來源：投資快報

安信證券趙陽

坤恆順維預計2022年實現營業收入2.18億元至2.22億元，較上年同期增加5510.67萬元至5910.67萬元，同比增長34%至36%；預計實現歸母淨利潤7800萬元至8200萬元，同比增長54%至66%，實現扣非歸母淨利潤7400萬元至7800萬元，同比增長57%至66%。

不懼疫情擾動

全年來看，公司預計實現營收2.18億元到2.22億元，同比增長34%到36%，預計實現歸母淨利潤7800萬元到8200萬元，同比增長54%到66%。Q4公司預計實現營收0.94億元到0.98億元，同比增長30%-35%，不懼疫情擾動，依舊錶現出較高的成長性，主要受益於國內各個下游領域技術的快速發展，高端無線電測試仿真儀器的市場需求呈現快速增長趨勢，公司憑藉較強的產品競爭力，市場佔有率穩步提升；公司商業模式是標準的產品銷售，在前期試用和調試驗證通過後，只要發貨能夠得到保證，在交付端受疫情影響小。

頻譜/矢量信號分析儀推出

1月4日，公司推出了首款高端頻譜/矢量信號分析儀KSW-VSA01，其最高覆蓋頻率爲44GHz，最大分析帶寬爲2GHz，最大存儲深度爲66TByte，本底噪聲低於-166dBm/Hz，相位噪聲低於-135dBc/Hz，性能與海外頭部企業的高端產品較爲接近。應用場景方面，射頻性能對於無線通信設備和元器件的研發和生產測試至關重要，該新品可廣泛應用於通訊、半導體、物聯網、航空航天、消費電子等多個下游行業。我們認爲KSW-VSA01頻譜/矢量信號分析儀的發佈，使得公司從專用測量向通用測量的產品戰略持續推進，通過完善公司在發射機、接收機、空中接口的測試方案，擴展產品序列，有望在上述行業中滿足更多需求。

產品矩陣進一步完善

全球來看，根據Technavio，頻譜和矢量網絡分析儀全球市場規模2019-2024年間將加速增長，2024年預計達27.76億美元。國內來看，根據灼識諮詢，頻譜分析儀以11.44%的年複合增長率增長，2024年預計達到29.58億元。當前，國內頻譜分析儀中高端市場主要被海外測量儀器廠商是德科技和羅德與施瓦茨佔據，因此對於公司來說，存在着可觀的國產化空間。我們認爲得益於KSW-VSA01頻譜/矢量信號分析儀的推出，公司可觸及的市場空間持續打開。

展望2023年，我們預計公司將充分受益於拳頭產品信道仿真儀下游應用的持續擴展，如在衛星方面的增量應用以及教育貼息帶來的增量需求；矢量信號源經過兩年打磨，進入放量階段，一方面受益於高校、科研院所等領域的國產化加速，同時有望在民用客戶方面實現突破；高性能頻譜分析儀（矢量信號分析儀）在導入客戶的同時，快速實現產品迭代，使得市佔率和產品力同步提升；隨着產品矩陣的豐富，公司不僅可以提供基於單臺儀表的產品，還提供系統級的測量解決方案，在提升客單價的同時，加強客戶黏性。總體來看，公司2023年將受益於多個潛在增長點，有望迎來戴維斯雙擊。

投資建議

坤恆順維是我國高端無線電測試測量領域的先行者，當前正在進行客戶體系+產品矩陣+商業模式的全面升級，公司產品專注高端市場，研發投入保持高強度，持續推出新產品，打開市場空間，驅動業績中長期增長。我們預計公司2022-2024年的收入分別爲2.19億元/3.20億元/4.35億元，歸母淨利潤分別爲0.81億元/1.17億元/1.57億元。維持買入-A的投資評級，6個月目標價爲84元，相當於2023年60倍的動態市盈率。

（文章來源：投資快報）