刷及畫冊、海報、宣傳冊等商業印刷領域；

柔印CTP下游主要爲紙包裝、塑料包裝、金屬包裝等包裝印刷領域和標籤印刷領域。

（注：公司官網，部分公司CTP產品）

01  期間費用高，盈利能力差

公司整體規模較小，且較早患上了典型的“上市後業績稀里嘩啦綜合症”。

2016年上市初期營收規模1.9億，隨後幾年持續下滑，一年不如一年，2021年僅1.5億，較上市之初跌去21%。

利潤端表現更加不樂觀，上市以來也是同步下滑。2021年雖同比扭虧爲盈，但全年創造的利潤僅501萬，2022年預計虧損420萬-600萬。

可以說，公司盈利能力較差，賺錢賺了個寂寞。

可圈可點的是，作爲一家制造業企業，公司產品毛利率較高，上市前兩年維持在50%以上，近年來在行業競爭加劇下有所下滑，2022年前三季度毛利率爲44%。

與毛利率形成截然反差的是，公司經調整經營利潤率持續走低，2021年僅2%，2022年前三季度爲-6%。

期間費用吞噬了大部分的毛利：2018年以來，公司期間費用率維持在40%以上，且整體持續走高，2022年前三季度達到48%。

02  現金循環週期長，負債水平低

公司設備銷售以經銷爲主，主要採用分期收款結算方式。具體是，公司與經銷商簽署合同後收取5%-30%的首付款，餘款在設備安裝調試驗收後分12個月或24個月內收取。

因而，公司賬面應收款較多，佔總資產比重常年維持在20%以上。

（注：應收款包括應收票據、應收賬款、應收款項融資）

公司應收款週轉天數也整體走高，2021年該值達到345天，加上存貨週轉天數的持續攀升，公司完成一輪“購存銷”需要超過500天。

上市以來，愛司凱累計創造的經營現金流僅1.84億，而資本支出有3.15億，公司自由現金流長年處於流出狀態，合計淨流出1.3億。

雖然經營賺不來現金，但由於公司總體規模較小，賬上資金勉強能維持日常經營，公司負債水平低，資產負債率維持在12%左右，且無有息負債，是較爲理想的殼資源。

經歷兩次重組失敗的愛司凱，終究是走上了賣殼的道路，或者說只有賣殼一條路。

如今的局面是，大股東撤退，二股東清倉走人，深諳二級市場套路的新主介入，三隻私募基金齊刷刷跑步入場，而公司盈利能力差，造血能力不足。

正所謂：天下熙熙，皆爲利來；天下壤壤，皆爲利往。接下來，是劉老闆的表演時間，風雲君也想看看這位手裏會有什麼花活兒。

當然，按照風雲君的經驗，也猜個八九不離十，就那點事。