轉自：上觀新聞

美國聯邦儲備委員會在2月1日結束今年首場貨幣政策會議後宣佈，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到4.5%至4.75%之間。這是聯儲自2022年3月以來第八次加息，但是幅度最小的一次。

分析認爲，此舉符合外界預期，帶有謹慎色彩。在繼續加息以遏制通貨膨脹的同時，聯儲的步伐因通脹出現降溫勢頭、經濟增長乏力而放緩。

但這並不一定意味着聯儲即將放棄緊縮貨幣政策。隨着聯儲持續加息，2023年美國經濟增長或以低迷、乏力爲特徵。

放緩步伐

當天，聯儲公開市場委員會成員一致通過表決。聯儲聲明說，近期指標顯示支出和生產均溫和增長，就業增長強勁，通脹有所緩解，但仍處於高位。爲支持就業最大化和2%的長期通脹目標，聯儲決定加息25個基點，並認爲持續提高聯邦基金利率目標區間“將是適當的”，以便使貨幣政策立場具有足夠的限制性。同時，聯儲將繼續減持國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券。

與上次會後聲明提及物價漲幅“處於高位”相比，一個值得關注的變化是聯儲昨天形容通脹“已經有所緩解，但仍處於高位”。這可能表明，聯儲越來越相信通脹已經見頂。

聯儲主席鮑威爾在會後召開的新聞發佈會上表示，放緩加息速度將更好地讓聯儲評估經濟是否正朝着目標發展，以確定未來爲實現足夠限制性貨幣政策立場所需的加息幅度。

將通脹率恢復到2%是聯儲的主要目標之一，但鮑威爾對宣佈勝利持謹慎態度。他說，抗擊通脹初見成效，仍需更多證據才能確信通脹正處於持續下降的軌道上。對此有分析稱，如果聯儲的表態令投資者對於加息進程結束的前景過於樂觀，可能會令聯儲穩定金融市場的工作更加困難。

“我們正在討論再加息幾次，以達到我們認爲適當的限制性水平。”鮑威爾說，爲使通脹率恢復到2%，聯儲繼續加息將是適當的。

鮑威爾還表示，鑑於經濟形勢前景，預計聯儲今年不會降息。但若通脹以更快速度降溫，決策將受到影響。在去年12月召開的會議上，聯儲公開市場委員會的19名官員中也有17人預計，聯邦基金利率目標區間將在2023年上行至5%甚至更高水平，且無人預計會降息。

昨天，紐約股市三大股指均上漲，其中道指漲0.02%，標普指數漲1.05%，納斯達克指數漲2.00%。這可能表明，投資者預計聯儲將採取更溫和的貨幣政策立場，或者相信聯儲能夠在避免引發經濟衰退的情況下穩定物價。

如何考量

聯儲自2022年3月以來開啓激進加息進程，以期抵消此前奉行寬鬆政策等因素帶來的不利影響，包括經濟過熱。去年，聯儲連續7次上調利率，累計加息425個基點，其中連續四次會議加息75個基點。但在去年12月，這一進程出現放緩勢頭。當時，聯儲將加息幅度減至50個基點。

上海國際金融與經濟研究院特聘研究員、上海國際經濟交流中心副理事長徐明棋和復旦大學美國研究中心副主任、教授宋國友均注意到，聯儲此次加息主要有兩個背景。

一是通脹率自去年9月以來持續顯現緩和跡象，但仍處於高位。美國勞工部數據顯示，2022年12月美國消費者價格指數（CPI）環比下降0.1%，但同比增長6.5%。相比之下，美國CPI同比增幅在去年6月高達9.1%，爲近40年來最高水平。

二是經濟實現增長，但增長乏力。日前，美國商務部公佈的首次預估數據顯示，2022年全年，美國經濟增長2.1%，但較2021年增長5.9%明顯放緩。在2022年第四季度，美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長2.9%，不僅實現連續兩個季度增長，而且高於市場普遍預期，但不及去年第三季度增幅。

“在此背景下，聯儲加息25個基點既展現了相對‘鷹派’的姿態，也避免了之前的激進做法。”徐明棋說。

宋國友也表示：“加息25個基點反映出聯儲謹慎觀望，以期保持形勢可控的考量。”

