轉自：北京商報

2023年首個議息夜，美聯儲不出預料地將加息幅度降至25基點，連續兩次放慢加息步伐。在議息會議後，美聯儲對通脹的描述終於“改口”，也強化了市場對美聯儲加息尾聲預期。但不管未來如何調整幅度，在去年激進加息後，累計效應已經令一些行業陷入萎縮，市場難以改變對美國經濟短期內陷入衰退的看法。

25基點

美東時間2月1日週三，美聯儲貨幣政策委員會FOMC會後宣佈，將政策利率聯邦基金利率的目標區間從4.25%至4.5%上調到4.5%至4.75%，加息幅度25個基點。這是美聯儲連續第二次放慢加息步伐，也是自去年3月以來首度一次加息僅25個基點。

從美聯儲發表的聲明來看，經濟預期方面，其對於通脹程度表述大幅修改，將此前“通脹仍然居高不下”的措辭改爲“通脹有所緩和，但仍處於高位”。爲支持就業最大化和2%的長期通脹目標，美聯儲決定加息25個基點。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬對北京商報記者表示，美聯儲加息力度放緩主要是由於經過去年快速加息利率水平本身處於高位，加息的首要任務遏制通脹取得一定成效，以及受加息等因素影響美國經濟面臨衰退風險。

對此三方面的考量，康楷數據科技首席經濟學家楊敬昊作出了進一步闡釋。其一，美國經濟陷入衰退的風險仍未完全解除。儘管美聯儲主席鮑威爾在記者發佈會上表示美國經濟不會陷入通脹，而是會保持溫和增長，但美國的需求不振是眼下的現實，特別是眼下高利率狀態，美國居民消費會受到極大抑制。因此，在控制通脹和平衡美國經濟軟着陸之間，美聯儲必須作出取捨。

其二，美國通脹確實拐點已現，高通脹局面有所緩解。伴隨美聯儲在2022年6月開始的大幅加息，以原油價格爲中樞的商品價格明顯回落，2023年1月公佈的美國國內通脹數據回落至6.5%，核心通脹數據回落至5.7%。因此美聯儲的政策優先級已經從去年年中的控通脹轉化爲眼下的穩經濟，因此放緩加息步伐也便是市場意料之中的政策選擇。

其三，美國債務規模再次瀕臨上限。美聯儲目前已經將美國的聯邦基金利率區間推升至[4.5%，4.75%]，這使得美國以國債爲代表的債務風險越來越大，這也是美聯儲前主席、現任財長耶倫奔走呼籲的核心原因。放緩加息步伐是美聯儲眼下應對美債風險的一個合理選擇。

不過，由於當日公佈的美國就業市場和宏觀經濟數據喜憂參半，尤其是私營部門新增就業數據顯著走低引起市場對美國經濟前景的擔憂，股市一度承壓。紐約股市三大股指1日低開，早盤弱勢盤整。受美聯儲通脹降溫相關表態提振，紐約股市午後快速走高並由跌轉漲，收盤時三大股指均上漲。

此外，加密貨幣也一路走高。當天，比特幣日內上漲了3.19%，並在早間一度突破24000美元大關，觸及去年8月以來最高水平；而幣圈第二大加密貨幣以太幣日內上漲5.88%，重回去年9月以來新高。

終點在哪裏

本次加息之後，美聯儲政策利率已經來到2008年以來最高值，距離2007年高點僅有60基點之距。市場也預計，美聯儲“轉向”將到來。儘管最近的經濟報告顯示，價格壓力正在緩解，經濟增長正在降溫，但仍然緊張的勞動力市場可能會給美聯儲帶來更大的壓力。

美聯儲政策制定者近幾個月來一直堅持認爲，聯邦基金利率需升至5%以上。美聯儲12月的點陣圖顯示，其內部19位官員中有17位贊成將利率水平推高至5%以上的水平。

對於美聯儲接下來的加息行動，楊敬昊指出，本次FOMC會議聲明，一方面，美聯儲在3月下旬的FOMC會議上大概率會延續25基點的加息操作；另一方面，美聯儲爲了維持預期管理所必須的貨幣當局信用，會堅持2%的通脹目標，且美聯儲認爲當下25基點的加息步伐依然可以讓通脹率迴歸長期2%的水平。而5月初的FOMC會議會否繼續加息操作，則取決於美國的通脹數據以及美國經濟數據的表現。

婁飛鵬也預計，後續美聯儲仍然會有小幅加息，之後保持利率水平不變，並根據經濟發展情況開始降息。此外，美聯儲加息支持了美元強勢，加重了以美元計價債務負擔，對美國經濟增長和全球經濟增長帶來外溢影響。

高盛則認爲，美聯儲3月和5月將再分別加息25個基點，但如果疲弱的商業信心抑制了招聘和投資，可能需要進一步放緩加息；如果隨着過去政策收緊的影響消退，經濟重新加速，則可能需要更多的加息。

不過，鮑威爾仍強調，放緩加息步伐並不意味着貨幣政策取向將轉向鴿派，以避免強化金融市場的寬鬆預期。鑑於經濟狀況，預計今年不會降息。

衰退風險難消

雖然美聯儲步伐漸漸放緩，但在大舉加息重壓下，對利率較爲敏感的房地產等行業增長逐步萎靡甚至衰退，消費者支出也出現增長疲軟。經濟學家普遍預計，超緊縮貨幣政策很可能在一年內將美國經濟推入衰退。

鮑威爾1日在會後記者會上表示，考慮到累計加息效應及其對經濟活動和通脹影響的滯後性，美聯儲決定放緩加息步伐。他認爲，這有助於美聯儲評估經濟是否正朝着目標發展。

但一些市場人士認爲，按照美聯儲的計算方法，剔除住房成本後的美國核心個人消費支出價格指數同比漲幅持續徘徊在4%左右，幾乎沒有放緩跡象。因此，在美聯儲繼續加息背景下，美國經濟衰退風險難以緩解。

此前公佈的最新季度調查結果顯示，按年率計算，美國國內生產總值（GDP）今年第一季度或僅增長0.1%，第二季度將萎縮0.4%，第三季度將爲零增長，第四季度將增長0.6%。2023年全年，美國經濟或僅增長0.2%。而彭博社最新月度調查結果顯示，經濟學家預計美國經濟今年陷入衰退的可能性高達65%。

安永-博智隆公司首席經濟學家格雷戈裏·達科認爲，美國消費者支出水平可能已見頂，製造業活動也出現萎縮。更多跡象表明，美國經濟正在“實質性放緩”，這通常是衰退開始的徵兆。

美國“聯繫招聘者”網站首席經濟學家朱莉婭·波拉克指出，美聯儲可能是將經濟帶入衰退的最終推手。一旦利率水平高於市場預期，“將引發一定程度恐慌，並顯著減緩支出和投資，給勞動力市場帶來更多衝擊”。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