作者: 陳迅

來源: 21世紀經濟報道

在1月31日和2月1日召開的FOMC上,美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間,由4.25%-4.5%上調25個基點(至4.5%-4.75%)。這是美聯儲去年3月啓動本輪加息週期以來,首次將加息幅度降至25個基點,也是連續兩次議息會議放緩加息步伐。美聯儲解釋說,雖然美國就業市場依然過熱,但是通脹放緩,迅速且大幅度加息的效果出現存在時滯,而且(最關鍵的是)眼下居民消費和生產活動,均出現明顯走弱的跡象。剛出爐的1月份ISM製造業指數下降到47.4(市場預期48.0),是2009年以來(剔除新冠疫情暴發的緊急狀態)最低水平,顯示美國生產活動正在迅速萎縮。同時,勞動集約型產業的人手不足,導致就業數據依然處於緊張狀態,顯示通脹項目中粘性較高的部分依然存在後續影響。

鮑威爾在發佈會上強調了此次會議聲明中的提法,“爲實現政策目標的2%通脹率,繼續提高政策利率上限是適宜的”,他解釋說“剔除食品,能源,住宅項目後的通脹依然粘性較高”,目前還不是宣佈抗通脹戰役取得勝利的時候,因此會議聲明明確指出將繼續加息(ongoing increases)。這明顯是看似偏鷹的說法,但降息決定宣佈後,美債收益率曲線全面下降,美元指數創下9個月新低,美股強勢上揚,資本市場似乎非常確定美聯儲的緊縮姿態徹底轉變。

鮑威爾本人在會議後的公開會見時,整體姿態也沒有部分投資者預期的那麼鷹派。甚至在涉及貨幣政策基調的評價問題上,此次美聯儲放低了身段,鮑威爾表示聯儲持續關注可能影響經濟走勢預期的信息,有礙政策目標達成的風險一旦出現,隨時可以變更貨幣政策的基調。

金融市場目前開始預期後續僅有一次加息,鮑威爾也沒有像以前那樣,用非常強硬的措辭去打擊投資者,僅表示“經濟增長一如預期的話,今年降息是不合適的”。但他又認爲目前已接近“Disinflation process(反通貨膨脹進程)”,只是尚未確認。這裏他再次展示了其領導的美聯儲獨有特質:我們也有預測,但最終一切都要等數據才做實。反過來說,這對很多投資者而言,實際上就是沒有徹底否定年內降息的可能性。

很多投資者也關注這次會議聲明裏的部分表述,例如把“委員會在判斷今後政策利率目標區間的上調‘速度’”改爲了“程度”。圍繞此次議息會議,投資者最爲關心的,其實早就不是加息幅度,而是本輪緊縮週期的政策利率上限水平到底在哪裏?由此倒推後續加息的空間和步伐。此次這個會議聲明的表述,算是對此做了追認,表明聯儲和市場在此事上有一定共識。但是,此後到底美聯儲還將加息幾次?美聯儲和投資者之間依然沒有形成一致,鮑威爾會後向媒體表示還有“幾次”。但市場普遍認爲3月份再加息一次,但其後則存在不確定性。部分媒體解讀,美聯儲官員的心態傾向於年內還有兩次加息,但此次會後市場的反應,顯示投資者更傾向認爲3月將是最後一次加息,下半年視乎經濟狀況,很可能開始降息。部分鴿派投資者甚至傾向於,年底前將降息50個基點之多。

整體而言,從此次會議以及會後的公開講話來看,美聯儲依然像咬不斷的皮筋,既強調抗擊通脹,又開始示意會避免過度緊縮。美聯儲在還強調抗擊通脹戰役尚未完成,而投資者卻堅定地認爲經濟衰退必至,美聯儲此輪不僅錯過了加息的時機,在判斷今後的經濟走勢上再次出錯。當然,鮑威爾對此不以爲然,在會見上展示了其領導下的美聯儲,對控制美國經濟軟着陸的自信,認爲美國的“通脹可以回落到2%,而不會出現真正嚴重的經濟衰退”。看市場的反應,投資者追認了此輪加息進入尾聲的事實,但也進一步強化了其自信:在美聯儲軟着陸自信被現實摧毀前,此交易策略絕不回頭。有機構投資者就表示,無意對抗美國央行,但是年初到現在全球金融市場的表現而言,投資者明顯在和美聯儲背道而馳。因爲“美國經濟的衰退風險,將在今年下半年集中顯現,美聯儲的利率政策轉向只是時間問題”。

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