此外，就業水平也是影響聯儲決策因素之一。美國勞工部數據顯示，2022年12月美國失業率環比降至3.5%，非農業部門新增就業人數爲22.3萬，儘管有所放緩，但仍好於市場預期。這可能表明，聯儲此前爲遏制通脹而採取的激進加息舉措並未在勞動力市場產生明顯效果，因而會推動聯儲在2023年繼續上調聯邦基金利率水平。

有何影響

聯儲的利率政策變動不僅會對美國經濟形勢產生影響，還會影響全球金融市場走勢，因而備受關注。徐明棋說，聯儲的最新決定大致符合外界預期，因此不太可能立即對美國經濟產生太大沖擊。

但兩位學者均注意到，在累計加息的背景下，4.5%至4.75%的利率水平仍處於歷史高位，聯儲的貨幣政策仍然偏緊，對經濟收縮的不利影響仍然存在。

從去年第四季度數據可以看出，美國經濟仍受到高通脹和高利率的負面影響。在大舉加息重壓下，對利率較爲敏感的房地產等行業增長逐步萎靡甚至衰退，消費者支出也出現增長疲軟。

徐明棋預計，對全球經濟來說，聯儲的最新決定也會產生較爲溫和的影響。一是因爲美國與其他國家的利差不會迅速拉大。二是隨着聯儲放緩加息步伐，其他國家央行面臨的加息壓力有所減緩。

兩位學者均注意到，聯儲的利率決策在國際層面具有傳導作用。目前，多數主要經濟體仍在加息進程中。預計英國央行和歐洲央行將於2日跟進加息，或將加劇全球經濟增長面臨的壓力。

“拐點”將至？

在聯儲本輪加息週期內，此次加息爲幅度最小的一次。因而有猜測稱，聯儲的緊縮貨幣政策或將走向終點。部分投資者預計，聯儲將在上半年繼續小幅加息一次至二次，聯邦基金利率目標區間將上行至5.25%左右。

聯儲也在最新表態中暗示可能繼續加息。在確定未來加息幅度時，將考慮貨幣政策的累計緊縮效應、貨幣政策對經濟活動和通脹影響的滯後性以及經濟和金融市場發展。

關於加息進程將於何時停止，聯儲副主席佈雷納德等高級官員近期表示，在停止加息之前，需要看到六個月的積極數據。

“聯儲的利率政策走向取決於其在遏制通脹和避免經濟衰退上如何權衡。”徐明棋說，若能確信通脹處於持續降至2%的軌道上，那麼加息政策就將接近終點。否則，聯邦基金利率目標區間便可能上行至5%左右，緊縮貨幣政策對經濟增長的不利影響或將加劇。但是，聯儲也在放緩加息速度、縮小加息幅度，有助於減弱加息帶來的衝擊力度。

宋國友也表示，聯儲放緩加息步伐並不意味着直接進入降息階段，預計利率水平仍會在高位維持一段時間。

徐明棋預計，聯儲將在下一次加息之後開始觀望。如果聯邦基金利率目標區間接下來維持在5%左右， 將有助於美國經濟實現“軟着陸”。而若繼續上行，美國經濟則有可能陷入衰退。

宋國友表示，2023年美國經濟或將遊走於衰退和低速增長之間，難以實現高速增長。

徐明棋則注意到，去年第四季度美國經濟實現增長在一定程度上提振了外界對於2023年美國經濟增長的預期。不過，隨着聯儲持續加息，2023年美國經濟增長或以低迷、乏力爲特徵。

根據國際貨幣基金組織最新預計，2023年美國經濟增速爲1.4%，世界銀行此前預計這一數字將爲0.5%。儘管增長並不高，但相比歐元區的前景略顯樂觀。

最後，徐明棋表示，一旦美國經濟企穩、通脹得到控制，屆時聯儲停止加息可能會對全球資金流動產生的影響也值得關注，尤其是對新興市場經濟體來說。此外，近日美國政府再度觸及債務上限也可能會對美國經濟乃至全球經濟產生深刻影響。

（編輯郵箱：[email protected]）

欄目主編：楊立羣 文字編輯：楊立羣 題圖來源：新華社 資料圖 圖片編輯：項建英